定增降溫可轉債擴容 再融資基金尋覓出路

根據最近披露的基金二季報，定增基金業績普遍相對于上一季度出現不同程度的下降。Wind資訊數據顯示，2017年第二季度，有統計數據的26只定增基金中僅有5只凈值增長率為正，其中3只為今年新成立的基金。相比一季度，可轉債基金二季度普遍由虧轉盈。 分析人士稱，受新規影響，定增市場逐漸降溫，可轉債等小眾再融資方式收獲更多青睞，再融資市場正在回歸長期投資和價值投資。 “謹慎”成為關鍵詞 由于監管部門年內頻頻發力，2月再融資新規和5月減持新規雙管齊下，定增市場受到重大影響，公募基金二季度參與定增項目的熱情明顯降溫。數據顯示，2017年二季度公募參與配售增發次數為92次，同比減少53.06%，二季度公募參與定增項目累計申購資金為485.66億元，同比減少32%。 基金二季報數據顯示，成立時間不足一年的定增基金在建倉上表現不甚積極。如成立于2017年1月的國投瑞泰、成立于2016年12月的博時弘泰股票倉位分別為19.27%、11.71%。而更早以前成立的前海開源再融資、九泰銳智等權益類倉位占比卻超80%。 廣發睿吉二季度末股票倉位僅為2.69%，該基金表示二季度也嘗試參與定增，不過有些定增項目宣布終止，有些定增項目最終發行價格較高、折價較低，超出報價范圍。事實上，幾乎所有定增基金都在二季報中表示采用謹慎策略，以應對政策變化帶來的市場波動。 國投瑞銀瑞泰尚在建倉期內，該基金在二季報中稱，受雙重新規限制，目前參與定增的時間成本增加，雖項目過會的增速略有加快，然而市場繼續降溫，供需雙降，導致二季度僅參與了兩個定增項目，另有小部分倉位參與了部分二級市場的操作。 信誠鼎利基金則表示，二季度主要謹慎布局定增相關個股，整體上以控制倉位為主，少量參與定增發行前二級市場套利的交易機會。未來剩余頭寸會積極參與定增破發的優質個股，積極參與新股申購，獲取穩健收益，并擇機做好頭寸對沖，防止市場大幅波動帶來的業績波動。 東海祥龍也在二季報中稱，二季度通過謹慎報價、優中選優，中標了長榮股份和皖維高新兩個項目，并表示三季度將做好現金管理，并擇機參與二級市場投資。 可轉債規模提升 由于受新規影響，曾有多位業內人士預計，將有5000億元左右的融資需求被擠出定增市場；與此同時，可轉債發行開始受到更多關注，可轉債逐漸成投資者積極配置、上市公司樂于用以融資的證券品種。 Wind數據顯示，今年以來共有78家公司發布可轉債發行預案，合計發行規模約2658億元，其中上市銀行計劃發行規模高達1080億元，占比超四成。有投行人士稱，銀行因面臨嚴格的資本充足率考核，不得已從發行定增轉而尋求發行可轉債。 事實上，上述78家公司中，主動終止定增并改發行可轉債融資的有34家，占比43.6%，其中包括贛鋒鋰業、亞太股份、沃爾核材等。另一方面，創業板公司發行可轉債的數量陡增。2016年全年僅有3家創業板公司推出可轉債預案，今年以來已有15家創業板公司披露了可轉債發行預案。 華創證券認為，可轉債相對于定增的優勢在于對投資人數量無限制，漸進攤薄業績，且規定的轉股價相對于定增發行價更高，無18個月間隔期的限制。 數據顯示，可轉債的融資占比獲得明顯提升，從2015年的0.58%到2016年的1.07%，截至今年6月中旬已經達到了3.68%。從規模及發行量來看，目前的可轉債存量超過500億元，2017年發行和存續只數都逐步上升，優于2015年可轉債大規模退市后的市場情況。 興全可轉債在二季報中表示，二季度監管層在制定減持新規的同時，鼓勵上市公司采用可轉債融資，可轉債也因此受到越來越多的投資者關注，整個可轉債市場的擴容進度也有所加快，將大大激活這個市場。 轉向價值投資 面對新規落地帶來的市場變動，再融資基金也紛紛調整策略，應對接下來的機遇與挑戰。 九泰睿智基金表示，在定增投資標的選擇方面，會更加關注上市公司中長期核心競爭力與內生成長性，通過更加嚴格的基本面標準選擇優質的上市公司進行投資，通過伴隨優質上市公司的中長期成長獲取較高收益。 融通可轉債基金表示，展望三季度，可轉債供給的數量和規模均將超過二季度，市場流動性進一步改善，可轉債市場將無趨勢性機會，擇券的核心依據仍是正股基本面，偏好中高平價可轉債，避開籌碼價值，弱化中低平價可轉債。 九泰銳豐稱，考慮到退出問題，部分基金暫緩了定增項目投資。目前，基金第一個封閉期為兩年，封閉期到期時部分定增股份或將無法及時退出。因此在未獲得監管部門的明確解釋之前，基金會暫緩定增項目投資，同時將在合同允許的范圍內完善其他投資策略。 此外，前海再融資基金也表示將調整過去以定增為主的投資方式，積極參與公開增發、可轉債等再融資項目，嘗試多元化投資。