專訪深創投總裁孫東升：國資創投的運作經營需要市場化

每經編輯 肖樂    

每經記者 肖樂

每經編輯 姚祥云

在高風險高回報的創業投資領域，國資背景的深圳市創新投資集團有限公司（以下簡稱深創投）顯得一枝獨秀。清科私募通數據顯示，截至記者發稿，深創投的歷史投資事件數量達767例，排在其前面的兩家是1992年成立的IDG資本和2005年成立的紅杉。按退出案例數來看，深創投以167例位列全國第一。成立17年來，深創投累計投資金額逾260億元，其中116家投資企業分別在全球16個資本市場上市。

體制內環境給深創投的發展帶來了哪些助力與掣肘？在如今的市場環境下，深創投進行了哪些革新？投出眾多上市公司的深創投又有著怎樣的投資邏輯？日前，在“創世紀 龍抬頭 國際雙創盛典”上，針對以上問題，《每日經濟新聞》記者對深創投總裁孫東升進行了專訪。

“8+2”變“10+4” 激勵制度要改變

創業投資與私募股權研究機構清科研究中心曾經發布的一份報告指出，從歷史的發展來看，單一的國有資本或者以國有資本為主導，在創投市場上運作存在一些問題，包括“國資”與“創投”運營理念的矛盾，投資決策效率較差，激勵機制不足，以及利益保護機制欠缺等，使得在創業投資市場上，國資創投缺乏競爭力。

然而，國資背景的深創投卻成為了一個反例。來自深創投的數據顯示，截至2017年1月底，投資企業數量、投資企業上市數量均位居國內第一，累計投資金額逾260億元，其中116家投資企業分別在全球16個資本市場上市。

孫東升將深創投成功起步的一大因素歸為較為“大膽”的激勵政策，“1999年成立的時候，第一屆董事會就給了一個比較激進的激勵政策，即‘8+2’的模式，將每年利潤的8%作為全體員工的獎金池，單個項目退出后扣除成本凈收益的2%作為小團隊的提成。” 

私募基金行業通常實行的是20%的收益分成。同時，民營投資機構多采取的是合伙制，只要員工能夠提供足夠的價值，就可以成為合伙人，變成企業的股東，參與企業利潤分享，這些對于員工能夠產生很大的激勵。

對比起來，深創投的“8+2模式”則顯得激勵不足。孫東升表示，“當時市場上國有背景的風險投資機構還比較多，雖然和20%的收益分成相比有一定的差距，但已經是很好的政策。”

孫東升告訴《每日經濟新聞》記者，“去年深圳國資委給了一個更大的支持力度”。加大了激勵，原來的“8+2”變成了“10+4”，同時開始在新設立的基金管理公司中推行員工持股。根據深創投員工持股的相關規定，管理團隊在管理公司中持股不高于集團及下屬企業和管理團隊合計股權比例的30%，該制度已在新設商業化創投基金中全面推行。

“因為一些國資監管的規定和要求，國有企業的市場化程度和民營企業相比會有差距，怎樣讓國有企業在充分競爭的行業里去市場化的運作和經營，這也是國企改革的一個方向。” 孫東升說道。

政府引導市場化運作

公開數據顯示，截至2016年9月底，國內共成立980支政府引導基金，其中789支已披露基金規模超3萬億元，2016年新設立的引導基金數量和規模均接近2015全年的水平。

孫東升毫不諱言在政府引導基金管理上，深創投有著先天優勢，“國有企業有政府信用，我們在和各級政府合作政府引導基金的時候，地方政府覺得投資有風險，國有企業更具信譽優勢。” 目前，深創投管理著大大小小遍布全國的政府引導子基金80支，規模233.17億元。

孫東升表示，在管理政府引導基金的過程中，首先要滿足政府的一些訴求，“政府設立一支母基金，拿1000億元也好，20億元也好，都會有它的訴求。在總方向上要根據政府的訴求，但在整個運作經營上，還是要滿足市場化的需求。”

去年底，深創投接受深圳市財政委委托，成為深圳市政府引導母基金的管理人，全面負責總規模1000億元的市政府引導母基金的管理工作。此前，深創投管理的總規模100億元的佛山市政府引導母基金已經在2016年9月實現首只子基金落地。

孫東升告訴《每日經濟新聞》記者，深創投最近計劃和東莞市簽訂一個母基金管理協議，“東莞在發生產業轉移，有更多高技術含量的企業進入，政府要制定一些政策來加快這種產業轉移，同時也需要一些資金來支撐新興產業的發展。”

“資產配置荒”下更要深耕行業

普華永道近日發布的一份報告顯示，2016年全球私募股權及風險投資基金募資規模從3470億美元降至3360億美元，而同期中國市場募資金額大幅攀升至725.1億美元，較2015年增長49%。其中，2016年人民幣基金募資金額較2015年猛增177%，達到548.9億美元，占總募資額比例劇增至76%，而2012年至2015年間，該比例僅為40%左右。

“現在資金是越來越多了，關鍵是從中央到地方，政府拿出的資金都是幾十億元甚至幾百億元。”孫東升向《每日經濟新聞》記者說道，“政府的錢，民間的錢，再加上銀行、保險等金融機構紛紛加入股權投資行業，而這么多資金涌入，下一步面臨的則是資產配置荒的問題，這么多錢投哪兒去。”

對于眾多風險投資基金追逐的“風口”，孫東升認為，實際上各個行業都有可能出現風口，“東方不亮西方亮，一些朝陽行業需要重點關注，但部分具有周期性的行業，也能夠發掘出一些可以改變行業基本特點的企業。”

孫東升表示，資金量的增多更考驗GP的管理能力，需要專業的團隊，有專業角度的認知能力，才能夠去挖掘、發現、培育更多中早期的項目，“我們會要求投資經理在自己的投資領域里選一個主方向和一個輔方向。常年在一個方向耕耘，自然而然會把握行業的趨勢和走向。那種追風口，有很強的投機心態的是不適合做投資的。會給LP帶來災難。”

目前，深創投在IT技術/芯片、光機電/先進制造、消費品/物流/連鎖服務、生物醫藥、能源/環保、新材料/化工、互聯網/新媒體等領域投資了703個項目，在這些項目中，初創期占比26%，成長擴張期占比63%，成熟期的占比11%，大量項目集中于成長擴張期。

孫東升向《每日經濟新聞》記者講述了各個階段的投資邏輯，早期項目更多地關注創新性或者技術領先性，以及它的創始團隊；后期的Pre-IPO項目相對簡單，更多是判斷它的合規性，確保其有較高的上市概率；成長期的項目則更貼近早期，“即使它財務上有問題，我們進去之后可以要求它規范。此外，成長期的項目可能已經有了產品，技術先進性有了驗證，就需要關注產品是否符合消費者的需求。”