借助滬深300股指期貨進行期現套利——ETF系列投資策略之八

滬深300股指期貨是在交易所交易的標準合約，其標的為滬深300指數。滬深300股指期貨于每月的第三個周五交割，其交割價格是滬深300指數的點位。在股指期貨合約進行交割的時候，采取現金交割的方式，交割價格為其現貨指數——滬深300指數價格。正是股指期貨在交割日具備期貨價格向滬深300指數回歸的機制，使得股指期貨合約具有價格發現、套期保值的作用。股指期貨的價格發現功能，為投資者提供了新的套利模式——股指期貨期現套利，以捕獲股指期貨合約和現貨指數之間的定價偏差。

股指期貨期現套利是指當股指期貨價格和滬深300指數現貨價格出現偏離且達到一定程度的時候，投資者通過低買高賣實現股指期貨期現套利，獲取無風險套利收益的一種策略。

在投資者實施股指期貨期現套利的過程中，套利收益的多少取決于股指期貨價格和滬深300指數現貨價格的偏離程度以及套利成本。股指期貨期現套利的成本分為確定性成本和變動成本。其中，股票和ETF的交易成本為確定性成本，在交易過程中產生的沖擊成本和跟蹤誤差成本為不確定性成本，控制期現套利成本中的不確定成本是期現套利成功的關鍵，其中是否可以用低廉的成本精準復制滬深300指數是控制不確定成本的核心。從滬深300指數復制的方法上來說，滬深300股指期貨的現貨指數是滬深300指數，其成份股較多，如果采取用300只個股進行滬深300指數復制的方法，其交易成本和交易沖擊成本均較大，因此，借助滬深300ETF進行滬深300指數的復制是實現股指期貨期現套利的較佳方式。

具體地，當股指期貨價格大于滬深300指數時，投資者可以在買入滬深300ETF的同時，做空等價值的股指期貨合約，待股指期貨價格與滬深300指數之間的偏離收斂時，進行反向平倉操作，獲利了結；當股指期貨價格小于滬深300指數時，投資者可以在融券賣出滬深300ETF的同時，做多等價值的股指期貨合約，待股指期貨價格與滬深300指數之間的偏離收斂時，進行反向平倉操作，完成股指期貨期現套利流程，獲取無風險套利收益。

股指期貨期現套利是一種無風險套利策略，投資者借助滬深300ETF這一交易型產品，可以便捷地實現對滬深300指數的復制，進而實施與股指期貨合約相結合的期現套利策略，為投資者增加了獲取無風險套利收益的途徑。