肅清市場，完善機制 沽空不一定是“壞孩子”

每經編輯 每經記者 黃修眉 譚玉涵    

每經記者 黃修眉 譚玉涵 每經編輯 宋思艱 

近段時間，沽空機構在港股興風作浪，讓一些上市公司膽戰心驚、疲于應付，同時也影響到了“鄰居”A股。

對于A股市場，有人認為，A股市場投資者仍以散戶為主體，這一特征決定了貿然推出完整的沽空機制，后果未必好。不過，《每日經濟新聞》記者注意到，對于A股而言，許多人都注意到了沽空機制還有一些特殊作用。

目前A股“做空”方式有三種

“沽空機制能遏制市場非理性的繁榮，也能提高資金的使用效率。”人大重陽金融研究院研究員卞永祖在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

卞永祖稱，市場如果缺乏沽空機制，一只資質不好的股票很有可能被炒得價值虛高。資金為追求高利益而流入價值虛高的股票，這是對資金的一種浪費。如果市場有了完善的沽空機制，就能對價值虛高的股票進行甄別篩選，從而把資金引入到最有效的股票中，提高資金使用效率。

協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖則向記者表示，沽空機制是市場清道夫，能打擊莊家炒作行為，讓市場回歸價值本源。但沽空機制也會對股票形成巨大的拋壓，從而給投資者造成損失。

值得注意的是，港股和美股市場都有較為健全的沽空機制，而A股市場相關機制還有待完善。

記者注意到，目前A股沽空機制主要有融券、股指期貨以及ETF期權三種方式。融券交易是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內，買入相同數量和品種的證券歸還券商并支付相應的融券費用。“但目前A股有時會很難融到券，這種針對個股沽空方式也受到一定限制。”人大重陽金融研究院研究員卞永祖向記者表示。

此外，操作股指期貨的門檻較高，多是機構投資者使用的對沖方式。2015年中A股劇烈震蕩后，中金所對股指期貨進行了多番臨時性限制交易措施，但完全恢復的具體時間不得而知。從ETF期權的角度看，目前A股只有上證50ETF期權，投資者除了要滿足50萬元的資金門檻、擁有兩融及金融期貨交易經驗，還需要分別通過一、二、三級期權資格考試。要求如此之高，因此并未形成規模。

完善A股機制受制于散戶主體

協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖稱，如果A股也擁有類似的沽空機制，則能與國際接上軌。通過市場力量肅清A股，特別是價值虛高的中小股票，讓其回歸市場真實價值。

人大重陽金融研究院研究員卞永祖向《每日經濟新聞》記者表示，目前，內地市場缺乏沽空機制，與投資者教育不完善也有關系。我國市場又有著投資者量大、且以散戶為主的構成特征，但是大量投資者缺乏對沽空工具的認識理解。如果監管層貿然推出沽空工具，實際上有可能欲速則不達。

卞永祖認為，任何資本市場的發展都有一個過程，投資者需要慢慢去適應制度的完善與成熟。目前，我國資本市場正在逐步完善中，以后也會逐漸增加沽空工具，目前對沽空機制的一些限制也相信是暫時的。“但我們需要認清現實情況，我國的投資者構成并不允許沽空工具發展過快。而是應該循序漸進地完善機制，”卞永祖建議道。

沽空機制實際上是投資者的對沖工具。能讓投資者理性看待下跌，一方面它能減少投資者的損失，另一方面也能防止引發市場劇烈波動。A股缺乏沽空機制，股票大幅度、大面積下跌時就容易引起投資者恐慌式拋售。

卞永祖表示，A股市場是一個散戶市場，沽空工具不宜發展得過快，應該循序漸進地完善機制。目前對A股市場沽空機制做出的限制也是階段性的。

知名財經評論員郭施亮此前也撰文認為，一個成熟開放的股票市場，在沽空機構狙擊之際，更需要做好相應的配套措施，如集體訴訟、完善投資者索賠程序等，以保護投資者的利益。