基金運作新規提升股基底倉 170億增量資金馳援股市

日前，證監會發布重新制訂后的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》(以下簡稱《運作辦法》)及其實施規定，其中基金發行審查改為注冊制、鼓勵小基金合并轉型、規定基金配置上下限、允許發行FOF產品等內容成為較大看點。不過分析人士表示，在當下市場環境中，相關規定對行業短期影響有限。

審查改為注冊制新產品發行難爆棚

根據《運作辦法》規定，今后對發行公募基金產品的審查將由核準制改為注冊制，這意味著，今后基金公司發行公募產品的自由度大為提升。

“公募基金產品改為注冊制，打開了產品自由發行的大門。”英大證券首席經濟學家李大霄預期：“市場供應的基金產品將更豐富與多元化，產品線將更加完善，加大了投資者選擇的余地。”

不過，也有業內人士表示，囿于市場環境的制約，基金公司已不再傾向于單純“拼首發”，在當下業已高節奏發行的基礎上，新產品數量“再上一個臺階”的可能性不大。

滬上一基金分析人士表示，由于當下傳統銷售渠道依舊擁堵，發行成本持續高企，對于大部分具有生存壓力的基金公司來說，拼首發已不再是唯一發展方向。

“銀行尾傭抽掉7成管理費，花吃奶的力氣發10個億，一打開資金走掉一半，實在‘傷不起’。”在北京一基金公司市場部人士看來，發公募需要投資者積極性的提升，這一方面有賴于基金行業自身在產品創新方面的努力，另一方面也有賴于基礎市場行情的發展。

“特別是隨著非公業務的拓展，基金公司的盈利模式日趨多源，除了發公募新產品，公司更樂意在非公方面發力。”該人士坦言。

基金清盤難度大合并轉型或增多

與此同時，也有業內人士將目光從“進口”轉移至“出口”，對在基金產品良莠不齊的市場中如何建立有效退出機制，實現基金市場有序健康的優勝劣汰表示關注。

北京濟安金信有限公司副總經理王群航表示，發行審核門檻降低可能會導致發行節奏加快，但目前市場上“存在很多‘迷你’基金需要被淘汰，在鼓勵基金公司創新與發行新產品的同時，應該引入產品退出機制”。

為此，《運作辦法》增設了第五章，對基金轉換、合并與變更注冊做特別說明，給基金的“關停并轉”提供了操作依據。

不過相比于征求意見稿，最終版的《運作辦法》在期限上有所放松，前者要求當連續20個工作日出現基金份額持有人不滿200人，或者基金資產凈值低于5000萬，基金管理人須向證監會說明原因并報送解決方案，后者則將期限放松到60個工作日。

根據一季報數據，1622只基金中有118只規模在5000萬以下，根據《運作辦法》這些“迷你基金”如果連續60個工作日基金資產凈值低于5000萬，將向監管機構報送解決辦法，同時著急持有人投票決定是否終止基金。

不過海通證券表示，考慮到終止基金對聲譽有不利影響，基金公司可能更愿意選擇通過基金轉換或者合并來解決。

股基倉位下線提至八成封頂馳援股市170億

此外，與此前征求意見一致，《運作辦法》將股票型基金的最低股票投資比例由原先的60%提高至80%。分析人士認為，股基倉位提升，某種程度上意味著股票型基金投入股市的資金量將被強制增加，然而從相關具體規定來看，輸血量有限。

一方面，根據規定，股基底倉提升將在《運作辦法》實施之日起1年后開始執行。在此期間股基底倉依舊維持60%不變。

另一方面，即便現有股基底倉全部提高，對股市影響依然較小。海通證券統計顯示，一季報有155只股票型基金股票投資比例低于80%，占比約36%，并且這些基金的平均持倉在70%左右，即便全部上升到80%，只能給股票市場帶來170億左右增量資金，不到股票基金總規模的2%，相比于A股20萬億的流通市值，更是杯水車薪。

第三，有業內人士稱，現有股基還可以選擇修改基金類型為混合型基金，這樣就無須受到80%倉位的限制。而對于類型的修改，除合同明確約定需要召開持有人大會外，基金管理人僅需履行修改合同并在取得托管人認可后進行相應的公告及備案流程，無須專門召開持有人大會。如消息屬實，提升底倉所帶來的新入市資金將更加有限。

FOF獲正名內部FOF或成主流

從目前業內人士觀點看，《運作辦法》對行業影響較大還有一點是將FOF(Fundoffund)產品納入到公募基金的范疇中來。根據規定，80%以上的基金資產投資于其他基金份額的，為FOF。分析人士稱，借鑒成熟市場的經驗，FOF產品的發展前景廣闊。

海通證券統計顯示，以美國為例，第一只FOF出現在1989年，到2013年，美國FOF產品數量達到1267只，總資產規模達到1.6萬億美元，占美基金總資產10%。

上海證券基金評價研究中心首席分析師代宏坤預計，初期很多管理人不一定會對FOF特別感興趣，但從完善產品線的角度考慮，一些大中型的公司會進行一定的布局，未來的FOF產品應該在資產配置的理念和策略上發揮出特色。

“產品線齊全的基金公司很難接受用自己客戶的資金購買其他公司的產品，而小公司做FOF的一大目的是擴大原有基金規模，”海通證券表示，“因此至少在初期，投資于基金公司旗下其他自有產品的內部FOF將成為主流。”