股權質押成A股“雙刃劍” 風險與“麻煩”亟待解決

每經編輯 每經記者 劉明濤    

每經記者 劉明濤 每經編輯 謝欣

股權質押新規出臺，使得股權質押這一A股投資的“心病”將逐步得到解決。這一“心病”不僅是由于股權質押自然存在的股價風險，而且還涉及到開展股權質押業務的券商，因質押方違約產生越來越多的法律糾紛。

《每日經濟新聞》記者注意到，從2016年起，因股權質押帶來的市場風險已超越限售股解禁，其不確定性往往給公司股價造成更大的潛在投資風險，這一“麻煩”亟待解決。

股權質押的股價風險凸顯

自2013年股權質押業務允許證券公司承接后，這項業務出現了井噴式的發展，但這背后的風險也是引起市場越來越多的關注。

《每日經濟新聞》記者根據WIND數據統計，近四年來，A股股權質押個股數量在不斷遞增，從2014年到2017年，A股涉及股權質押的個股數量分別為2554只、2792只、3008只及3308只。

值得注意的是，今年上半年，上市公司補充股權質押的公告數大幅增加，5月份公告數更是達到149條，達到歷史高點，其中包括勤上股份等多家上市公司因股權質押風險較大，已申請停牌。

那么，一旦股權質押觸及警戒線后遭受到的股價風險到底多大？以股權質押比例接近50%的多喜愛為例。

今年5月中下旬，多喜愛股價突然遭遇“10連陰”，公司股價短期暴跌49.58%，最終導致公司控股股東陳軍、黃婭妮質押的部分股份觸及警戒線。多喜愛于6月2日停牌，停牌后，陳軍通過追加質押物，黃婭妮通過追加保證金，有效地解除了平倉風險，保證了公司控股股東實際控制權的穩定。

再如同洲電子，當年因為控股股東高位質押股權，最終因股權質押觸及平倉線導致平倉，令公司實際控制人發生變更。

興業證券在研報里分析指出，通過對股權質押歷史分析，股權質押增量最多的年份在2015年市場走牛之際，股權質押規模增加。所有A股前十大股東中，有526個大股東所持有的387家公司的質押率達到100%，846個大股東所持有的460家公司質押率超過90%。當股價下跌時，這些大股東將最先面臨風險，必須及時籌措資金或者追加保證金，風險敞口較大。

券商遇到股權質押“麻煩”

除了上市公司不斷面臨股權質押帶來的股價風險外，開展股權質押業務的券商，也不斷遇到該業務帶來的“麻煩”。

《每日經濟新聞》記者了解到，東海證券在2013年為練衛飛提供股票質押回購交易業務，初始交易金額為人民幣2億元，以練衛飛持有的2500萬股零七股份作為質押，到期未能贖回。

2017年6月7日，常州市中級人民法院根據東海證券的申請，裁定“拍賣練衛飛持有的3750萬股零七股份”（因分紅配股原因，質押的2500萬股零七股份現為3750萬股）。8月25日，常州市中級人民法院在淘寶網發布拍賣公告。

而西南證券也在申請執行蔡開堅股票質押式回購交易糾紛案，以實現蔡開堅質押給其的3700萬股中捷股份的優先受償權。值得注意的是，在此之前，西南證券已經申請執行銅陵市三佳電子（集團）有限責任公司、上海中發電氣（集團）股份有限公司、陳鄧華股票質押式回購交易糾紛案。

《每日經濟新聞》記者注意到，此次交易所發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2017年征求意見稿）》里，顯然也是考慮到券商開展股權質押業務時所面臨的風險。

天風證券策略分析師徐彪團隊指出，由于券商作為質押方，參與的資金會包括自有資金和資管計劃資金，資管計劃分為定向和集合，從風險偏好來看，券商自有資金會更加謹慎。所以，新規要影響也主要影響通過資管資金參與的這部分業務。實際中也存在一些給更優惠條件的，比如資金面好業績穩定的大藍籌，券商方面可能給出更高的質押率。再比如資金面差又迫切要資本運作的公司，有可能通過各種辦法拿到更高的質押比例等等。所以新規征求意見稿對這兩端的公司影響要比對中間公司的影響大。