華泰聯合證券總裁助理付小楠：目前的醫療并購多為“快進快出的財務投資”

每經編輯 每經記者 江然 發自貴陽    

每經記者 江然 發自貴陽

在政策鼓勵下，投資界對醫療服務領域顯示出極大熱情。然而，醫院屬于重資產項目，自建醫院往往意味著投入高、周期長、回報慢。由此，并購成為最靈活多變，也是最有效的一種資源配置方式。

醫療領域并購案例此起彼伏，還有大量上市公司躍躍欲試。但在華泰聯合證券總裁助理付小楠看來，這些并購多為“快進快出的財務投資”，并購完成后并未真正實現核心要義“戰略整合和資源配置”。

“財務性投資的并購是階段性的，這與博短期求利潤的大環境有關，但更重要的是前瞻性人才的缺失。”付小楠在“2014中國醫療改革資本論壇”上接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示。她亦多次提到，在助推醫改前進過程中，金融資本并非唯一杠桿，“唯有金融資本與產業資本結合，才能共同推動醫療改革，形成優秀的醫療。”

上市公司并購需求強烈

“醫藥行業上市公司里，有近20%都是我們的客戶，從今年拜訪情況看，我有一個感覺，多數上市公司都在提并購，希望盡快找到優質標的。”付小楠表示，有并購意向的包括中藥上市公司，還有制劑、化學藥、醫療機械等細分領域的企業。

但在她看來，上市公司的并購一定要與自身戰略一致。“如果只是為了市值管理，為了買利潤，從長遠來說是沒有意義的。”付小楠認為，“要從核心戰略想清楚為什么要做并購，這個并購對未來總體發展有重要性、是構想大板塊中的一點，這樣的并購才需要做。”

目前付小楠所參與的并購案例包括樂視網等。“樂視網最早做專利，之后涉足硬件，最后轉向內容，未來這個領域一定是硬件、知識產權有了，需要內容來配套，戰略非常清晰。同樣，醫療行業里的并購可以借鑒這個思維。”

此次論壇上，包括信邦制藥董事長張觀福在內的業內人士均指出相同問題，在并購過程中，優質標的太少。“目前這個供需矛盾很普遍。”付小楠認為。但她表示，這同樣也取決于并購方衡量優質標的的標準。

“金融資本特別喜歡能夠馬上盈利的，但真正從產業布局的角度去講，應該更有前瞻性。”她表示，“一個產業拉動市場即將啟動時，可能并不營利。但這沒有關系，此時對產業和整個行業的總體理解，是做先導性布局。”

醫療行業并購最缺人才

在并購醫院時，一個很大的難題在于如何估值。“尤其是在收購公立醫院過程中，涉及到很多復雜的問題。”付小楠表示，“由于種種原因，公立醫院在收購前利潤并不能全部體現出來，因此，需要還原它的真實利潤水平，再按照市盈率和現金流的方式來估值。”另外，在對公立醫院估值時，人才、技術等無形資產都需要考慮進去。

目前，醫療并購顯示出快進快出的純財務性投資特性，這種投資往往忽略其真正價值在于并購后的戰略整合和資源配置。

在付小楠看來，這種短期行為或者純財務投資帶有階段性。“但更重要的原因在于人才的缺失，如果沒有前瞻性人才帶領，要真正做到價值并購也很困難。”