放松監管陰影下 華爾街是否正醞釀新危機

樊宇、康逸、王乃水、王文、江宇娟

受美國總統特朗普承諾出臺減稅、加大財政開支、放松金融監管等政策刺激，華爾街近期上演“狂歡派對”，紐約股市三大股指頻頻創出歷史新高。

“貪婪是一種強大的力量。”在摩根士丹利分析師安德魯·希茨眼中，目前美國資本市場的狀況和2007年次貸危機前有著驚人的相似。

華爾街分析人士普遍認為，當下美股瘋狂上漲并非是對實體經濟的準確反映，更多是對新政府政策調整的一種“押注”：期待特朗普政府推出減稅、增加開支、放松監管等新措施。事實上，去年美國經濟增長率為1.6%，遠低于前年的2.6%。

實體經濟不溫不火，虛擬經濟熱火朝天，資產估值泡沫隨時可能破滅。這一景象太過熟悉，希茨警告說：“貪婪的市場幾時關心過資產估值？”

和十年前美聯儲持續加息引爆次貸泡沫類似，當下美聯儲同樣處于加息通道。美聯儲2016年12月時隔一年后再次加息，預計今年可能加息3次。

美聯儲加息將提升資金成本、抑制投資，這可能導致在泡沫期被掩蓋的結構性問題“水落石出”。從歷史上看，美聯儲加息期往往也是金融危機高發期，亞洲金融危機、科技股泡沫危機、次貸危機都處在加息期。

此外，特朗普準備放松金融監管的舉措也將帶來新風險。特朗普2月3日簽署行政命令，要求財政部按照新確立的原則，對美國現行金融監管架構進行重新審查。特朗普說，《多德-弗蘭克法案》阻礙了銀行向企業發放貸款。

當特朗普宣布考慮修改《多德-弗蘭克法案》后，華爾街各大銀行歡呼雀躍。在紐約股市，銀行板塊自特朗普當選以來更是漲幅驚人，如高盛股價已大漲37%。

但和銀行業歡呼雀躍不同，很多分析人士擔心，鑒于華爾街對美國新一屆政府的巨大影響，倘若特朗普真的大幅放松監管，會否成為引爆新一輪金融危機的導火索？

美國投資銀行KBW董事總經理加德納說，從現有信息分析，新的監管框架或將不再要求銀行進行壓力測試，撤銷 一些資本市場限制和監管，弱化消費者金融保護局的監管作用。

更值得擔心的是，依靠全球主要央行量化寬松貨幣政策刺激才從金融危機走出的世界經濟，復蘇之路并不平坦，很多結構性、深層次矛盾也并未得到真正解決，加之當前貿易保護主義、反全球化思潮抬頭，美國金融市場如果再次爆發危機，很容易在全球范圍內傳播放大。

市場盲目樂觀、美聯儲連續加息、政策應對失當，這可能造成新一輪“完美風暴”。華爾街最樂觀的分析也不得不承認：即便短期內美國不發生系統性金融危機，中長期風險也正在快速累積。

和次貸危機前相似的是，此輪美國股市瘋漲，部分是因為資金在金融市場“空轉”套利，沒有投入到實體經濟。次貸危機已過去近十年時間，但全球經濟結構性問題猶存。低增長、低通脹、低利率環境使得發達經濟體去杠桿進展非常緩慢。同時IMF此前公布的《全球金融穩定報告》指出，許多新興經濟體企業杠桿率大幅增加，進一步加劇了金融脆弱性。

此外，“后危機時代”全球主要經濟體貨幣政策分化，貨幣政策的博弈和分化將會對全球資本流動產生影響，加劇全球金融市場動蕩，降低全球經濟抵御意外風險的能力。加之當前貿易保護主義、反全球化思潮抬頭，美國金融市場如果再次爆發危機，很容易在全球范圍內傳播擴散。

不過也應看到，歷經金融危機洗禮之后，如今全球抗風險能力已得到了切實提升。首先，雖然特朗普誓言放松金融監管，但和次貸危機前相比，目前美國金融監管“防火墻”更為有效、金融體系也更加穩健。

美國財政部2015年公布的數據顯示，在過去五年中美國銀行機構的資本增加逾6000億美元，減少了對杠桿的依賴，流動性資產增加。2016年壓力測試表明，美國大型金融機構的資本水平繼續提升，資產狀況繼續改善，在假設的極端不利條件下借貸能力整體增強。

而從全球層面看，全球金融監管合作和政策協調機制常態化有利于監測和管控新風險。各國間的政策協調和對話機制為全球經濟和金融穩定提供了保障。從2008年的華盛頓峰會到2016年的杭州峰會，在國際金融危機最緊要的關頭應運而生的二十國集團峰會機制，如今已成為全球經濟治理的重要對話和磋商平臺，并從危機應對機制向預防和長效治理機制轉型。

十年前次貸危機爆發，進而演化成為嚴重的全球經濟危機。至今，世界經濟仍沒有完全走出危機陰影，主要發達國家經濟增長遠未恢復到危機前水平，新興市場國家的潛在風險也在增加。

國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行等國際金融機構近幾年來一直在調低全球經濟增速，并指出金融危機帶來的“后遺癥”——高負債、低投資、金融行業脆弱性，一直沒有得到徹底解決，拖累了全球經濟復蘇。

危機爆發后，發達國家為阻止經濟加速下滑，加大了財政救助規模，導致公共債務快速攀升。同時受超寬松貨幣政策影響，主要新興經濟體債務也明顯上升。IMF數據顯示，從2007年到2009年，全球債務占GDP比重從約200%上升至220%。到2015年底，這一比例更是高達創紀錄的225%，其中大約三分之二是私營部門債務。

全球經濟如何解決金融危機的后遺癥，IMF給出的藥方是經濟增長，建議各國通過有針對性的財政政策和結構性改革來提振經濟增長，同時加強宏觀審慎以夯實全球金融體系基礎。

（作者為新華社記者）