航運企業業績將持續改善

盡管BDI指數自2014年11月持續下跌至2015年1月20日的753點，但航運公司2014年業績仍呈現出一絲暖意。據統計，截至1月21日，A股13家航運公司中，6家發布了業績預告或快報，其中，預喜4家，預虧2家，招商輪船 、中海發展等多家航運巨頭扭虧。

分析人士指出，隨著油價持續下跌，航運企業成本也在下降，加上受益于“一帶一路”戰略的持續推進，航運企業2015年業績有望持續改善，集運、干散貨、油運子行業周期在2015年預計將繼續分化。

基本面正在好轉

相較于2013年航運企業賣資產保殼、長航油運退市的窘境，2014年航運企業算是松了一口氣，招商輪船和中海發展等多家公司扭虧，中遠航運的凈利潤增幅更是達到491%。

招商輪船1月14日發布業績預告稱，預計2014年年度經營業績與上年同期相比將實現大幅扭虧，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2億元左右。而2013年公司虧損21.84億元。公司表示，2014年國際油輪市場有所復蘇，公司油輪和散貨船隊均抓住了市場波動的機會，經營業績顯著回升。

中遠航運2014年業績快報也顯示，公司去年實現營收76.63億元，同比增長2.97%；凈利潤1.93億元，同比增長491.32%。

2014年初以來航運市場改善以及拆船補貼，是航運企業業績回暖的兩個主要原因。2013年年底拆船補貼新政出臺后，多數公司加大了老舊船舶拆解力度。中遠航運就表示，業績大幅增長的主要原因是報告期內公司收到船舶拆舊補新補助資金1.83億元。中海發展公告稱，收到控股股東中國海運 (集團)總公司轉撥付的船舶報廢更新補助資金，金額約為2.41億元。招商輪船也表示，公司大量拆售老舊船、VLCC油輪減值后折舊等成本下降也有助公司盈利增加。此前，招商輪船于2014年10月29日收到拆船補貼5.07億元；中國遠洋于2014年9月底收到拆船補貼資金13.79億元。

中昌海運則預計2014年續虧。公司表示，預計沿海干散貨市場短期內仍將持續低迷，運價在低位運行，公司干散貨業務生產經營仍面臨嚴峻形勢。

銀河證券航運分析師認為，2014年，主要航運公司的毛利率、凈利潤及經營性現金流同比均出現好轉。成本端的改善，特別是船公司的成本控制及燃油價格的下滑，為航運公司帶來了毛利率的改善。

子行業繼續分化

油價的持續下跌，為航運板塊盈利改善提供契機。燃油成本占航運公司營業成本的30%-40%，目前的油價較2013年下跌超過40%，今年航運公司的成本端將大幅改善。同時，油價下跌將促使VLCC船用于海上儲油，相當于運力減少，優化供需結構，利好運價。目前已有殼牌、維多、托克等多家能源巨頭簽訂了最高長達12個月的VLCC船租約，用于海上儲存原油。

銀河證券航運分析師預計，集運、干散貨、油運等子行業的周期將在2015年因供給增速方向、需求預期以及對油價下行的成本彈性而繼續分化。

分板塊來看，集運行業在2015年將出現買點。全球經濟的復蘇預期、油價下滑帶來的成本端改善，將令2015年集運行業盈利同比改善。2015年集運產能利用率基本平穩，大船化邊際影響變小，成本端優化帶來業績回暖，2016年以后行業供給增速顯著下行。

干散貨行業2015年則將繼續受困需求低迷，供給的小幅增加以及下游船東的強勢或使得行業對油價下行的受益程度低于市場預期。2014年淡水河谷先后與中國遠洋、招商輪船達成了長期運價合同，2015年預計將有更多的船東與貨主達成相對穩定的長期運價合同。這種市場結構的變化對現貨市場的影響是負面的，有可能帶來市場運價的下滑。

受益于油價下跌促進中國原油進口，以及VLCC運價的回升，2015年油運市場無疑將迎來階段性的回暖時點。Clarkson此前預測，2015年對VLCC的需求同比將上升2.2%，而供給僅同比上升0.6%，2015年供求關系會進一步改善。不過，銀河證券分析師對市場卻持有不同看法，其預計2015年一季度為油運企業季度業績高點，由于2016年行業供給增速將顯著上升，為運價帶來壓力，油運行業在2015年將出現賣點。

個股方面，招商輪船成為2015年最受關注的航運企業。廣發證券研報認為，目前公司資產水分基本全部擠干，2015年以后的船舶資產質量極佳，輕裝上陣，未來盈利能力進入長期上升周期。依托全球最大的VLCC船隊開展原油“運、儲、貿、融”全供應鏈服務，未來通過與大貨主長期合作，盈利有望穩定提升；LNG和VLCC船隊通過長期包運合同提供穩定的盈利來源，不斷墊高盈利基礎。

出現訂船高潮

在行業基本面改善及2014年大規模拆舊的情況下，航運企業在2015年初掀起了大規模的訂船熱潮。

中遠集團日前與中國進出口銀行簽署了17.49億美元的船舶融資協議，支持中遠集團訂造國內最大的9萬噸級半潛船、30萬噸級超大型原油輪、9400箱集裝箱船以及節能環保散貨船等53艘船舶，用于替代中遠集團近兩年拆解的100余艘老舊船舶。

中遠航運1月8日發布定增公告稱，以5.5元的價格向大股東中遠集團及基金各發行2.27億股，募集不超過25億元用于訂造2條半潛船、7條多用途和重吊船、償還債務及補充流動資金。

招商輪船去年11月曾公告，擬增發募資20億元，其中，18億元用于購建“4+1”艘節能環保型VLCC油輪，2億元用于購建6艘節能環保型散貨船。

在行業低迷時訂船，既有船舶價格相對便宜的因素，也是受“一帶一路”政策利好刺激，而且油價的持續暴跌可能會刺激儲油需求。海通證券姜明分析認為，在國家“一帶一路”政策刺激下，我國在東南亞、中亞、非洲等區域的基建項目有望增長，勢必帶來基建裝備、機電、鋼結構等特種船貨源的出口。

證券代碼證券簡稱業績預告類型業績預告/快報摘要預告凈利潤變動幅度業績預告

/快報日期

600428.SH 中遠航運續盈營業收入76.6億元，凈利潤1.93億元 491.32 2015-01-16

601872.SH 招商輪船扭虧凈利潤約2億元 109.16 2015-01-14

002320.SZ 海峽股份續盈凈利潤約6823.34萬元-9382.1萬元 10.00 2014-10-25

600242.SH 中昌海運續虧將出現虧損

2014-10-31

600896.SH 中海海盛首虧凈利潤將出現虧損

2014-10-31

600026.SH 中海發展扭虧扭虧為盈

2014-10-30

部分航運企業2014年業績預告/快報情況