諾獎得主財技過人 基金長期回報率超巴菲特旗下公司

近19年回報率高達832.44% 在理查德·塞勒聯名的基金公司，旗下基金UndiscoveredManagersBehavioralValueFund(UBVLX)的業績從成立日1998年12月28日開始計算，到今年9月底，回報率達到驚人的832.44%，而同期伯克希爾·哈撒韋的漲幅為306.84%。依據其公司網站數據，該基金近10年累計收益率有159.93%，而同期伯克希爾·哈撒韋漲幅為131.93%。 該基金優異的業績獲得了基金評級機構的一致肯定，從三年期、五年期到十年期，該基金都獲得了晨星的最高五星評級；在理柏的排名中，該基金的近五年、近十年的排名均在前4%。 不過，該基金并非由理查德·塞勒直接管理，而是由公司旗下的兩名基金經理大衛·波特和羅素·富勒管理，其中，羅素·富勒為公司創始人和總裁，大衛·波特為公司的專職基金經理，曾任高盛副總裁。 此外，這家公司還有另一位諾貝爾經濟學獎得主——丹尼爾·卡尼曼，他同樣以行為經濟學著稱，在2002年獲得諾貝爾經濟學獎，其撰寫的《思考，快與慢》還是國內的暢銷書之一。一家基金公司擁有兩位諾獎得主，在金融界也是非常少見。 淘金小市值股票遵循兩大法則 從投資哲學看，這只基金的運作理念和理查德·塞勒的行為經濟學核心觀點是一致的，該基金利用市場對消息產生的行為偏差進行投資。依據經濟行為學，通常市場對于已有的負面消息總是過度反應，對公司新的、正面的消息又反應不夠。該基金正是基于此對小市值股票產生的影響來進行投資，以基本面為基礎來判斷市場的矯枉過正或者反應不足。 這與巴菲特的價值投資有幾分相似，如通常會在股價便宜的時候買入，都看重股票的基本面，但是也有許多不同，如巴菲特更偏好大盤藍籌并看好股票的內在價值，而該基金則專注小盤股，并以金融行為學為依據來尋找個股，更多是以外部行為作為選股依據。 值得關注的是，盡管小盤股通常波動非常高，但該基金的波動率較低，以日計算今年以來的波動率只有11.2%，而相應的小市值指數羅素2000指數基金的波動率卻有14.1%。 該基金的規模目前為60億美元左右。截至8月底，該基金持有93只股票，前十大股票占25%的倉位，前25大股票占47%的倉位，可見持股較為集中。 公開資料顯示，該基金選股有兩個原則：一個是選擇因金融行為偏差而被明顯低估的個股，但需要有堅實的基本面作為支撐；另一個就是尋找存在明顯的內部人或股東買入、存在明顯的股票回購的個股。 該基金認為，小市值個股從長期來看有著明顯高于大市值個股的回報，雖然小市值的波動率更高，但一旦能夠從眾多小市值公司甄別機會，就有可能從中選出牛股。 在最新的半年報中，該基金就表示在二季度買入的4只新股票中，3只存在著明顯的內部人買入情況，另外一只也存在著明顯的股票回購，都遵循了其選股的邏輯。 近一年美股大牛市中表現不理想 盡管長期業績相當亮眼，但在近一年的美股大牛市中，該基金似乎沒有把握住機會，近一年業績為16.28%，在理柏近一年的基金排名中，在980只基金中僅排第856位，雖然其近三年的表現仍然名列前茅，但較伯克希爾·哈撒韋的漲幅仍有不少差距。 今年美國股市中漲幅超過1倍的個股超過200只，該基金僅抓住了Brink’s，二季度還能夠帶來正回報的ColonyNorthStar，到下半年其年內收益已經為負。 盡管該基金也超配了科技行業，但與許多牛股失之交臂，因為該基金專注小盤股，而今年大熱的科技股均為大公司。同時，該基金主要關注美國本土股，許多今年表現優秀的中概股沒能進入其投資范圍。 市場分析人士認為，在大牛市下，該基金似乎不容易找到因為負面消息而大幅下跌的優質個股，同時，在市場情緒高漲的情況下，大股東買入或者公司回購激發的市場熱情也沒有能夠帶來更多的超額回報。 作為小盤股基金，該基金換手率也相對較高，最近12個月的換手率為44.33%，這也使其區別于傳統的長期價值投資。