高杠桿、低成本 香港券商向內資拋出“橄欖枝”

每經編輯 每經記者 賈麗娟 袁東    

每經記者 賈麗娟 袁東

香港的融資成本低，想必不少投資者早有耳聞，在港孖展買港股的投資者也心知肚明。所謂“孖展”即為保證金，是一種杠桿式交易制度，又稱保證金交易，類似內地券商開展的融資業務。在滬港通開通之前，這樣的“實惠”僅局限在港股市場，如今滬港通開通，孖展融到的錢，也可以用來買A股了。

那么，A股的小伙伴們，你們心動了嗎？

耀才證券“三年免傭、融資年息3.88%”？/

在滬港通開通之前，香港本土券商耀才證券（01428，HK），早已打起了“搶客”的主意。其在官網上發布了“買賣上海A股3年免傭”、“開戶即送10000港元交通費”、“關注某某證券可獲iPhone6plus”、“融資年息低至3.88%”等信息來招攬客戶，而這些優惠面向的均為“內地客戶”。

很明顯，在滬港通開通之時，耀才想吸引的可不僅是香港本土的資金，內地“土豪”的增量資金才是他們真正感興趣的對象。

“他們真的三年免傭了？”一內地券商人士都表示驚訝。他表示，內地券商的傭金水平長期低于香港，目前為萬分之五左右，如果有香港券商真的三年免傭，那肯定將低于內地券商的平均傭金水平。

《每日經濟新聞》記者致電耀才證券了解到，3年免傭“屬實”，而“開戶即送10000港元交通費”是指抵扣被免除的傭金。此外，通過社交媒體關注“耀才證券”并轉發朋友，就有獲得iPhone6plus的機會。

對此，內地某大型券商香港分公司的一位人士告訴記者，“香港本土的券商經常打價格戰，我們都習慣了?！?/p>

除了“三年免傭”這種類似噱頭的做法，更吸引人的還是 “年息3.88%”的融資成本。與內地券商相比，這樣的融資成本簡直“低到沒朋友”，內地投資者想要融資買入A股，需要付出的資金成本一般在年息8%以上。

而融資融券業務在不少券商的業務中都占有不小的比例。以耀才證券為例，2013年報顯示，其經紀傭金收入為2.93億港元，而孖展借貸（融資融券）利息收入為1.07億港元，兩者比例為3:1。那么，香港券商為何會給出這樣低廉的融資利率？

為證實上述優惠內容的真實性，《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電耀才證券，對方表示，這一利息水平要“根據情況來定”，如果融資超過3000萬港元，確實可以做到年息3.88%的融資利率。即使是低于3000萬港元，也能得到4.88%的融資利率。至于投資者是否可以通過保證金賬戶融資購買A股，耀才證券明確表示“可以”。

耀才證券還透露，每一只股票的融資比率都是不同的，一般杠桿能放大3至4倍，例如騰訊控股（00700，HK）就能做到75%的融資，即客戶可以通過保證金賬戶 （香港一般稱“孖展賬戶”）購買100萬港元的股票，客戶只需出25萬港元，另外75萬港元向券商融資而來。而在券商處開設保證金賬戶并無資金門檻，跟開設普通證券賬戶一樣，提供基本證件等材料即可。

香港券商融資利率低/

即使是4.88%的融資利率，也是“逆天”水平。

據《每日經濟新聞》記者了解，另一家香港本地券商輝立證券給出的融資利率為“新客戶6.5%、老客戶6%”。

就記者了解的情況來看，具有內資背景的香港券商，融資利率仍然高企。比如招商證券（香港）提供的融資利率是8%至10%；而安信國際提供的融資利率是8.25%，并且沒有優惠的幅度。具有銀行背景的中銀香港給出的融資利率為6.5%至7.25%。

而申銀萬國（香港）給出的融資利率為7.25%，不過，對方表示，在開戶之后，根據客戶的資金情況及交易情況，還可以跟客戶經理談融資利率的下調幅度，但幅度“要視具體情況來定”。

從4.88%到10%，為什么同是香港券商，融資利率差距這么明顯？

對此，國元證券（香港）研究部分析師王林峰告訴記者，因為它們的資金成本不同。首先在香港，銀行貸款利率本來就不高，只有3%左右，但是需要資產抵押，本地和外資的券商很方便得到這種貸款。而內資券商因為沒有香港資產作為抵押，很難得到這種低利率的貸款，比如公司抵押3000萬港元，可能最多貸給公司5000萬港元，因此他們的資金成本一般為6%至7%。

一位深圳券商人士告訴記者，香港融資成本本身就很低，與國外接軌，“活期存款利息為零，香港發債的回報也很低，大概是2%的水平，很多按揭貸款的利息也就是3%?！?/p>

杠桿最高接近7倍/

除了融資利息之外，還有一點頗具吸引力：相比內地更高的杠桿比例。根據內地證券交易所的規定，融資融券保證金不得低于50%，也就是說如果投資者有100萬元的資金作為保證金，則一般可以購買市值200萬元的股票。

而香港券商可以提供更高的杠桿。耀才證券公布了一份詳細的《股票借貸比率及按金比率》表格，其中顯示，不少香港老牌上市公司可以拿到85%的借貸比例，比如香港中華煤氣（00003，HK）等。也就是說，投資者有100萬港元的現金，就可以買到高達667萬港元市值的股票，杠桿高達6.67倍。而購買騰訊（00700，HK）的股票，借貸比例為75%，即100萬港元現金可以購買400萬市值的股票。

不同券商給出的杠桿水平也不同。記者從申銀萬國（香港）處了解到，如果用其孖展賬戶購買金山軟件 （03888，HK）和匯源果汁（01886，HK）這樣體量的股票，均可獲得60%的融資比例。而安信國際透露，用保證金做融資交易，如果購買長江實業（00001，HK）和匯豐控股（00005，HK），均能得到70%的融資比例。

內地融資融券利率高于香港/

那么，對比內地的資金成本，如果投資者轉向香港融資，能夠得到多大的實惠？

記者從中信證券、國金證券、國信證券、東北證券等多家券商的網站了解到，他們的融資融券利率均為8.6%。這也與國內基準利率的規定有關。

而記者也從一些融資做港股的投資者處了解到，香港本土券商融資利率的中間水平大約在5%~6%，為方便計算，按照5.6%的水平，即比內地融資利率8.6%低三個百分點。

按此計算，如果分別在內地和香港融資1000萬元的資金，在內地需要付86萬元的年利息，而在香港只需要付56萬元的年利息，相差了30萬元。

此外，內地進行融資的融資比例也大大低于香港。如果投資者有1000萬元人民幣的資金作為保證金進行融資（不考慮其他費用及匯率），在內地可購買市值2000萬元人民幣的股票 （按融資比例50%計算），而在香港可融資購買市值3333萬人民幣的股票（按融資比例70%計算）。耀才證券就對記者表示，每一只A股的保證金融資比率都不相同，所有滬股通標的具體融資比率還要稍晚一點時間公布。不過耀才證券還是透露了一個案例：青島啤酒（600600，SH）的融資比例為65%。