預虧背后有玄機 三招“抄底”虧損央企

每經編輯 每經記者 張昊    

每經記者 張昊

除對上述30余家虧損上市央企所處行業進行梳理外，《每日經濟新聞》記者在對各家公司的虧損理由進一步分析發現，這些公司中并非完全沒有投資價值，其中不少公司在去年大幅虧損后，2015年有望輕松上陣，甚至可以獲取豐厚的投資回報，記者通過采訪市場人士，總結了三大投資機會。

機會一：大幅計提減值準備/

《每日經濟新聞》記者注意到，有約6家公司虧損原因涉及計提資產減值準備，其中4家大幅虧損與該事項直接相關，中國鋁業便是其中之一。

對于2014年巨虧，中國鋁業給出的三個理由是：1.與行業有關，比如電解鋁平均價格下降幅度大于成本下降幅度；2.對部分長期資產計提大額資產減值準備；3.對內部退養及協商解除勞動關系人員計提辭退福利費用。其中，計提大額資產減值準備共約55億元，包括：中國鋁業重慶分公司長期資產。

有券商行業分析師表示，綜合來看，2014年中國鋁業大幅虧損更多是計提資產減值準備所致，另外公司領導班子剛完成新老交替，2014年巨虧疑似財務“大洗澡”，這也為新任董事長上任留有很大的發揮空間。

而北礦磁材 （600980，收盤價16.47元）預計2014年凈利潤虧損2500萬元至3100萬元，公司業績虧損的主要原因為：固安生產基地關停，依據企業會計準則規定，公司對相關設備支持計提了資產減值準備損失；而該基地關停使得公司產能降低，導致主營業務收入較上年同期有所下降。

福晶科技（002222，收盤價10.71元）則在1月29日發布業績預告稱，修正后預計公司2014年凈利潤虧損不超過1765.6萬元，而2014年三季度預計實現凈利潤3138.84萬元至4708.26萬元。對于業績修正的原因，公司解釋為，公司本部營業業績比上年有所提升，但由于參考企業萬邦光電資產負債率高企，經營情況惡化，資金鏈斷裂，持續經營能力存在極大不確定性，公司擬對該項資產計提減值準備5806.27萬元并提議解散該公司。

而國電南自（600268，收盤價7.89元）在1月29日的公告預計，2014年凈利潤虧損3億~3.5億元，預虧原因包括了長賬齡應收款較上年同期有所增加導致計提壞賬準備增加，本期公司對于主業發展方向不一致的專業進行了重組整合，對因戰略調整及技術進步引起的賬面賬齡低于可變現凈值的存貨計提了存貨跌價準備，對部分專業前期研發投入進行了費用化處理。

機會二：受益于細分行業復蘇/

在上述虧損的上市央企中，五礦稀土預計2014年凈利潤虧損5400萬~8400萬元。預虧的主要原因是，稀土市場持續低迷，稀土產品銷售數量、銷售價格、毛利率同比大幅下降，部分產品出現明顯減值跡象而計提了存貨跌價準備。

有券商行業分析師告訴《每日經濟新聞》記者，在國內經濟增速放緩背景下，有色金屬的消費需求下滑，行業處于去庫存的狀態，但是品種的分化依然會在2015年延續，小金屬市場不乏亮點，其中在多重利好因素下，稀土價格完成筑底，行業有望進入新一輪上升周期。

而針對當前稀土行業的問題，稀土產品管理制度改革臨近，政府下一步將有如下重點工作：1.加快完成6大稀土集團實質性重組，2015年底前6大集團要整合全國所有稀土礦山和冶煉分離企業，實現以資產為紐帶的實質性重組；2.深入打擊稀土違法違規行為；3.大力發展高端應用產業；4.加強稀土生產和流通管理；5.繼續完善行業管理政策法規，抓緊出臺稀土資源稅改革方案，將制定和出臺《稀有金屬管理條例》作為全行業2015年的重點工作并同步制定實施細則。

政策層面上，1月29日工信部已公布了《原材料工業兩化深度融合推進計劃(2015-2018年)》，提出要建立稀土礦山開采監管系統，實現對稀土礦區非法開采、水體污染、植被破壞等情況的長期動態監控；依托重點單位，建立稀土等產品追溯系統。

在政府加快稀土治理同時，稀土價格也出現了連續溫和反彈，完成筑底。其中，2014年11月至今，氧化鐠釹反彈8%，氧化鏑反彈12%。有券商行業人士預計，伴隨各項政策的落實，稀土價格通過“自然調整”和“行政調整”的雙重作用，將在2015年進入新一輪上行周期。

機會三：2015年受益油價下跌/

在1月30日，中海海盛的業績預告中，公司預計2014年歸屬凈利潤虧損20097萬元左右，業績虧損主要有兩方面原因，其一是國內外航運市場需求不足、運力供大于求，造成航運市場持續低迷、運價低位運行；其二，公司新船投入使得折舊、財務費用等營業成本上升。

針對上述情況，有券商行業人士認為，在經過2014年大幅下跌后，2015年油價保持低位，有望進一步減少公司運營成本，中海海盛將是受益于油價下跌的理想標的。

另一方面，中海海盛持有招商證券近5500萬股，孫公司持有招商銀行100萬股，所持金融股票合計市值超14億元。公司當前市值不到34億元，因此隱含自身市值低于20億，低于殼的價值！公司將招商證券計入“可供出售金融資產”，除非處置，招商證券股價上漲不影響當期利潤但影響凈資產。

此外，航運板塊已恢復到2011年上半年時的估值，當時BDI也在1000~1500點波動，船東盈利水平也大體相仿，但目前大盤整體估值比2011年上半年低40%，因此板塊相對估值較高，上周五航運板塊開始大幅調整，跌幅近4%，如果券商板塊短期能夠調整便是介入公司的良好時機。而中海海盛從事沿海和遠洋干散，油品及化工品運輸，大股東中海集團和中海發展可能存在同業競爭，有國企改革預期。

除了上述三類比較明確的投資機會外，中原特鋼2014年度業績快報顯示，歸屬凈利潤虧損4489.18萬元，同比下降2039.04%。但是營業利潤同比增加了35.25%，進一步分析其虧損原因，主要為公司本期實施轉型升級，優化產品結構，加大鉆具等高毛利率產品投入，淘汰部分低毛利產品，同時積極采取降本增效措施，使得綜合毛利率同比有所提高。

另外，當升科技預計2014年凈利潤虧損2500萬元至3000萬元，虧損原因包括了子公司轉固投產，但產能未有效釋放；由于銷量增加，國內客戶占比較多且賬期較長，應收款余額增加等。

有業內人士指出，這類公司2014年虧損有特殊情況，就其解釋的虧損原因看，同樣值得在2015年積極關注。