華爾街見聞 2017-12-18 23:35:38
上周，美聯儲及歐洲央行大幅上調經濟增速預期，但市場反應略顯平靜。高盛認為，市場并未給予經濟增速上調以足夠的重視，強勁的經濟增長將很快令部分國家利率面臨上行壓力；G10國家中，有7家央行明年可能會加息。
上周，三大央行公布重磅利率決議，但市場反應顯得相當平靜。美聯儲加息符合市場預期，歐洲央行和英國央行的政策立場也基本維持不變。然而高盛卻認為，市場并未充分解讀央行的經濟增速預期。
在最新的政策會議上，美聯儲和歐洲央行均大幅上調經濟增速預期，同時通脹預期幾乎沒有調整。
具體而言，美聯儲全面上調GDP增速預期，其中2018年預期大幅上調0.4個百分點。歐洲央行首次發布2020年GDP增速預期，全面上調2017-2019年預期，其中2018年預期大幅上調0.5個百分點。同時，這兩大央行的通脹增速預期幾乎沒有改變。歐洲央行僅小幅上調了2018年的通脹預期（0.2個百分點）。
高盛認為，市場并未給予經濟增速的強勁預期以足夠的重視，因而會將美聯儲FOMC會議視為鴿派意外。
高盛制作的經濟指標顯示，幾乎所有G10國家的經濟增速都超過了潛在增速，瑞典、歐盟地區和美國的經濟增長尤其強勁。但主要G10國家的通脹仍然受到抑制。除了英國以外，其他國家通脹均未達到2%的目標。
（數據來源：公開資料、高盛制圖：華爾街見聞）
與此同時，發達國家的閑置產能繼續迅速收窄。高盛的產出缺口預測顯示，美國、英國、瑞典、加拿大和新西蘭等國家的就業率已經超出了充分就業，歐元區和日本仍存在閑置產能，但即便是這兩個國家的產出缺口也在迅速彌合。
高盛指出，歷史經驗表明，在勞動力市場過熱后，通脹壓力最終將開始上升：
我們發現，中期看來，slack和通脹預期是通脹的最佳指標，但更多的特殊指標常常主導通脹的短期變化。特別是我們估計，進口價格通脹成為近期拖累發達國家核心通脹的主要因素。這意味著隨著閑置產能持續降低等因素，G10國家的通脹將恢復逐漸攀升的趨勢。
目前，美聯儲、英國央行、加拿大央行、瑞典央行、新西蘭聯儲等央行已經面臨勞動力市場過熱的局面，而歐洲央行和日本央行距離充分就業和價格穩定仍然較遠。
華爾街見聞主編精選《讀要聞|通脹魅影：這個專業名詞或許將是2018年最重要的變量》一文中同樣提及，美國經濟已經出現正產出缺口，歐洲負產出缺口預計將于明年收攏，OECD國家經濟產出缺口已經收攏，并預計將于明年以超過潛在增速的速度增長。如果經濟如各大央行所預期的速度增長，產出正缺口將進一步擴大，這預警著經濟過熱的苗頭，當前遍尋而不得的通脹壓力將隨之而來。
高盛指出，泰勒規則表明，強勁的經濟增長將很快令部分G10國家的利率面臨上行壓力：
據估計，由于勞動力市場強勁且通脹存在溫和缺口，美國聯邦基金利率仍保持在較低水平。更值得注意的是，我們的計算顯示，英國、瑞典、新西蘭、澳大利亞和加拿大的政策利率面臨顯著的上行壓力。但考慮到英國核心通脹主要由輸入型通脹拉動，因此我們可能希望大幅降低英國的泰勒規則隱含利率。
高盛進一步補充道，考慮到這些國家的金融條件依然在放松，則上述結論將進一步加強。相比之下，歐元區、日本和瑞士目前的政策利率仍然是適當的。
高盛對主要國家加息的最新預測如下：
美聯儲：2018年四次，2019年四次；
瑞典：2018年2月一次；
加拿大：2018年3月一次；
澳大利亞：2018年5月一次；
新西蘭：2018年8月一次；
挪威：2018年三季度一次；
英國：2018年11月一次；
歐洲央行、瑞士央行、日本央行：2018年按兵不動。
來源：華爾街見聞
編輯：張丹丹
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