運營商已成5G投資先鋒 創投基金正抱團進場

每經記者 李蕾    每經實習記者 任飛    每經編輯 葉峰    

12月7日，中國移動董事長尚冰表示，擬籌備設立首期100億元人民幣規模的5G聯創產業基金，通過基金扶植和創新孵化，促進5G產業成熟發展。消息一出，立刻引發市場對運營商參與5G投資的高度關注，大家在討論運營商資本助力5G商用落地的同時，也在思考產業資本如何穿越高投入、長周期投資的考驗。不過，出于對該技術能為部分企業帶來潛在定價權的緣故，產業資本圍繞以5G為代表的信息技術產業投資規模和數量已趨各行業之首。

運營商已成5G投資先鋒

圍繞通信技術的升級換代，國內外運營商正在探索5G市場。12月7日，中國移動董事長尚冰表示，擬籌備設立首期100億元人民幣規模的5G聯創產業基金，通過基金扶植和創新孵化，促進5G產業成熟發展。

分析人士表示，基于5G主體，通信行業未來存在三波大的投資機會，關鍵的第一步要靠運營商投資驅動，根據其資本開支的走勢和結構變化來引導接下來的消費驅動和硬件升級。此次中國移動的資本動員，令市場再次聚焦信息消費新經濟下的5G機遇探索。

據高通報告預測，到2035年5G將在全球創造12.3萬億美元經濟產出，預計從2020年至2035年間，5G對全球GDP增長的貢獻將相當于與印度同等規模的經濟體。巨大的市場前景也在催化產業資本對5G產業鏈進行布局。

值得關注的是，不論產業鏈如何延伸，最關鍵的還是要在標準的制定上確立國際主導地位，所謂“三流企業看產品、二流企業看技術、一流企業看標準”就是在強調標準作為科技競賽的制高點效應，而在5G標準的制定中，中國公司扮演著“引領者”的角色。

此前，3GPP（國際5G標準定義組織）確定華為Polar碼為5G控制信道編碼方案，這被認為具有里程碑意義。全國政協委員、工信部原副部長劉利華也在接受媒體采訪時表示，“在5G發展方面，我們現在已經跟國際上技術先進的國家實現了并跑，個別地方我們希望能夠領跑。”

事實上，5G標準的制定并不唯一，類似于此前從2G到3G、4G，國際上流行的標準并不茍同。如在3G時代，中國自主創新的TD-SCDMA成為三大標準之一，打破了由歐美主導的WCDMA、CDMA2000格局。同樣在5G標準落地之前，有實力的公司仍在探索的路上“重金打造”。

今年9月，專業通信技術公司諾基亞就與歐洲投資銀行（European Investment Bank，EIB）簽署了一項高達5億歐元的貸款交易。此次交易由歐洲戰略投資基金（European Fund for Strategic Investments，EFSI）提供支持，該基金是歐洲基礎設施投資計劃（也稱為容克計劃，Juncker Plan）的關鍵要素。諾基亞將使用這筆款項進一步加速其5G技術的研發，也即下一代移動通信標準。

由此可見，運營商作為整個5G產業鏈的中游，正在通過通信和數據技術手段方面的創新向新標準過渡，或是出于技術可推動產業轉型升級的原因，產業資本在其中起到了關鍵作用。國金證券分析稱，2018年是5G第一波投資浪潮的起點，運營商資本開支將于今年觸底回升，有望于2019年開啟新一輪資本開支上升周期，預計2020到2021年間，5G投資總資本開支有望超過8400億元。

創投基金抱團信息技術產業

運營商角逐5G標準的另外一層含義是，“紅利”屬于領先者。不過，對于5G未來的投入成本，業界并不統一。由于中國在許多方面領跑5G已是業內共識，因此產業資本在對接5G生態鏈乃至整個信息技術產業的熱情極高。

Wind數據統計，截至12月7日，在過去的一年中，創業投資基金對信息技術行業投資總額共計8691.65億元，產業資本對接案例數量達到4913個，兩項指標均居Wind所涉11個綜合行業之首。即便可選消費行業具備抗周期性也排名第二，從2900.26億元的吸金規模和1398起投資案例數量來看，均較信息技術行業有明顯差距。

數據來源：Wind

機構抱團一方面可能來自于目前經濟下行期間，應對金融市場“資產荒”的策略之舉；另一方面或是對以5G基建帶動新經濟發展抱有期待。某大型PE投資總監在同記者交流時就表示，5G為電信公司提供了一個難得的定價能力回歸。“相比無法將3G/4G貨幣化的時代，更少的監管和競爭壓力、競爭更少的市場結構、定制化的網絡‘片段’使得電信行業在5G時代重獲定價能力。”

由此可見，未來隨著5G商業化落地，相關產業或能夠借勢迎來利潤的高增期，這也使得不少機構紛紛將目光轉向以5G為核心的信息技術產業。據前瞻產業研究院分析，我國三大運營商5G總投資有望超萬億，相較于4G時代增長超過60%。每個產業鏈環節的投資占比不同，其中通信網絡設備占比最大，近40%，基站天線、射頻、光纖光纜和光模塊的投資占比分別為3%、10.6%、3.3%、4.6%。

在投資階段上，據前瞻產業研究院統計，2013-2018年上半年，中國信息技術領域投資階段主要分布在擴張期、初創期，占比分別是36.0%、26.9%；從投資金額看，擴張期企業占比最大，達到50.0%，其次是成熟期。

不過，對于5G及相關信息產業的投資并非沒有爭議之聲，此前就有運營商專家指出，由于對傳輸系統、機房、基站等設施的建設會比之前4G的數量增加1.5到2倍，捱過高成本建設則是今后能否順利推進的關鍵。

對此，投資界人士表示，切入信息產業投資的時機很關鍵。前述PE投資總監介紹說，信息產業的投資也存在周期性，固有需求產能周期與技術創新周期的疊加，使得研發投入不斷被推高，“所以成熟的項目兼具估值高且研發投入大的屬性，選擇早期進場不失為一種投資策略。”

事實上，這也確實是很多投資機構在推行的辦法。據前瞻產業研究院統計，在投資信息產業相關項目的輪次方面，2013-2018年上半年，投資案例主要分布在A輪、天使輪，分別為777起、533起，所占比重超過50%；投資金額相對集中在A輪、B輪、C輪，合計比重在40%以上。

可見，在機遇與風險并存的5G投資領域，機構謹慎之余還是立足價值積極參與。前述PE投資總監表示，以5G為代表的一批信息技術企業符合我國近年來重點鼓勵支持發展的領域之一，特別是在“大眾創業、萬眾創新”提出后，股權投資和創業投資也有了更多政策保障，未來相關投資案例數及投資金額均可能會保持持續增長。