人民幣貶值“傷不起” 航企主動還美元債務優化負債結構

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◎每經記者 丁舟洋

2016開年以來，人民幣匯率在在岸市場和離岸市場雙雙大跌。人民幣貶值、美元強勢，這對業績要看美元“臉色”的航空公司而言著實“傷不起”。

1月5日，東方航空（600115，SH）公告稱，為降低匯率波動風險，公司于近日償還美元債務本金10億美元，以降低公司的美元負債比例。昨日，記者就此問題撥打東航證代辦、董秘辦公開電話，但尚未能接通。

安信證券研報顯示，東方航空2015年三季度的財務費用為37.94億元，同比上升809.83%，匯兌損失侵蝕東航業績。

事實上，美元是航空公司購置飛機的常用結算方式，因而長期以來美元負債是各大航空公司的主要負債，人民幣的持續貶值，很可能對航企業績帶來普遍的負面影響。

有分析人士認為，通過一攬子外匯管理計劃，航空公司可以很大程度地規避匯率變化造成的風險，但近年來多家大型上市航企的匯兌損失或收益占當年的收益比重大幅提高，就說明航空公司的遠期外匯管理計劃還有改進空間。

業績受匯率影響較大

據相關統計，2015年全年，人民幣對美元中間價貶值5.7%。2016年新年伊始，人民幣再次“跳水”，1月5日，離岸人民幣累計暴跌超過850點，貶值幅度達到了1.3%，再創2009年以來新低。同時，人民幣兌美元匯率中間價也跌破6.51關口。

人民幣匯率持續走低，并不是航空公司愿意看到的現象。

“為優化公司債務結構，降低匯率波動風險，經與相關金融機構友好協商，于近日償還美元債務本金10億美元，以降低該公司的美元負債比例?！睎|航表示，將進一步密切跟蹤和研判匯率市場走勢，未來短期內采取多種措施，進一步優化公司債務結構，實現公司美元負債比例達到合理水平。

《每日經濟新聞》記者查閱東航2015年半年報發現，美元是東航最主要的外幣負債。截至2015年上半年，東航的外幣金融負債折合人民幣849.51億元，其中美元金融負債的比例為97.45%。東航在財報中推算稱，在其他因素保持不變的情況下，若美元對人民幣升值（或貶值）1%，將對東航帶來6億元的凈利潤損失（或增長）。

另外，記者查閱幾大上市航企的2014年年報發現，中國國航的總負債中，美元負債占比超過70%；南方航空透露，假定除匯率以外的其他風險變量不變，公司于2014年12月31日人民幣兌美元的匯率變動使人民幣升值（或貶值）1%，將導致股東權益和凈利潤的增加（或減少）人民幣5.15億元。

8月中旬人民幣貶值期間，就曾沖擊過幾家上市航企的利潤。海通證券研報顯示，8月份受匯兌損失，東航單月利潤虧損10億元左右。在此之前，由于人民幣對美元持續升值，匯兌收益一度是航空公司賬面盈利的重要貢獻，甚至曾超過主營業務利潤。

外匯管理能力待提升

分析人士認為，人民幣貶值也會對出境游也帶來一定影響。人民幣對美元、日元、歐元的升值曾使國際航線的需求大幅增加，而在人民幣轉為貶值時期后，則可能會抑制部分消費者搭乘國際航班的需求。這也是航空公司不愿意看到的。

一位財務專家告訴《每日經濟新聞》記者，由于航空公司需要從國外進口大量的飛機，所以外幣負債一般都占到航空公司總負債的90%以上?！案鞴镜膯我粠欧N負債情況不一樣，有的公司買波音飛機多，決策貨幣是美元，有的買空客多，可能用歐元?！?/p>

那么航空公司有哪些手段來避免匯率風險？上述專家表示，航空公司有管理外匯風險的“一攬子計劃”，包括在外匯的期貨市場做遠期的套期保值、持有不同外幣幣種分散風險等方式。

其中套期保值是各大航空公司主動提出的管控外匯風險手段。所謂套期保值，其實就是通過在期貨市場交易外幣期貨，對沖風險?！氨热绾娇展举I飛機，借了1億美元，擔心美元升值。就在期貨市場購入一億美元的期貨，一旦美元升值了，現貨市場受損失了，但期貨市場收益增多能與現貨市場的虧損相抵沖?！?/p>

從賬面上看，如果人民幣對美元升值，就可以產生較大的匯兌收益，反之，則會產生賬面上的匯兌損失?！岸鴩鴥葞准疑鲜泻狡蟮膮R兌往往伴隨著匯率變化而大幅變化，說明在匯率遠期管理上的方法、人員還有待完善。”上述業內人士表示，此外，是否單一持有美元，也有待商榷。