美債“破3”，全球進入“錢貴”時代，美聯儲前高管說...

每經記者 蔡鼎    每經編輯 張弩 鄭直    

北京時間昨日（4月24日）晚，在美股開盤后不久，美國10年期國債收益率突破3%的整數心理關口，曾一度漲到3.0014%。

▲美國10年期國債收益率突破3%（圖片來源：彭博社）

與此同時，兩年期美國國債收益率周二也創下多年紀錄，自2008年9月以來首次超過2.5%。

▲圖片來源：彭博社

美債“破3”絕對不是一件平常事，自2011年以來，3%收益率的關卡只被短暫觸及過兩次，分別是在2013年和2014年初。

美國國債收益率，一直被全球資金市場當做“標桿”，因為美國國債幾乎是教科書般的“無風險投資”。美債收益率走高，意味著資金的“價格”升高，錢比以前更貴了，資金的閘門將關得更緊，這對美股來說是個很壞的消息。

果然，美股周二擴大跌幅，道指一度跌逾600點。納指盤中也跌破7000點整數位心理關口，跌幅達1.85%。有人甚至擔心，美債破3%這個整數心理關口，可能會終結美股的這輪牛市。

借貸成本上升

每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，最近幾天，全球投資者也一直關注美國10年期債券的收益率，擔心3%的利率水平可能引發全球金融市場的反應。

美國10年期國債收益率常被視作國際債券市場標桿，和全球借貸成本的黃金指標。美債收益率的攀升，釋放出的發債成本攀升的信號。對于企業來說，過去低利率環境下的寬松信貸恐怕時日無多。

包括“新債王”杰弗里·岡拉克和Guggenheim Partners首席執行官Scott Minerd在內的全球知名固定收益投資人，都把3%當作是決定30年債券牛市是否告終的指標。記者注意到，當今年2月份的美國10年期債券的收益率超過2.9%后，引發了美國股市的大幅回調。

▲圖片來源：攝圖網（圖文無關）

在很多分析師心中，一旦美國10年期國債收益率突破3.05%，達到上次2011年觸及的水平，那么市場可能會從天堂跌到地獄。

CNBC的文章中稱，由于對通脹預期的不斷上升，投資者近來一直在拋售美國國債，進而導致收益率上升，這有可能會促使美聯儲更快地收緊貨幣政策。

摩根大通預計，10年期美國國債收益率將在今年年底前漲到3.15%，與彭博社調查的56位分析師的預測中值相同。

全球進入加息時間

每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，年初至今，10年期美國國債收益率已經累計上漲近25%。

美債收益率上漲和美聯儲進入加息周期密不可分。利率提高意味著“錢更貴了”，而美國國債作為近乎無風險的投資品種，投資者自然會要求更高的回報率。

美國時間3月21日，美聯儲將聯邦基金利率上調25個基點，目標區間為1.5%-1.75%。這是2015年底之后第6次加息了。

由于美聯儲加息節奏已經相當清晰，全球其他主要央行也選擇了跟隨加息或者縮表操作：

2017年，中國央行三次上調公開市場操作利率；

2018年3月，日本央行雨宮正佳表示不排除加息可能；

2017年11月，英國央行宣布加息25個幾點，為十年來首次；

2017年10月，歐央行決定從2018年起縮減“量化寬松”政策規模；

2017年7月-2018年1月，加拿大央行也進行3次加息，將基準利率提升到了1.25%。

而就在上月底美聯儲宣布加息25個基點后的幾個小時，中國央行也開展了7天100億的逆回購操作，中標利率上浮5個基點至2.55%。

美聯儲前高管：還應持續加息

對于美債破3這個重大事件，前美聯儲信貸風險管理主管理查德·羅伯茨接受了每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者采訪。羅伯茨表示，他預計在美國國債收益率突破3%后，美聯儲將維持加息節奏。以下是羅伯茨訪談內容精選：

▲圖片來源：攝圖網（圖文無關）

我認為，美國國債收益率曲線長期的上升反映了兩件事，一是市場參與者對通脹的預期略有上升；二是市場參與者預計美聯儲很有可能將繼續維持漸進式的加息路徑。

所以我說，美聯儲早就應該開始加息了，并且當初根本不應該施行零利率政策和量化寬松。美聯儲現在的加息行為，是在美國本就疲軟的經濟環境下進行的。而我之所以這么說，是因為美國經濟數據無論多么亮眼，都是具有誤導性的，而且都是跟金融危機后美聯儲施行的貨幣寬松政策相背而馳。

美聯儲目前的不得不加息，原因有兩個，一是美聯儲需要擺脫無息債券，以便于其能夠在未來某個時間點降息；二是市場越來越認為，回歸正常的利率區間才是正確的做法。

得益于低利率和量化寬松政策，那些原本應該破產的低效生產商和消費者都仍正常運轉。而如今，美聯儲早已進入了漸進式的加息路徑，所以我們將看到越來越多的企業和銀行破產。

▲圖片來源：攝圖網（圖文無關）

過去這八年的零利率和量化寬松政策，美國是在從透支未來，但現在是時候還債了。美國經濟在這幾年度過了美好的時光，但現在我們將不得不承受一些“痛苦”來償債。所以我認為美國將需要一個由高利率所導致的經濟衰退期。

除了這些外，美國經濟還有一些其他問題，我個人特別關心的是美國的一些大銀行。我擔心我們還沒有從2008年的經濟危機里學到應有的教訓，盡管美國的大銀行最近的財報都很好看，但他們都是得益于美聯儲的低利率貨幣政策。另外，美國現在放寬了杠桿貸款標準，這等于是回到了金融危機前，這讓我非常緊張——顯然，較高的利率會影響住房、住宅投資。

回歸正常的利率非常有必要，因為那意味著美國整個國家重新返回儲蓄的軌道上，而儲蓄又是國內經濟增長的重要組成部分。回到正常的利率后，我們也能在沒有任何人為因素的干擾下，重新審視、觀察美國經濟中存在的一些結構性問題，并想辦法解決。