亞洲新興市場迎“超級體檢” 中國緣何獨善其身

每經記者 蔡鼎    每經實習記者 余佩穎    每經編輯 文多    

從五月初的阿根廷、巴西等遭遇股匯債三殺，再到六月的印度、印尼、菲律賓、韓國、泰國等亞洲新興市場遭遇2008年全球金融危機以來最快的資金外逃速度。強勢美元在打擊拉美后，又緊接著對亞洲各國經濟體的體質強弱展開了一場“超級體檢”。

面對波云詭譎的國際市場環境，《每日經濟新聞》記者留意到，在這一輪體檢中，中國的資產仍然受到青睞，表現出較強的沖擊免疫力。

紐約股市（圖片來源：新華社）

亞洲新興市場基本面更強勁

“與拉美新興市場相比，亞洲的新興市場基本面更好。此外，拉美新興市場遭到沖擊也有各國的政治因素影響，例如，即將舉行的大選以及北美自由貿易協定（NAFTA）帶來的不確定性，將使墨西哥在接下來很容易受到進一步的影響。但這種政治因素在亞洲新興市場卻并不適用。”日本最大的金融機構——三菱日聯金融集團（MUFG）環球市場研究部東亞區主管陳仲華（Cliff Tan）在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出。

“匯率波動是美聯儲加息調整機制的一部分，這種匯率變動不會對亞洲構成金融風險，在這幾年間，強勁的宏觀經濟管控已經實現，這與上世紀90年代的情況是不同的。”匯豐銀行亞洲經濟研究部聯席主管范力民（Frederic Neumann）在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示：“擁有巨額經常賬戶赤字的新興市場，往往比擁有強勁盈余的新興市場波動性更大，但亞洲多數經濟體擁有強勁的外部頭寸，因此亞洲地區的金融市場調整通常比世界其他地區要小。”

范力民指出，就連像印度和印尼等過去經歷過劇烈波動的經濟體，最近也相對穩定——這些亞洲新興經濟體的基本面不僅比過去更強勁，而且也有跡象表明，投資于這些市場的投資者基礎正變得更加多元化，越來越多的亞洲跨境投資者也正參與進來，這給亞洲市場帶來了一定程度的穩定性。

《每日經濟新聞》記者注意到，當下美聯儲的加息周期暫時還沒有結束跡象，美元近期仍在逐漸走強，十年期美債收益率仍在3%的水平徘徊。那么，在這樣一個全球借貸成本逐漸攀升、美元持續升值的大環境下，新興市場接下來還是否還會持續受到沖擊？對此，范力民表示，隨著美聯儲漸進式加息，外部環境將在短期內對新興市場構成挑戰。

“然而，重要的是要保持正確的認識：盡管金融市場的調整仍在進行，但這些調整不會危及亞洲新興市場的根本金融穩定。從這個角度看，未來幾個月亞洲地區的經濟增長可能放緩，投資者可能會在短期內采取謹慎態度，但調整最終會走到盡頭，亞洲新興市場的經濟基本面不會受到影響。”范力民表示。

“我認為在本輪的拋售中，新興市場將會出現分化，因為并不是全球所有的新興市場都是一樣的。”陳仲華分析稱：“新興市場中，那些央行有能力提高利率以捍衛本國貨幣的，表現可能會比其他的新興市場更好。”

中國經濟仍然保持著速度（圖片來源：新華社）

中國為何能獨善其身？

《每日經濟新聞》記者注意到，此番資本大規?？焖俪烦龅膸讉€亞洲新興市場國家或地區中，并未包含中國大陸。不僅如此，據世界銀行5月發布的報告，中國經濟活動仍然保持彈性，2018年第一季度GDP增長了6.8%。

對此，范力民向《每日經濟新聞》記者表示：“中國的經濟規模如此之大，總體而言，在貿易和資本流動方面都相對封閉，所以中國能夠比規模較小、更開放的經濟體更好地抵御全球波動。在這方面，與全球典型的新興市場經濟體相比，中國在規模和抵御風險方面更像歐洲這樣的經濟區域，更加不受全球市場趨勢的影響。”

記者注意到，據世界銀行發布的數據統計，中國的凈資本外流（包括錯誤和遺漏）從2016年的6460億美元下降至2017年的730億美元。2018年第一季度，凈資本流入預估將達到540億美元。中國進一步開放的金融市場以及A股納入MSCI和中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數，可能會為中國帶來更多的非常住居民組合投資。

據《金融時報》報道，中國已經積累了超過35萬億美元的流動資金（儲蓄加信貸），超過了美國，占據全球流動資金總額128萬億美元的27%，與不到十年前的數據相比，增加了12%。此外，中國人民銀行在全球各國央行中目前擁有最大的資產負債表，接近5萬億美元，比美聯儲還要多出約五分之一。

在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，復旦大學經濟學院副院長孫立堅將中國此次的穩健表現歸因于四個方面：

首先是中國政府的未雨綢繆，提前展開金融系統的攻堅戰，近來大幅度強化了本土市場金融監管的工作，收緊高風險的資管業務，遏制“脫實向虛”等問題。“其次，金融領域的開放程度在有序推進中，一方面強化了對內的金融開放，來對沖因美聯儲加息、美元走強，全球資本向以美元計價的資產流動。另一方面，嚴格控制資本的對外流出，避免了國際經濟波動對中國經濟產生較大影響。第三，資本從亞洲部分新興市場撤出，不排除是受到貿易爭端的影響，市場的反應總是很敏感的，但是由于中國金融業的開放程度不像那些亞洲國家或地區是全部或者很高程度地開放，因此受到的影響也較小。第四，中國經濟的基本面在政府改革的進程中仍表現出長期利好的趨勢，短期內出現一些調整，但是整體趨勢仍是向好的。”