程洲：打造永恒的“火鍋進行時”

　　作為獨創的美食，火鍋在中國歷史悠久。戰國時期便顯山露水，到宋代已十分常見，元代還流傳到蒙古一帶，至清代更是不僅為民間所喜愛，宮廷也十分流行。不知道吃什么時，火鍋很容易讓所有人達成共識。

在認同中凝聚共識，在變化中提升價值

今年以來上證指數走勢跌宕起伏，截至2016年12月23日下跌12.12%，對專業投資機構而言也是不小的考驗。據Wind資訊統計，主動投資的偏股型基金，年內獲得正收益的僅有約1/3，大多數產品都難逃虧損的命運。

與火鍋能讓所有人達成共識相似，單一基金業績若能在這種復雜市場環境中脫穎而出，為投資者攬入收益，往往也容易得到投資者的認可和共識。由阿爾法戰隊旗下程洲執掌的國泰聚信價值就是這樣一只能為投資者帶來冬日溫暖的“火鍋”。

截至2016年12月23日，國泰聚信價值（A類000362，C類000363）今年以來的業績在757只靈活配置型基金中位列同類前5%。更難能可貴的是由程洲擔任的基金經理的產品在過去五年中每一年均能取得正回報。

在程洲看來，對低估值股票價值回歸機會的把握和對倉位的及時調整是國泰聚信價值能夠逆市而行、業績持續領跑的重要原因，這與火鍋“講究調味、善于變化”異曲同工。

首先火鍋特別講究調味。而程洲在具體投資標的上也有自己的堅持，講究的是價值投資原則，重點挖掘性價比合理的成長股以及價值被低估的股票，把握住了這類股票價值回歸的過程。

其次，程洲在面對市場變化時也會及時應對。比如，在去年6月份股災初來之際大幅度減倉，降低了股災造成的業績損失，“熔斷”之前，倉位僅在40%左右。今年二季度在市場回升時果斷加倉至70%。

在框架中篩選公司，在沉穩中追求收益

相比火鍋的另一特點——“注重用湯”，程洲注重選股。據程洲介紹，他在選股上有一套成熟完整的框架和標準：首先選行業龍頭，即收入規模排名行業前三的公司。第二要自由現金流為正。具備很好的自由現金流的公司，內生性增長能力會比較強，有現金可以擴大再生產，而依靠不斷外部融資的公司通常走不遠。第三是估值比較低。估值高意味著人們對公司的優點給予很高溢價，估值低則意味著人們對公司的風險較為看重。

對于普通投資者在選股時會非常重視的上市公司利潤增速，程洲認為非常高雖然好，但并不重要，重要的是增長和估值相匹配。他舉例稱，“假設都是PEG（市盈率相對盈利增長比率）為1的公司，一家是30%增長，30倍PE；一家是10%增長，10倍PE，那么我們傾向于選擇后者，因為增速預期比較低實現的可能性就比較大，安全性更好。