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    【新三板】諸海濱:2017新三板有望成公募入市元年 投資布局可期

    每日經濟新聞 2016-12-29 20:02:08

    安信證券新三板研究負責人、宏觀策略部負責人諸海濱表示,整體來看,2017年新三板在流動性和政策制度上的情況要比2016年有明顯的改善。2017年是配置新三板的一個非常好的時機,新三板目前是大類資產中唯一的估值洼地,尤其是在2017年各種不確定的風險釋放之后,可能是一個比較好的時點。

    每經編輯 每經記者 宋戈 實習記者 冷輝    

    每經記者 宋戈 實習記者 冷輝 每經編輯 王可然

    “我們現在可以比較肯定的判斷是:2017年的新三板掛牌速度一定會大幅下降。”

    作為連續兩屆蟬聯新財富最佳新三板分析師,安信證券新三板研究負責人、宏觀策略部負責人諸海濱對《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)如是說。他表示,“一方面是掛牌標準,新三板對一些特定行業進行了收緊,對于不能夠持續經營的公司等做了一些限制。另外很多企業也認識到在新三板并非是一掛了之,它也需要一個不小的維持成本。”

    諸海濱認為,整體來看,2017年新三板在流動性和政策制度上的情況要比2016年有明顯的改善。2017年是配置新三板的一個非常好的時機,新三板目前是大類資產中唯一的估值洼地,尤其是在2017年各種不確定的風險釋放之后,可能是一個比較好的時點。

    樂見機構投資人群體的擴充

    NBD:2016年面向新三板發行的基金產品明顯偏少,掛牌公司股票發行融資規模也勉強和去年持平。盡管新三板估值偏低,但是依然遇冷,怎么看待這一問題?

    諸海濱:從大環境來看,A股2016年表現其實也一般;從小環境來說,新三板市場經歷了此前的狂熱,2016年處于一直回調的過程。前期投資產品的期限也大多過半,到2017年就面臨著一個退出。而指數下跌導致投資收益大幅下降,進而影響到投資機構未來募資和投資人參與的積極性。整體上,新三板2016年體現出來的是融資額和投資回報率雙降,整個生態都出現了不太健康的狀況。

    NBD:市場也都在熱盼新三板引進公募基金入場,您認為大概率公募基金會在什么條件下、什么時間點入場?

    諸海濱:公募入市本質上是機構投資人的進一步擴充,豐富市場中機構投資人的種類,同時也是投資門檻的變相降低。它會把新三板的參與門檻,從目前的500萬元、專戶產品100萬元降低到比100萬元還低的這么一個情況,這個是我們所樂于看到的。公募基金的風險偏好偏低,公募入市會帶來增量資金,但必須要有適合公募基金投資的方向和區域。什么時候實施是一個政策層面的問題,我更愿意表述為2017年可能是新三板公募基金入市的元年。

    提防產品到期、限售解禁壓力

    NBD:2017年將迎來基金產品退出高峰,在當前尚無增量資金的情況下,如何順利實現退出?新三板市場是否會因此遭遇“黑天鵝”?

    諸海濱:2016年四季度已經出現了一些產品到期、被迫減持,導致部分公司股價大幅下跌的現象。對于未來,令人欣喜的是我們看到最近提出這樣一個觀點的人越來越多,當這個風險逐漸被大家認同的時候,出現黑天鵝的概率就會降低。但要繼續注意風險,目前還沒有看到完全能夠抵擋這個風險的東西出來。

    如何去緩解產品集中到期對市場的沖擊,至少還是要從增量資金的角度去考慮。在制度層面也可以給予退出的產品一個通道,不要去影響二級市場股價的大幅波動。如果能做好這兩方面的話,這樣沖擊將會小一些。

    NBD:明年新三板會遇到一個限售股解禁潮,這會給市場帶來怎樣的壓力?如何解決這種壓力?

    諸海濱:以A股為例,限售制度通常會在熊市的時候比較重要,而在牛市的時候限售解禁壓力沒有想象中的那么大。2017年大批新三板公司進入到一個解禁的階段,我們預測整個市場解禁金額在4000億元左右,恰好目前又是處在一個比較悲觀的階段。所以2017年的壓力自然而然的就會比較大。

    但做一個定性的判斷比較難,這取決于新三板未來的一些情況。因為從目前來看,很多新三板公司估值比較低,限售股解禁壓力實際上已經沒有那么大了。2017年的解禁時點是上半年大于下半年,但這個壓力會一直成為明年對市場行情有所制約的一個重要因素。

    破定增價和新興產業機會大

    NBD:投資者投資新三板有哪些盈利模式?都有哪些投資技巧或者門法?

    諸海濱:像做一級市場的定增,在目前融資情況比較弱的背景下,很多公司的估值定價都比較合理,如果投資期限足夠長,長遠來看一定是能賺錢的。對于做二級市場交易來說,破了定增價、跌破做市商價格的公司還是有很多。而事件驅動和擬IPO的投資邏輯,也會有不錯的收益,2017年很多公司也可能會在披露年報后公布IPO的計劃。所以對于這三類不同的投資人來說,在2017年都有能獲得超額投資收益的時機。

    NBD:新三板企業大多是新興產業或者仍未盈利,如何來進行估值?

    諸海濱:這塊兒估值其實更多的是技巧了。以最近在港交所上市的美圖為例,財務指標上還處于虧損,但也不影響它在港交所上市,同樣也有估值。對于這類公司的估值是目前大多數投資人比較陌生的一個環境。

    其中一個是自身的估值技巧,另外一個就是風險的偏好。這類公司通常伴隨著較高的風險,也可能會帶來較高的投資回報。對投資來說,一是要看自身的風險承受能力;二是從估值方法上,這類公司就像其自身的渠道價值會考慮重置的成本,它在估值上會考慮到未來現金流的折現;三是考慮同類標的在海外市場上的估值參照物。綜合來看,這類公司的估值是比較復雜的。

    NBD:新三板掛牌公司上萬家、魚龍混雜,如何選出有潛力的個股?

    諸海濱:投資新三板更多還是要從行業和自身成長性、管理層的經營能力,在幾個競爭標的中誰能夠活到最后等幾個維度去充分地把握。

    這里有兩類公司:一類是可能成長沒那么快但自身被嚴重的低估,與A股同行有很大的估值差價,也進入到利潤回報階段的公司,本質上是非常值得投的。另一類是未來可能出現高成長倍數的公司,還需要去找一群從5億元到10億元然后到100億元市值的公司,它們的共同特性是相應細分行業的龍頭,也順應整個產業格局和技術發展格局升級的趨勢,把握住正確的潮流。

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