從醫生到操盤手 一個私募大佬的“醫藥經”

◎每經記者 劉海軍

近日來，在股市整體大幅下挫的背景下，作為能夠“穿越”牛熊的行業，醫藥行業未來的走勢被業內人士寄予厚望。

值此之際，《每日經濟新聞》 理財部 （微信公眾號：“火山財富”huoshan5188）記者（以下簡稱NBD）獨家專訪到了旗隆投資董事長代雪峰，來聽聽他分享其多年來對醫藥市場獨到的投資思路，以及2015年醫藥行業的投資機會。

2014年4月，在旗隆投資的基礎上，代雪峰改制成立了前海旗隆基金管理有限公司，同年5月取得了私募基金牌照。自此，旗隆全面掀開了其私募基金業務陽光化的進程。

這位早年畢業于華西醫科大學口腔醫學專業，在醫藥界名聲在外的旗隆投資董事長，從一名三甲醫院醫生到國際投資機構再到私募，一直到發行陽光化股票基金，始終專注于醫藥領域投資。

在前海旗隆成立至今的一年多時間里，其已發行股票型基金8只，管理規模達15億元。公司陽光化之前的專戶規模逾50億，也將逐步陽光化。截至今年6月12日，成立于去年10月24日的旗隆雪峰醫藥對沖1期收益率高達141.54%，成立于今年5月4日的旗隆雪峰醫藥對沖2期和旗隆雪峰醫藥對沖3期收益率分別達25.35% 和21.27%，在同類公私募基金中名列前茅。

與此同時，代雪峰在醫藥投資市場中的影響力也不容小覷，其不僅與眾多醫藥上市公司高管關系密切，更因其龐大的資產規模、良好的業績和豪華、專業的投資團隊，圈內人均稱呼其為“醫藥巴菲特”。

近期，市場大幅下挫，而醫藥行業則成為能夠穿越牛熊的行業。代雪峰對該行業的看法和投資策略，或許可為投資者提供一定的參考。

此次，《每日經濟新聞》理財部（微信公眾號：“火山財富”huoshan5188）記者（以下簡稱NBD）獨家專訪到代雪峰，聽他分享其多年來對醫藥市場獨到的投資思路以及2015年醫藥行業的投資機會。

談選股：公司需有強研發能力和先進產品

NBD：公司偏好醫藥行業，在具體投資過程中是如何操作的? 代雪峰：我們愿意在醫藥里堅持長期投資和價值投資，杜絕投機性炒作和追逐概念玩擊鼓傳花。對純概念型的企業我們會完全回避買入，因為過一段時間它業績并沒有，股價還會跌下來的，短期跌幅或許還會很深。我們不會把這些（企業）作為重要方向。

那些實實在在的，有科技含量、能夠轉化為生產力的（企業）是我們的投資重點。企業成長了，我們就享受了它高成長的過程，現在是用時間去等待企業的科技攻關轉化為臨床應用，我們愿意陪伴有潛力的科技型優質企業一同成長。因為你若投機性買賣，走得太快、太遠，始終是要落地的。股票價格最終離不開實實在在的增長，而優質有真正科技含量，在醫藥行業推陳出新的醫藥企業最終會用它的業績告訴所有人。

總的來說，深入挖掘和尋找具有核心內在價值、低估值、業績出現拐點、具有高科技壁壘或正發生技術突破和革新、具備業績持續高增長的上市公司進行大量買入，長期持有，伴隨著企業做大做強，以獲取企業快速增長帶來的超額收益是我們的目標。

NBD：您選擇個股看重什么樣的公司，有新興商業模式如醫藥電商、移動醫療的公司，或是有強大技術研發能力的公司？公司選股的核心邏輯是什么？調研時重點關注哪些？

代雪峰：我喜歡投資新藥、特效藥及伴隨新型治療手段出現的醫療器械和診斷檢測的新機遇。因為，我在三甲醫院有5年工作經驗，能站在主治醫師的角度去評判醫藥企業推出的產品是否能在臨床得到有效應用和快速推廣。

對醫藥電商和移動醫療我并不感興趣，因為皮之不存毛將焉附，它們只是對醫療的有效完善和補充，不是根本。進入門檻不高，沒有高壁壘就容易遭受沖擊。對于有強大技術研發能力的公司我們充滿興趣和期待。

我們選股的核心邏輯是企業有無先進產品，這些先進產品在臨床上是否能有效應用和快速推廣。研究員們由于先前已經通過公開資料了解到該企業主營業務，所以調研時會更側重關注該企業團隊建設和企業經營的戰略思路。

談行業：醫藥板塊有望具有超強進攻性

NBD：現在市場走勢不好，有觀點認為，醫藥股會成為資金的避風港。您如何看待醫藥行業在中長期的投資機會？

代雪峰：從歷史上看，當市場震蕩或有風險時，醫藥股的確會有一定程度避險作用，正所謂“黃金有價、藥無價”。

醫藥類企業是人類永遠離不開的企業，較少受經濟周期影響，更多情況下只是醫藥企業之間的競爭。我們認為，這輪牛市中的醫藥股投資不是簡單的歷史重復，醫藥板塊有望成為具有超強進攻性的板塊之一，且貫穿整輪牛市。首先，因為老齡化的到來；其次，是因為城鎮化發展的需求；第三，我國是污染較重的國家；第四，我國經過幾十年的發展，財富累積到了一定程度，這些因素都增加了醫藥的實際需求。

近十幾年，醫藥行業沒有競爭力的企業會很慘，行業內是充分競爭，會不斷的進行整合。

在上市公司領域，醫藥企業的增速并沒有放緩，反而是加速的。醫藥行業可以通過經營整合，扶持大型醫藥企業。我們中國藥企還很小，目前還沒有穩定千億市值以上的企業，跟國際上的巨頭相比還很小，醫藥板塊未來的發展空間巨大。

NBD：醫藥行業有很多細分領域，公司重點關注哪些領域？作為生物醫藥行業的投資專家，您認為哪些細分領域機會較大？

代雪峰：公司對醫藥領域的股票是全覆蓋的，生物制藥、基因、細胞行業、醫藥器械、醫療技術等都是我們研究的方向。但我們更愿選擇有真實業績的、已經落地或即將落地的，而非“炒概念”的股票。

生物制藥、腫瘤藥、診斷試劑等細分領域已落地且有真實業績、成長性好的公司機會較大。近來市場火熱的單抗、基因檢測等代表醫藥新技術的發展方向，受到市場的追捧也很正常。但作為長期投資者，應甄別偽科技或空造概念，只有新技術真正落地，帶來實實在在業績的企業，才值得投資的。

NBD：哪些生物制品或藥劑會在未來有快速的發展和強烈的市場需求？

代雪峰：環境污染下，腫瘤、心血管疾病、呼吸系統疾病高發，長期高壓和疲勞導致的亞健康人群越來越多；而中國的老年化越來越嚴重，對健康的需求增大，這帶來了國內醫療健康產業的大發展，所以慢性病新藥、抗腫瘤藥物和治療技術等領域，包括養老等都具有非常大的發展空間（欲了解更多詳情，請登錄《每日經濟新聞》理財部官方微信：“火山財富”huoshan5188）。

我認為，凡與國外同類藥物相比有顯著價格優勢，且國內競爭對手尚少的企業，目前均已取得優異業績，且當前的這類企業還很小，將會有更大的發展空間。我們選擇這類企業主要看它是否在該領域有科技含量、拳頭產品專利保護期還有多久、是否納入醫保藥物品種、臨床醫生應用反響等，再就是注意企業產能釋放與市場需求的關系、以及產品毛利率和三費控制是否得當等。

總的來說，我們更愿意選擇有高科技含量、凈資產收益率正向增長，且負債極低或有強大并購預期的公司。

NBD：如何看待基因測序、細胞治療、體外診斷等領域？其投資機會和陷阱在哪里？

代雪峰：這些板塊確實是醫藥領域未來發展的方向之一,發展空間巨大，也是我們重點研究和關注的對象。用專業的眼光找到真正能讓技術落地，在臨床應用上能廣泛應用最終可給企業帶來豐厚利潤的企業是我們投資的目標。這就要求一定得去偽存真、不追概念、不追夢，別被某些上市公司畫餅充饑給誘惑，而是一定要尋找到優質的能切實轉化為生產力的企業?？偟恼f來，機會非常好，陷阱是偽科技、玩概念。

談投資：挖掘好企業非一日之功

NBD：能講講這么多年來，您投資醫藥上市公司的成功和失敗案例嗎？

代雪峰：投資醫藥類企業幾乎沒有失敗案例，因為我們從不跟隨市場炒作概念；同時，也能有足夠的耐心和時間去等待企業科技成果轉化為切實的利潤，最終股價完全體現企業的內在價值。哪怕是最近A股連續下跌，我們也一點不擔憂投資的醫藥類企業。反而認為應該趁投資者錯殺優質科技型、創新型醫藥企業的時候，逢低大量買入。

NBD：研究和投資醫藥行業多年，您積累的研究、投資方法和心得體會能分享下嗎？您是如何從一個醫生轉變為一個私募管理人的？您認為其中最重要的是什么？

代雪峰：興趣愛好可以讓人對一個事業樂此不疲。我在華西醫科大學念書時就開始投資股票，20年來樂此不疲。醫生是我的專業，而真正的興趣卻引導我徹底辭職從事投資。

投資沒有秘訣，重要的是要有一個理性客觀、良好的心態，以及專業知識和與團隊成員合作。在別人恐慌時淡定、在別人貪婪時清醒，買入能穿越周期的優質高成長科技型企業，用耐心和時間去獲得收益。

NBD：醫藥行業專業性很強，很多專業名詞和術語生澀難懂，您對普通投資者做醫藥行業投資有什么好的建議? 代雪峰：更多的是要持續地學習下去，積累和沉淀專業知識，深入了解這個行業，并結合整個行業的發展動態、趨勢以及醫生用藥習慣、市場需求等方面去研究，才有可能在醫藥大行業中的某個細分領域有所得。

一般來說，沒有經過專業系統性學習醫學的人很難做好。醫藥細分的領域太多而每個細分領域又很不同，要想做好醫藥投資還必須組成一個團隊。這也是去年以來很多券商重點配置醫藥研究員的原因。

以前很多大券商都沒配置醫藥這個行業，有的現在也正在變更研究員。至于普通投資者在合適的時點買入醫藥指數類基金，獲得行業增長帶來的收益或許比追逐醫藥科技夢要更安全一些。