美聯儲12月會議紀要：加息可能因為稅改來得更快

特朗普稅改可能成為通脹的推手，進而推動美聯儲提高加息速度。

本周二公布的2017年12月貨幣政策會議紀要顯示，12月會議上美聯儲官員討論了可能必須加快或減慢加息的理由。必須加快加息的多種風險包括通脹回升的壓力可能過度累積，這“也許源于（稅改帶來的）財政刺激，或者金融市場環境寬松。”

會議紀要顯示，美聯儲官員認為，如果通脹因為減稅而加速回升，就有了加快加息的一個理由。若通脹不能繼續回升至2%這一聯儲通脹目標，則是放慢加息的一個理由。

會議紀要還顯示，大部分美聯儲官員支持循序漸進加息。部分官員擔憂，若通脹偏低持續太久，會壓低長期通脹預期。

對于2018年開始推行的1.5萬億美元減稅規模稅改案，聯儲官員預計經濟會適度增長，“大部分與會者暗示，稅改是他們提升未來幾年美國GDP實際增長預期的一個因素。”這與12月會后美聯儲主席耶倫的表態一致。

華爾街見聞上月文章提到，近來越來越多經濟學家預計，2018年美聯儲可能加息四次甚至更多，這比市場預期的更鷹派。而如果市場沒有充分考慮到聯儲加息至少三次，市場波動加大的風險將增加。

12月會議紀要公布后，芝加哥商業交易所（CME）的“美聯儲觀察工具”顯示，美國聯邦基金期貨交易市場預計，今年3月美聯儲會議加息的幾率為65%，一天前預計為62%。

會議紀要公布后，美元漲幅擴大，短期美債收益率創新高，現貨黃金進一步走低。

2年期美國國債收益率漲幅擴大，一度漲至1.939%，創九年新高，日內漲幅超過0.6%。

基準10年期美國國債收益率日內跌勢未改，會議紀要發布后雖曾短暫升破2.46%，但此后又回落到2.46%下方。

美元指數進一步走高，日內漲幅由會議紀要臨發布前的0.26%擴大到0.4%以上。

美元對日元接近日內高位，漲幅逼近0.3%，會議紀要發布前漲幅僅有約0.04%。

現貨黃金跌幅一度超過0.7%，刷新日低至1307.63美元/盎司，會議紀要發布前跌約0.12%。

通脹疲軟系暫時性因素影響 低通脹擔憂造成決策分歧

2017年12月的美聯儲貨幣政策會議決定加息25個基點，但貨幣政策委員會FOMC的兩名鴿派高官投了反對票。

會議紀要明確了上述決策分歧源自通脹：幾乎所有與會者都認為12月應當加息，兩位與會者不認為適合加息，主張應等到實際通脹率進一步升向2%、或者通脹預期回升后再行動。

會議紀要顯示，與會者總體認為，2017年核心通脹疲軟源于暫時性因素，隨著這些因素消退，通脹會開始回升。

部分與會者認為，低通脹可能比目前他們預計的持續得久。其中多人擔心通脹持續疲軟可能導致長期通脹預期下降。

許多官員認為，勞動力市場趨于緊俏會推高通脹。少數幾名官員建議，應當研究物價水平和GDP目標。

稅改料將適度提振經濟 具體影響不定 通脹需密切監控

在12月會后美聯儲公布的最新經濟預期中，聯儲官員預計的從2017年到2020年美國GDP增速中值分別較上次預期上升0.1、0.4、0.1和0.2個百分點，升至2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。

12月會后公布的體現美聯儲官員預測未來利率變化點陣圖顯示，若每次加息25基點，相對多數美聯儲官員預期，2018年將總共加息三次，和2017年加息頻次相同。

12月會后舉行的新聞發布會上，美聯儲主席耶倫表示，大部分美聯儲官員在預期經濟時都考慮到了財政刺激的前景。

會議紀要顯示，多位與會官員預計，個稅下調會部分提振消費者支出。數位與會者表示，不確定稅改對消費者支出影響的大小。

多位與會者認為，稅改提出的降低企業稅可能溫和推升資本支出，但不能確定影響規模。

雖然與會者總體認為經濟前景風險均衡，但他們一致認為，應該密切監控通脹變化。

少數與會者對點陣圖展示的2018年追加加息感到不安，認為可能與通脹持續回升到2%的目標不一致。

另有少數與會者認為2018年加息路徑適合，自開始撤除寬松措施以來，金融環境并未收緊。

總體不擔心金融市場風險

會議紀要提到，在美聯儲10月末和12月兩次會議之間美股股指走高，這可能部分反映出，投資者認為國會通過稅改案的幾率增加、稅改可能提升美國企業盈利。

對于資產估值高企和金融市場波動率低，個別與會官員擔心，高度寬松的金融環境如果持續，可能對金融穩定構成風險。

與會者也討論了近來長短期美債收益率曲線趨于平坦。他們總體認為，以歷史標準看，當前收益率曲線的平坦程度并非史上罕見水平。

多位與會者認為，繼續監控收益率曲線很重要。部分與會者擔心，未來曲線倒掛可能是經濟下滑的先兆。但另幾位與會者將曲線趨平視為預料之中的加息后果，認為未必預示經濟下行。

這也與12月會后耶倫的表態一致。耶倫當時表示，美股上漲一定程度體現了稅改前景，資產估值整體水平高企，但“其他金融穩定風險的指標都沒有發出紅色警報，甚至黃色警報都沒有。”

華爾街見聞 編輯 王維丹