嘉實基金：成長股將轉向基本面加主題投資

近期市場一改2013年成長股一枝獨秀的局面，中小盤股估值受到擠壓，令投資者普遍對成長股行情產生懷疑。對此，長期以來堅持成長股投資的嘉實基金首席投資官邵健在接受中國證券報記者專訪時表示，未來的成長股投資將從過去一年的風格加主題逐步轉向基本面加主題投資，成長股內部也會出現高度分化。

中國證券報：近期市場波動劇烈，以中小盤股為代表的成長股遭遇挫折，你怎么看風格轉換的可能。

邵?。喝ツ暌詠碇行”P股整體表現較好是有一定的經濟與資本市場背景的，主要包括傳統產業的衰落、國家對于新興產業的支持、資本市場流動性的缺乏與資金的遷移、技術的創新、新商業模式的出現、大量中小企業較強的市值管理動力等，這些背景在未來相當長時間內還會持續，所以從中長期來看，與新興和轉型相關的中小型企業還會保持較高的活躍度。從另一個方面來看，未來成長股的強勢可能和過去一年有較大區別，主要是在一部分成長股仍具備較高投資價值的同時，相當部分中小盤成長股主題色彩明顯，估值高企且缺少必要的基本面支持，在這種情況下，預計未來的成長股將從過去一年的風格加主題投資逐步轉向基本面加主題投資，成長股內部也會出現高度分化。

中國證券報：近期人民幣匯率成為市場關注的重點，你認為未來匯率走勢如何？對股市影響如何？

邵?。宏P于未來的匯率，從中短期的角度來看，與中央銀行(行情 專區)的意愿有很強的關系。我們判斷基于人民幣國際化的戰略，匯率持續的貶值并非管理層的意愿，過度的持續下行有可能引發一些管理層不愿看到的現象，但繼續快速升值，也不符合流動性管理與金融風險管理的要求，所以中短期匯率可能維持波動的走勢。

從長期的角度來看，中國的匯率很大程度上取決于中國債務杠桿問題能否有效解決以及未來資源配置的效率能否提升，如果能實現這兩點，預計匯率可能會保持在一個相對強的水平上，但如果不能有效地解決這兩個問題，不排除未來匯率出現較大波動的可能。

中國證券報：今年以來以信托為代表的剛性兌付出現松動跡象，這對資本市場和股票投資會產生什么影響？

邵?。哼^去幾年，資金越來越多流向傳統的、不具備盈利能力或者盈利能力較弱的行業，資金的流向總體并不是以效率、未來的經濟發展方向為導向，而是以短期收益率高低為導向，這就帶來了今天大量傳統領域過剩、新興產業投資不足，同時經濟體債務杠桿不斷攀升的情況。如果以信托為代表的剛性兌付出現松動，短期而言，會引發市場對于信用風險爆發的擔憂，使得市場的風險偏好在短時間內下降，股票市場的動蕩加大。但長期會使得部分資金退出相當部分低質量的信托與銀行非標產品，退出低效投資領域，這一方面可以在實體經濟尤其是中國發展不足的服務與新興產業方面培育出更多優質企業，另一方面將給資本市場帶來必要的增量資金，所以其長期影響還是比較正面的。

中國證券報：近期房地產市場受到廣泛關注，你認為樓市大幅波動的可能性有多大？對經濟和股市有何影響？

邵?。何覀兣袛辔磥淼姆康禺a市場將呈現較明顯的結構化特征。從大的格局而言，一線城市主體保持相對穩定與健康，二線以下尤其是部分三四線城市房地產市場可能遇到一定挑戰，主要原因在于一線城市由于人口遷入、服務業發展較快、土地供給有限等原因，供求關系相對健康，而二線以下尤其是三四線城市，人口、產業等支撐因素均相對較弱，并且供給巨大，所以有可能出現一定的波動。

對于經濟而言，短期將拉低經濟的增長，并不排除帶來局部的金融風險，但長期有利于改善中國錯位的資源配置；對于資本市場而言，短期可能會帶來經濟的下行、企業盈利的惡化及風險偏好的下降，但長期同樣將使資本市場更加健康地發展。