中國結算：債市停放新杠桿影響有限

地方政府性債務清理甄別完成后，納入地方政府一般債務和專項債務預算范圍的企業債，將繼續維持現有回購準入標準；未納入、在質押庫中的企業債仍可繼續從事回購業務。

除一部分企業債自然到期發生兌付外，將在充分考慮市場承受度的基礎上，分批、分步下調標準券折扣系數，不會一次性或快速下調折扣系數以清理出庫。

中國證券登記結算有限公司(下稱“中國結算”)8日發布的《關于加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》(下稱《通知》)被市場解讀為債市“黑天鵝”事件，部分觀點提出，這是管理層為限制股市流動性而“緊急出臺”的政策，并將此視為引發昨日股市放量重挫的因素之一。

對此，中國結算有關負責人昨日回應表示，本次加強企業債券風險管理相關措施是今年以來的加強回購風險管理工作的延續，是一項較長時間、持續性工作，不是臨時性、緊急出臺的政策。從近期新增入庫的回購質押券數據看，本次清理通知針對新增入庫的控制不會對市場造成重大實質性影響。

債市風險管理工作的延續

記者了解到，近年來，中國結算一直在加強債券市場風險管理工作，今年5月、6月、8月、9月和11月，中國結算先后向市場發布了5批次高風險回購質押券清理通知，并穩步開展壓縮工作。作為這項工作的延續，中國結算于本月8日第6次發布了加強債券回購風險管理通知。

中國結算發布上述系列通知的背景是，隨著近年實體經濟轉型發展和經濟結構調整力度逐步加大，地方性融資平臺債務存在潛在風險因素，在9月底國辦發布《關于加強地方政府性債務管理的意見》(下稱《意見》)的基礎上，中國結算為防止出現系統性風險，部署措施加強債市風險管理。

《意見》規定，應明確政府和企業的責任，政府債務不得通過企業舉借，企業債務也不得推給政府償還，而要“誰借誰還，風險自擔”。按要求，相關方面須在明年1月5日前將甄別結果上報財政部。

中國結算負責人表示，甄別結果出來前，中國結算無法判斷地方性債務融資平臺債券類別和風險狀況，也無法判斷其對債券市場的影響和沖擊。為審慎管理，根據相關業務規則發布了《通知》。

按照《通知》，上交所掛牌，代碼段為120XXX、124XXX、127XXX以及122500-122999的企業債券，深交所掛牌代碼段為111XXX的企業債券被采取暫停受理新增債券回購資格申請、已取得資格的企業債券暫不得新增入庫的風險管理措施。

符合以主體評級“孰低原則”認定為債項評級AAA、主體評級AA級(含)以上(主體評級為AA級的，其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券仍可繼續提交入庫。

由于上述企業債被采取暫停受理回購資格、暫停新增入庫等措施后，可能造成債市流動性吃緊，進而引發股市資金回流，中國結算《通知》一經發布，便引發了市場的擔憂情緒，部分市場人士更是將昨日股市下跌歸咎于此。

充分考慮了市場承受度

就此，上述負責人說，《通知》出臺前中國結算已反復測試論證、充分考慮了市場的承受程度。從最近兩周新增入庫的回購質押券的數據來看，投資者提交新增入庫質押券的數量不大，總體呈減少趨勢，上周整個交易所市場新凈增入庫量面值僅為50億左右。其中，從證券公司渠道提交入庫的量就更小。

“本次清理通知針對新增入庫的控制不會對債市場造成重大實質性影響。”他說，由于債券市場和股票市場相對隔離，市場屬性、投資者結構、資金偏好等相關方面有較大差異，股票市場應也不會因此受到重大影響。

據悉，地方政府性債務清理甄別完成后，對于納入地方政府一般債務和專項債務預算范圍的企業債券，繼續維持現有回購準入標準；對于未納入地方政府一般債務和專項債務預算的、在質押庫中的企業債券，仍可繼續從事回購業務。

除一部分企業債券自然到期發生兌付外，中國結算將采取與今年前5次一樣的清理壓縮相關措施，在充分考慮市場承受度的基礎上，采取穩妥措施，分批、分步下調標準券折扣系數，不會一次性或快速下調折扣系數以清理出庫。

前述負責人同時表示，中國結算作為證券市場共同對手方，為包括債券回購業務在內相關證券交易提供擔保交收。為保證交易連續性，一旦出現交收違約，中國結算將及時墊付資金保證交易結算正常進行，同時做違約處置。為做好風險管理工作，確保市場整體穩定，中國結算將依法依規采取相關風險管理措施，進一步加強對高風險回購質押券管理。