聆聽巴菲特和芒格：現場直擊2018伯克希爾股東大會

圖片來源：視覺中國（資料圖） 北京時間5月5日晚間，伯克希爾-哈撒韋公司在美國內布拉斯加州奧馬哈市CenturyLink會議中心正式召開，從22點15分起，巴菲特和芒格開始接受股東、記者和分析師提問。這是巴菲特領導的伯克希爾公司53周年股東大會。華爾街見聞記者將在現場為大家全程直播巴菲特大會的精彩問答和場內外花絮。 00點30分:伯克希爾最大的問題是規模太大 華爾街見聞曾提到，巴菲特最青睞的衡量凈收益的指標——每股賬面凈資產在今年一季度同比下降，A類股的每股賬面凈資產同比下滑0.3%，去年同期曾為增長了3.5%。這也令巴菲特在股東大會感嘆道，投資組合的規模越大，越難跑贏市場。 有股東提問稱，如果只有10億美元應如何投資，以及伯克希爾是否會投資新興市場？巴菲特表示，應該不會投資新興市場，自己最愛的還是美國市場。管理資金規模更小一些的投資組合，有機會做到伯克希爾不能做的事情。巴菲特第一傾向永遠是投資布局在美國的公司，伯克希爾面臨的問題不是投資標的的地理位置，而是自身規模太大。 00點25分：伯克希爾2068年會是什么樣子？ 巴菲特表示，除了可以確認公司仍會以股東為導向，他不知道未來會是什么樣子。芒格對年輕的投資者們說，你們中的一些人在我們去世之后會賣掉股票、轉投其他。但我認為可能并不會比我們做的更好，所以，保持你們的信仰吧。 00點20分:伯克希爾“非常不可能”發放特別股息 據巴菲特本人在周五透露，伯克希爾一季度持有現金“小幅降至”接近1000億美元，有股東詢問，數額如此龐大的儲備是否會被用來發放一次性的特別股息？ 巴菲特回答得也很干脆：基本不可能發放特別股息，只有公司決定現有資本不能被更有效利用時，才會尋求最佳的途徑來回饋股東。他相信伯克希爾股東的自我選擇能力，有相當大部分股東還是相信公司領導層會為股東謀福利。 00點05分:可能永遠不會公布兩大投資經理的業績表現 投資者非常關注巴菲特未來卸任伯克希爾CEO職務后的公司走勢。當被問到兩大投資經理TedWeschler和ToddCombs的選股能力如何，以及投資回報業績是否跑贏了標普500大盤時，巴菲特表示，可能永遠都不會公布兩個人的個人投資表現，兩人的投資記錄從入職以來基本與標普大盤相當（identical），有時候能跑贏大盤贏得績效獎。 巴菲特也補充稱，反正兩員投資大將的業績都跑贏了巴菲特本人。 零點:未來幾個月能選出合作醫保公司的CEO 今年初，伯克希爾、亞馬遜和摩根大通等三大巨頭宣布，將合作成立一家醫保公司，為數萬名美國員工降低醫保費用，但此后沒有最新進展的消息爆出。 巴菲特在股東大會預計，未來幾個月應該能選出醫保公司的CEO，重要領導崗位確認后將令項目盡快啟動。醫保一直是巴菲特關心并喜歡的領域，他今日再次稱，醫療保健成本在美國GDP計算中占比越來越大，但當前的費用架構非常沒有競爭力，醫保開支正成為“寄生蟲”（tapeworm）。 23點35分:繼承人對垂死掙扎公司的投資 在被問到巴菲特繼承人是否能像他那樣，給一些垂死掙扎的公司“生命線”，以此換取很好的回報時，巴菲特表示，不認為交易對手方會在意是他還是公司其他人來參與，目前也有一些投資由投資經理Weschler和Combs來操作。伯克希爾會繼續保持自己的投資準則，兩個投資經理的投資就像巴菲特本人一樣好。巴菲特曾在金融危機期間用投資的方式為高盛、通用電氣、美國銀行等老牌企業“輸過血”，而且也都是巴菲特首肯的交易。 23點30分:巴菲特會主動參與保險產品定價 伯克希爾哈撒韋在1972年收購了喜詩糖果（See’sCandy），1977年收購了《布法羅報》（BuffaloNews），但巴菲特在股東大會現場表示，自己也不知道兩者的產品定價，因為都放手讓最熟悉公司業務的管理層自己去決定。 但巴菲特愿意參與到保險業產品的定價中。伯克希爾主管保險業務的董事兼副總裁、被認為是接班巴菲特最有利競爭人選之一的賈恩（AjitJain），據稱經常給巴菲特打電話討論這一問題。巴菲特稱，并不是因為賈恩需要別人指導，只是因為有些風險定價無法照本宣科。巴菲特自己也愿意思考一個定價，然后跟賈恩討論。 巴菲特還打趣稱，如果覺得喜詩糖果定價有問題，不要找他，而是去找喜歡吃糖的芒格。 23點25分:富國銀行的問題不比其他銀行更嚴重 巴菲特被問到，在什么情況下會退出對富國銀行的投資，畢竟當下富國銀行還身陷銷售丑聞之中？ 巴菲特坦言，富國銀行的問題來自于激勵機制。他還表示，他的一些非常棒的投資，例如美國運通、GEICO都曾面臨過很糟糕的問題，而后這些問題獲得了解決。所有大銀行都有這樣或那樣的問題，不認為富國銀行的問題比其他銀行更為嚴重。 巴菲特稱，喜歡富國銀行這筆投資，喜歡CEOTimSloan，他在努力解決公司的問題。最重要的是，找到問題，把它們解決，讓公司變得更為強大。 23點15分:巴菲特不擔心伯克希爾收購企業的能力 股東們都非常關心巴菲特未來卸任CEO之后，伯克希爾哈撒韋公司是否會“盛名不再”，無法再以折扣價格購入感興趣的公司股份。與其他私募股權機構相比，伯克希爾擁有長期投資者的名聲，被收購企業的領導層也可以保留原職，并擁有相對的運營自主權，成為伯克希爾的優勢之一。 巴菲特表示，一點也不擔心自己離任后伯克希爾的未來，因為上述好名聲已經深深烙印在了伯克希爾的基因里。對于任何關心商業發展的人，伯克希爾將繼續成為尋求收購企業的第一選擇。 22點55分：巴菲特稱幾十年都是“半退休”狀態 有投資者問道，巴菲特是否進入半退休狀態？巴菲特表示，這幾十年來他都是這個狀態。 盡管投資經理Weschler和Combs管理著伯克希爾250億美元資產，巴菲特管理的股票和長期債券比他們多幾百億美元，還要再加上1000億美元左右的現金。最近伯克希爾提升了AjitJain和GregAbel的職位，“半退休”依然是巴菲特目前狀態的最好描述。 22點30分：投資者應關注伯克希爾的運營收益 大會開始，巴菲特就對伯克希爾一季度盈利進行了解釋。 伯克希爾一季度虧損11.4億美元，為九年來首度虧損，主要由于新會計準則和要求將未實現利潤或虧損計入凈利潤。 巴菲特表示，如果投資者們關注運營收益，那么這個數字其實是創下歷史記錄的，該數字也是伯克希爾公司所重視的。巴菲特還表示，稅改對公司盈利也有提振。 股東大會看點 華爾街見聞此前對巴菲特股東大會終極前瞻文章提到，此次大會有如下看點： 更具體的接班人計劃：今年1月，AjitJain和GregoryAbel分別被任命為伯克希爾保險和非保險業務的副董事長，兩人誰會接任伯克希爾的CEO，或者兩人任聯席CEO，巴菲特是會決定退休，還是在身體條件允許的條件下盡量長時間留任？ 重倉股蘋果：股東大會召開前一天，巴菲特向CNBC透露今年一季度增持了7500萬股蘋果股票，蘋果已經是截至去年末按市值算伯克希爾的第二大重倉股，近期，華爾街很多分析師質疑蘋果公司的盈利能力，巴菲特認為蘋果的魅力在哪里？ 重倉股富國銀行：今年富國接連因侵犯消費者利益的房貸和車貸不當行為遭到監管機構處罰。先有美聯儲限制資產規模，后有美國消費者金融保護局（CFPB）和美國“銀監會”貨幣監理署（OCC）分別對其罰款5億美元。是會繼續為持有富國辯解，還是終于難以忍受富國一再爆出丑聞？ 其他持倉：巴菲特清倉“錯誤”的投資IBM，但可口可樂和卡夫這類必需消費品的未來怎樣？ 收購和資金分配：到去年年底，伯克希爾持現達到創紀錄的1160億美元左右。今年的致股東信中，巴菲特稱去年始終沒能找到價格合適的收購對象。巴菲特打算怎樣使用持有的巨資，會不會考慮一筆大收購，會不會回購股票或者啟動50年來首次分紅？ 以下是轉換為北京時間的股東大會日程安排。 2017年股東大會精彩回顧 去年的精彩瞬間（點擊閱讀《巴菲特股東大會八大看點》和點擊閱讀《直擊|巴菲特2017年股東大會》）。 關于繼任者：巴菲特表示：“有很大可能他的接班人將來自在伯克希爾工作過一段時間的人?！?關于可口可樂巴菲特說：我每天都喝可樂，我覺得這并沒有什么問題，每天喝掉糖，對我的身體也沒有什么問題，我從來不認為，投資這些東西是對人類身心的傷害。 關于巴菲特身后伯克希爾會怎樣巴菲特表示：“如果我今晚死了，伯克希爾股價明天就會上漲。”如果股價下跌，董事會屆時決定回購股票，那是合理的。 關于科技股：IBM是判斷錯誤蘋果公司與IBM很不同巴菲特認為蘋果更偏向于一個生產消費品的公司。他說：“這是兩種不同的分析。并不一定就是正確的，我們會隨著時間的推移得到答案。但這是兩種不同的決策?！?關于中國股市：巴菲特稱，中國股市有時像一個賭場。 關于未來派息可能：巴菲特表示，當伯克希爾擁有的現金量超出其合理配置的能力時，公司將考慮這么做，即使是他在職的時候。 關于人工智能：巴菲特稱，人工智能會導致在某些領域的就業明顯減少，但這對社會有好處。 關于投資航空股：巴菲特認為其對航空公司的投資與伯克希爾的鐵路業務沒有可比性。他形容航空行業是一個“競爭激烈的行業”，但即使如此，它并沒有以往的競爭激烈。