機構積極備戰科創板打新 無風險模式或成歷史

每經記者 劉海軍    每經編輯 吳永久    

3月2日凌晨，歷經一個多月征求意見后，科創板“2+6”規則終于敲定，進入落地實施階段。

科創板無疑是今年股票市場上最重要的工作，是國家深化資本市場改革的重要一步。那么，科創板最好的機會在哪里？《每日經濟新聞》記者注意到，在很多機構看來，是在網下打新。

▲數據來源：記者整理 鄒利制圖

打新中簽率有望大幅提高

科創板相關規則規定，首次公開發行股票應當向證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等專業機構投資者以詢價的方式確定股票發行價格。

記者了解到，對機構來說，積極籌備參與科創板，網下打新是一個焦點。

近日，少數派投資董事長周良在3月給投資者的信中稱：“今年我們的投資方向是持有大藍籌，積極參與科創板的網下打新?？苿摪迨墙衲晔袌鲎罨鸬臒狳c。公司更關注的是科創板網下打新的機會。我們所有符合網下配售要求的產品，都會積極參與科創板的網下配售。”

一村投資潘江也公開表示：“科創板打新的收益率會怎么樣，大家都非常關注。有些客戶最近甚至主動找到我們，希望我們能推出相關的產品，個人客戶通過機構產品來參與網下打新是個不錯的選擇。我們計劃設計一些主動管理產品，科創板打新可以用來增強收益。”

“A股市場歷來是逢新必炒，科創板公司上市后，有賺錢效應，就會有第一波機構去參與打新。據我們私下了解，身邊很多機構朋友都想嘗試一下。”廣東齊創集團投資總監劉偉杰對《每日經濟新聞》記者說道。

而公募方面，目前已有19家基金公司上報了36只科創板主題基金的募集申請，其中有多只就是打新基金。

記者注意到，科創板股票的發行與承銷規則與目前的A股有所不同，在很多人看來，這會導致打新中簽率有望大幅提高。

具體來說，在目前A股的打新規則中，多數時候只有10%的股票是用于網下投資者配售的，其余90%都是用于網上發行的。但是在科創板中，網下發行比例將大幅提高，公開發行后總股本不超過4億股的，網下初始發行比例不低于本次公開發行股票數量的70%。公開發行后總股本超過4億股或者發行人尚未盈利的，網下初始發行比例不低于本次公開發行股票數量的80%。

少數派投資認為，個人投資者將不能參與科創板的網下詢價。在發行過程中，發行人是對網下投資者進行分類配售的。在目前的A股中，個人投資者是可以參與主板、創業板IPO的網下詢價的。但是在科創板的規定中，C類配售對象中并未包括個人投資者。

上市初期能否演暴富神話

根據《上海證券交易所科創板股票交易特別規定》，科創板股票競價交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為20%。首次公開發行上市的股票，上市后的前5個交易日不設價格漲跌幅限制。

市場預測首批企業或被爆炒，眾多投資者已經躍躍欲試了。

記者了解到，上交所測算，現有A股市場符合科創板投資條件的個人投資者數量約300萬人，約占A股投資者總數的2%，這說明科創板至少在建設初期，將是以機構投資者為主導的市場。

以前打新股是閉著眼睛打，一上來44%漲停，然后連續漲。而科創板上市后的前5個交易日不設價格漲跌幅限制，意味著科創板打新還是零風險嗎？

數據顯示，在港股上，2010年以來，年內首日新股破發率最低也有20%，最高達到37%，而上市3個月內破發率最低的年份也高達66%。

新時代證券研究所所長孫金鉅近日公開表示，科創板股票前5個交易日大概率實現充分換手，加上定價起點可能較高，科創板新股可能存在破發現象，傳統IPO渠道的無風險打新收益可能無法在科創板復制。

“新的詢價制度下，投資新股不再是無風險投資。但是IPO定價應該是各方利益充分博弈的結果，網下發行比例大幅提高。同時，券商跟投制度等保證了IPO定價的約束機制。當然，科創板的交易制度設置，以及較為理性的定價起點，會使得上市新股可能無法復制過去連續漲停板的現象。擇股要求提高，應該交給專業的機構投資者去做。”孫金鉅認為。

中信證券則分析稱，科創板市場化發行定價需平衡發行方、一級市場申購方（機構投資者）、二級市場參與者（包含散戶）三者之間的利益關系，一旦市場出現過高定價上市，破發將是必然（上市首日還沒有漲跌幅限制），也意味著A股的無風險打新模式將成為歷史。

“科創板股票上市后絕不是每只股票都能賺錢，前5個交易日不設漲跌幅，是個新的嘗試，股價波動可能很大，不排除投資者打中了還會虧錢。我建議散戶可以通過公募去打新。”劉偉杰表示。