無下折條款的深成指B有沒有投資價值？

每經記者 黃小聰    每經實習記者 王晗    每經編輯 葉峰    

近期的基金公告頻頻被分級產品即將觸發下折閾值刷屏。12月5日，申萬菱信發布旗下一分級產品申萬菱信深證成指分級發生極端情況的風險提示公告，《每日經濟新聞》記者注意到，與目前市面上普遍存在的分級不同的是，深成指分級在早期產品設計過程中并沒有加入下折機制。

事實上，分級基金設置下折條款的目的主要是保證A類份額投資者收益，同時也在極端行情下，避免B類份額投資者承受更大的損失。那么與之相比較，申萬菱信這只無下折分級在目前波動式下滑的A股市場環境下又會給投資人帶來哪些風險呢？

申萬深成指拉響極端警報

根據基金合同約定，深成指B類份額的基金份額凈值跌破0.1元即為極端情況發生日，屆時基金管理人將采用極端情況下的基金份額凈值計算原則進行凈值計算。截至12月3日，深成指B類份額凈值僅為0.0783元，處于極端情況。

事實上，極端情況發生在更早時候，5月29日，深成指B份額凈值就已經跌至0.0942元，處于極端發生日凈值紅線下，記者統計發現，僅5月份，申萬菱信深成指分級發布多達15份的可能觸發極端情形風險提示公告。

該產品作為早期的分級產品沒有下折機制，而今年以來市場環境波動較大，其跟蹤指數出現大幅下滑，深成指B的低凈值帶來的超高杠桿導致凈值加速下滑。截至12月3日，Wind數據顯示，深證成指年內下跌了28%，受深證成指累計下跌影響，深成指B近一年凈值縮水比例達到58.62%，從成立以來看，深成指B未經折算，累計造成B端凈值損失92.17%。

除了深成指B類份額外，今年A股市場的大幅回撤令多只分級B瀕臨下折警戒線，集思錄數據統計，招商可轉債分級債券B、嘉實多利分級債券B、鵬華中證國防指數分級B三只分級B只需要母基金下跌不到10%，就會觸發下折。

深成指A投資風險大增

自這種加杠桿的分級基金誕生以來，行業內關于它的風險爭論就沒有停過，那么處于極端情形的深成指分級將會給投資者帶來哪些風險呢？

根據發生極端情況的風險提示公告，合同約定深成指A份額表現為低風險、收益相對穩定的特征，但在發生極端情況后，深成指A將暫時與深成指B同比例承擔基金凈值變化，在深成指B份額凈值恢復到0.1元以上之前，深成指A份額持有人將承擔比原來更多的投資風險，甚至可能面臨暫時無法取得約定應得收益乃至投資本金受損的風險。記者查詢發現，觸發極端行情的半年多時間里，深成指A份額凈值僅剩0.7986元。

“深成指B凈值跌破0.1元之后，母基金、AB份額都變成申萬指數基金，也就是都不具備杠桿屬性了，A份額沒有約定收益，也會跟著指數一起跌，這意味著極端行情中，深成指A投資風險會有所增加。”某基金公司分級產品基金經理解釋道。

好買基金研究中心研究員雷昕也指出，由于沒有下折機制，目前該基金的AB份額已經處于同漲同跌狀態，作為本期利率4.5%的A份額而言，目前雖然投資人會估算出大約12%的折價率，但實際上修正后的投資收益率可以認為是0，即該A份額并不能起到類債券的投資價值。

“對于深成指A的投資者來說，極端情況發生后的損失還有來自未來票息收益延期支付的時間損失，如果大盤不漲回去，深成指B凈值不漲回0.1元以上，票息收益將延期支付，只有漲了才會支付。”上述基金經理補充道。其進一步指出， “長期來看，是有漲回去的這種機會的，但是目前分級新規要求2020年年底存量的分級基金需要轉型或清盤，所以在這個時間之前大盤漲回去還是很有壓力的。”

談及對B類份額投資者的影響，該基金經理表示，如果沒有2020年分級新規，B類份額持有人的影響不大，現在B份額場內凈值溢價還是比較高的，加了一個時間限制后，如果說2020年之前凈值沒漲回去就清盤的話，這波溢價就相當于虧損了。