長油謝幕南紡無恙 A股何時能進退自如？

新華社上海６月４日專電頭頂“央企退市第一股”的尷尬光環，退市長油４日完成了其在Ａ股主板的“告別演出”。與此同時，連續五年利潤造假的南紡股份安然無恙地度過了又一個交易日。 二者迥異的命運，引發對于退市制度的拷問。而在新股發行注冊制改革逐步推進的背景下，進退自如也成為各方對于Ａ股的期待。 退市長油爭議中謝幕 ４月１１日收到上海證券交易所自律監管決定書的＊ＳＴ長油，于當月２１日進入退市整理期交易，并更名為“退市長油”。按照上交所相關規定，退市整理期為３０個交易日。這也意味著６月４日收盤后，這家曾經風光一時的央企將黯然告別Ａ股主板市場。 退市長油披露的信息顯示，公司股票終止上市后，將轉入全國中小企業股份轉讓系統（即“新三板”）進行股份轉讓。 無論是流動性、交易機制還是投資者規模，“新三板”顯然難與主板市場匹敵。這也使得退市長油最初進入退市整理期時遭遇了連續大幅下挫，股價從４月１９日收盤的１．６３元一路下行至５月７日盤中的０．６８元，跌幅高達近六成。 然而此后的幾個交易日內，戲劇性的一幕發生了。５月２６日、２９日，退市長油分別錄得７．０４％和６．６７％的巨大漲幅。即使是在距離最后交易日僅一天之隔的６月３日，其漲幅仍高達３．７５％。 這一怪異現象源自于部分投資者對于退市長油重新上市的“押注”。按照相關規定，滬市退市公司申請重新上市需滿足的條件包括“最近兩個會計年度經審計的凈利潤均為正值且累計超過２０００萬元”。 市場人士分析認為，退市長油已提前預支了部分不良資產，輕裝上陣為進入“新三板”后業績回升奠定了基礎，也為其未來重回主板提供了可能。 與部分投資者堅定看好相比，更多參與退市長油的散戶則抱著“賭徒心態”。“即使未來不能重新上市，損失也不大。”在最后交易日以０．８０元價格買入了２萬股退市長油的上海股民張先生說。 ４日當天，退市長油大幅下挫后尾盤拉升，股價最終定格于０．８３元，與前一交易日持平。全天成交高達９５７８．５萬元，創下其進入退市整理期之后的新高。耐人尋味的是，根據此前的監測數據，在退市長油“最后的瘋狂”中，似乎并未出現大型機構的身影。 該退卻不能退的尷尬 與長油同樣因退市而吸引人們目光的是南紡股份。這家公司連續５年虛增利潤高達３．４億元，卻無法進入退市程序，這讓市場對退市制度的合理性產生質疑。 根據有關規定，如果上市公司因業績追溯調整出現最近兩年連續虧損，將對公司實施退市風險警示。這意味著不管上市公司造假年限多長、追溯后業績多差，只能先進行退市風險警示，之后至少經過兩年的時間才能走到退市的最后一步。 一邊是性質十分惡劣的業績造假，一邊是只能按部就班的漫長退市程序，如此退市制度的安排令很多應該退市的公司難以被及時清出。有的公司甚至可能在后續的兩年時間內滿血復活，堂而皇之地摘星脫帽。 實際上，與南紡股份類似的，Ａ股市場上近兩年的造假明星如綠大地、萬福生科等本該退市的公司都仍然茍活于股票市場當中。盡管有多個法律法規都規定，如果上市公司有重大違法行為則需退市。然而，重大違法退市的標準卻并沒有明確。 缺乏明確標準讓本就阻力重重的退市更是難上加難，由此出現Ａ股特有的退市尷尬。事實上，近期與退市相關的話題并不僅限于長油。連續五年業績造假、累計虛構３．４４億元利潤的南紡股份，同樣引發了對于退市制度的討論。 日前，中國證監會宣布了對南紡股份的查處結果。在對公司處以警告及罰款５０萬元的同時，證監會新聞發言人表示，由于現行《股票上市規則》未將追溯重述導致連續三年及三年以上連續虧損作為直接退市情形，南紡股份不符合現行退市規定。 多位業界專家表示，南紡股份造假不退市，或難免“縱容違法”之嫌。“這讓大家又一次看到，法律對證券違法違規行為的處罰過輕，無異于是對那些違法企業的放縱。正是因為對上市公司約束不足，導致其對法律缺乏最起碼的敬畏，一再違規的本性并不會因為一次無關痛癢的行政處罰而根本改變。”財經評論員朱邦凌說。 由于南紡股份遭罰恰逢長油處于退市整理期，二者迥異的命運引發關注，并成為對退市制度的一次拷問。 在財經評論員皮海洲看來，因為沒有用連續造假來掩蓋虧損的事實，長油面臨退市厄運。南紡股份反倒平安無事。這對于長油及其投資者顯然是不公平的，甚至對于此前因為連續虧損而退市的其他公司及其投資者來說也都是不公平的。 長油凸顯退市制度改革之迫切 作為２０１２年退市制度改革以來首家因觸發相關規則而被退市的滬市上市公司，作為Ａ股有史以來首家退市的央企，長油注定在中國證券發展史上留下了不甚光彩的一筆。 實際上，除了央企身份之外，長油退市引發的高度關注，傾注了市場參與各方對退市機制有效運轉的期待。“退市制度改革的內容遠不止于此，重大違法行為退市標準是否追溯以往？如果追溯，此前存在欺詐上市的公司是否都要退市？如果不追溯，眼前這么多造假公司仍然留在市場，如何給投資者以交代？”一位業內人士說。 從當年的“老八股”，到如今的２５３７家，中國股市在短短２０多年間規模迅速膨脹。然而在這一過程中，市場的新陳代謝機制卻基本處于“失靈”狀態——因業績連續虧損而退市的上市公司占總數比例不足２％。 即使是２０１２年新一輪退市改革啟動，至今也僅有＊ＳＴ炎黃和＊ＳＴ創智兩家深市公司被摘牌。 值得注意的是，市場熱議長油、南紡退市之際，恰逢新股發行制度改革不斷推進之時。按照注冊制的改革目標，未來證券發行審核機構僅對公司申請上市注冊文件進行形式審查，而不進行實質判斷，監管重點也將由“事前”向“事中”和“事后”轉移。 “新股發行‘去行政化’，意味著市場將真正成為判斷其投資價值的決定性力量?！比A鑫證券投資總監仇彥英說，未來Ａ股大擴容已成趨勢。 寬松地進入，必須輔之以順暢地退出。由長油退市，人們或許有理由期待，退市制度能與新股發行制度改革有效同步推進，從而助中國股市能夠進退自如。