如何布局春季躁動行情？兩大主題投資和三類風險要認清！

每經編輯 何建川

（圖片來源：視覺中國）

實習記者 覃澤俊

對比近幾年跨年行情和同期情緒指標，2017年末的回調已近尾聲。而2018年元旦后資金利率通?；芈?，往年都會出現的“春季躁動”有望再現。分析人士預計，“春季躁動”行情通常在歲末年初的首輪回調后展開，行情結構特征是主題化，這次關注先進制造和通脹主題。此外，私募人士指出，布局春季行情，投資者需要把控三類風險。

迎春播種正逢時

歲末年初之際，投資者可以適當關注春季躁動行情。每年元旦后普遍迎來春季躁動，分析人士均認為春季躁動的邏輯是1至2月基本面數據少，年初資金利率通常有所回落，開年后投資者風險偏好較高。從空間上看，2005年以來春季躁動時上證指數平均漲幅17%，剔除處于牛市的4年，其余年份上證綜指漲幅8%-15%。從時間上看，春季躁動行情持續1-2個月，啟動有早有晚，早的在12月上旬，晚的在2月初，共同的特征是春季躁動前市場經歷過一波短期回調，普遍回調時間2-3個月左右，上證綜指最大跌幅在10%-20%之間。當下，市場已經歷了一段回調，隨著年初利率季節性回落，春季躁動行情仍然可以期待。

歲末年初的階段性行情之所以稱為春季躁動行情，就是因為行情本身與基本面關系不大，政策和事件成為行情的主要驅動力，主題投資是春季躁動的主要特征。回顧過去幾年歷史可見，春季躁動行情中領漲的行業與全年領漲的行業重合度比較低。

海通證券荀玉根認為，春季躁動行情重主題，而全年領漲的行業最終源于基本面，通常3-4月隨著宏微觀數據逐漸明朗，年報和一季報業績趨勢確認各個行業的基本面趨勢，全年的主流行業和板塊才逐漸確立。

布局主題投資

春季躁動關注先進制造與通脹主題，中期風格價值龍頭攜手成長龍頭。從歷史數據溯源，春季躁動行情中上漲的行業均偏主題，與政策和事件相關。一季度市場主線不明確，政策成為春季躁動主要驅動力。政策層面的補短板未來依舊任重道遠，補短板的實質是優化產業結構，著力發展先進制造。

荀玉根表示，2018年的先進制造類公司股價表現，可能類似2016年煤炭鋼鐵，上半年上下起伏、反復震蕩，因為政策面暖、基本面數據改善不清晰。2018年可以注重關注先進制造與通脹主題。

此外，2017年的重要會議提出“經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”及“制造大國向制造強國轉變”，先進制造業是年初政策焦點。另一個方面，年初通脹將處在全年高點，Wind一致預期顯示2018年1-3月CPI當月同比分別為2.27%、2.96%、2.70%。荀玉根認為，疊加即將出臺的農業政策，通脹相關主題值得重視。著眼中期風格，基本面和資金面均支持龍頭效應延續，但在價值龍頭估值修復邏輯演繹之后，市場將更加關注以中證500為代表的成長龍頭的業績增長，市場風格有望由價值龍頭擴散到成長龍頭，兩者攜手前行。

短期備戰春季躁動，大的機會還需等待。短期市場調整逐漸接近尾聲，10年期國債收益率趨穩，元旦后資金利率有望回落，對比前三次回撤，這輪調整從11月高點至今已持續1個多月，從成交量和換手率等情緒指標來看，也已經到達前幾次回撤的低點，整體上可判斷本次回調已接近尾聲。

規避三類風險

在倉位布局上，春季行情或許仍然需要保持謹慎情緒。山西證券在分析中建議投資者控制整體倉位，保持對金融、消費類價值藍籌板塊的底倉配置，特別留意估值的安全邊際。另外更加積極地，以中長線戰略思維優選進攻標的，布局2018年春季行情。

方正證券研究則認為，可以在調整過程中布局春季行情。方正證券分析師表示，看多春季行情，主要邏輯在于三點：一是經濟處于淡季且高頻數據缺乏，經濟失速證偽需要等待3月份旺季，不存在經濟層面的擔憂；二是流動性的邊際變化，隨著季末時點因素過去，流動性獲得邊際上的改善，重要會議提出信貸和社融要保持合理增長，而每年1月份是信貸高點，可以關注其信號意義；三是風險偏好的變化，政策層面在明年重要會議前處于真空期，金融監管以及資管新規的擔憂將在重要會議之后，業績真空期使得白馬估值獲得切換。投資者可以在這一輪調整過程中積極布局春季行情，核心的驅動力在于流動性和風險偏好的邊際變化。

廣州司律股權基金管理公司總經理劉偉杰接受中國證券報記者采訪時明確表示，看好周期股在2018年春季行情中的表現，尤其有色金屬板塊。劉偉杰判斷，從有色金屬的供求關系以及一季度即將公布的2017年報預計，有色金屬作為周期股中價格彈性高，活躍度足的子板塊，大概率會有行情出現。因為在2017年的結構性牛市中，周期板塊雖然也有參與，但漲勢并不十分明顯，有補漲空間。此外，劉偉杰也表示煤炭和鋼鐵行業也存在一些機會。

對于春季行情可能出現的風險，劉偉杰從三個方面做出提示。劉偉杰認為，首先投資者應該避免年報預告中預虧以及持續虧損的公司，這類公司與市場“價值投資”的氛圍不符；其次要規避在2017年中已經有大漲幅和翻倍的個股，例如以大消費和大金融為代表的藍籌、白馬股，或許會在春季行情中出現先于大盤見頂的情況。最后是創業板、中小板指數一直未出現拐點，在2018年上半年估計很難出現大幅上行行情，個股分化也在此類板塊中最為顯著。

（本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）