開年不足十周 高盛2016六大頂級交易全軍覆沒

每經編輯 每經記者 黃修眉    

每經記者 黃修眉

2016年的全球金融市場有多動蕩，看高盛六大頂級交易悉數出局便可見一斑。3月8日，知名投行高盛放棄了今年六大頂級交易的最后一項——做多一攬子新興市場48個非商品出口國股指，并對應做空一攬子50只新興市場銀行股指。

值得注意的是，高盛其他五項頂級交易策略，已分別在開年三周內關閉了三項，又在今年第六周被迫止損出局另外兩項。高盛本月放棄的這項新興市場交易策略，還是其2016年六大頂級策略里唯一盈利的。截至3月8日，該策略盈利3.9%。但由于其他策略都已關閉，高盛最終決定關閉了該項交易。

對此，《金融時報》評論稱，2016年至今不足十周時間里，高盛去年推薦的2016年六大頂級交易策略已經全部出局，凸顯在當前動蕩的金融市場中，作出方向性選擇的難度之大。

●五大交易止損出局

開年以來，全球金融市場大幅震蕩，貨幣、股票和債券價格波動加大，避險資產受到追捧。在此背景下，高盛2016年六大頂級交易也紛紛被“打臉”。其中五大頂級交易，從開年第二周起，便相繼因達到止損線而被迫出局。

1月11日，高盛關閉第一項頂級交易“做多美國銀行大盤股指數(KBW Bank Index)，并剔除標普500指數，押注相對收益”。高盛在去年11月19日建倉，初始點位為100，目標點位在110，止損點位為95，最終因虧損5%止損出局。

1月18日，高盛關閉第二項頂級交易：做多美國10年通脹掛鉤國債收益率(代碼USGGBE10 Index)。高盛當時建議稱，如果在2015年11月1日1.6%的水平入場，則第一目標看到2%，止損為1.4%。而實際情況是，全球市場的恐慌幾乎在當周達到高潮，避險資金蜂擁進入美債市場。10年期基準美債收益率在1月18日凌晨一度跌至1.937%，盤中創下九個月新低。在通脹預期相對穩定的背景下，10年期美國通脹掛鉤國債收益率自然也隨之大降，導致高盛被迫止損。

1月21日，第三項頂級交易也因達到止損線而被迫終止，即：同權重做多墨西哥比索(MXN)和俄羅斯盧布(RUB)，對應做空一攬子等權重南非蘭特(ZAR)和智利比索(CLP)。假設進場點位水平為100，目標點位為110，止損點位為95。預期回報(包括套息收益)可達10%左右。

1月21日當天，高盛做多的盧布和墨西哥比索均創下歷史新低。其中，盧布兌美元重挫5.3%至85.999，連續第二天創歷史新低，開年不到一個月貶值了15%；墨西哥比索兌美元跌3510基點至18.642，創出新低，今年以來至1月21日大跌7.7%。相比之下，高盛做空的貨幣表現反而相對出色，尤其是智利比索。2015年12月24日~2016年1月22日，智利比索兌美元升值18.5個基點至715.5。

2月9日，另外兩項被迫止損出局的交易分別為：

交易一：做多美元對等權重的一攬子歐元和日元，以進場點位水平為100，目標點位為110，止損點位為95。預計年內可獲1%左右的套息收益。

自開年以來，美國經濟數據不佳，美聯儲加息進程按兵不動，而歐洲央行與日本央行又輪番出臺量化寬松政策，避險貨幣例如日元等大漲。年初至2月9日，兌一攬子貨幣的美元指數下跌2.72%。2月9日，高盛撤銷了美元兌歐元和日元平均加權走強的預測，錄得潛在約5%的損失。

交易二：高盛此前曾押注意大利和德國的長期利差收窄，做多意大利五年后的五年期遠期國債合約，做空德國五年后的五年期遠期國債合約，進場利差水平在160點，目標100點，止損190點。2月9日，高盛結束了對五年期意大利主權債務收益率對德國同期債券的押注，損失約達0.5%。

●方向性選擇難度加大

《每日經濟新聞》記者注意到，多個知名投行均會在上一年末，對下一年的金融市場大勢作出預測。2015年11月，高盛給出了包括六大交易、十大主題和三大風險在內的2016年頂級投資展望報告。這其中的六大頂級交易，基于對2016年全球宏觀經濟形勢的展望，囊括外匯、固定收益、美國股市、新興市場等主題。

而五大頂級交易在開年兩個月內均被迫出局，對擁有百年歷史的高盛來說打擊不小。就在3月8日，高盛首席信貸分析師查理·希默爾貝格(Charles Himmelberg)宣布，關閉六大交易的最后一項——做多一攬子新興市場48個非商品出口國股指，并對應做空一攬子50只新興市場銀行股指。

“雖然截至3月8日，該策略盈利3.9%，但基于其他策略均被關閉，高盛最終決定放棄此項交易。”查理·希默爾貝格發布報告稱。記者注意到，高盛在去年11月19日建倉該交易，當時兩個指數的利差為1.12，目標看到擴大15%即1.3，止損在-7%，即1.04。3月8日交易關閉時，該交易3.9%的盈利水平并未達到15%的目標。

開年十周內關閉所有頂級交易，這在高盛最近幾年的歷史中非常少見。2015年，高盛六大頂級交易中有兩項出現戲劇性虧損，最終達到止損線被迫出局。而再往前推，六大頂級交易都獲得了不錯的成績。2013年底高盛發布的2014年六大頂級交易策略中，有四項在2014年獲得不錯收益。雖然還有一項虧損，另一項盈利很少，但整體而言，命中率相當可觀。而2013年頂級交易策略中的做空“CDX HY19”系列，即高收益企業債券信用違約互換指數，在2013年首個交易日就達到了盈利目標。

《金融時報》因此評論稱，十周時間里，高盛關閉全部六大頂級交易，凸顯出在當前動蕩的金融市場中，作出方向性選擇的難度之大。

數據顯示，2016年金融市場開年不利，全球多個股指跌幅在第一周就創下歷史紀錄。開年第一周，亞洲市場的日經225指數更是創60余年來首次開年五連跌局面；美國三大基準股指在第一周的跌幅在6%~7.5%之間，成為美股有史以來最差開年；加上A股滬指新年第一周的跌幅近10%，讓覆蓋多個發達和新興市場的MSCI世界指數(MSCI World Index)至1月8日下跌6.09%，表現之差十年不遇。