多家軍工企業搶灘登陸科創板！這兩條主線最受創投關注

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隨著科創板首批輔導企業名單出爐，監管機構、交易所、券商和企業等相關方的準備工作都在如火如荼地進行，而多家國內軍工企業更是爭相第一批搶灘登陸科創板。

達晨財智、順為資本、豐年資本、君創資本等多家機構都在軍工領域早有布局，看好軍民融合發展前景，把握未來很長一段時間里，高端制造和軍工產業大幅彌補性增長以及升級的空間帶來的機會，是創投機構的共識。

看好軍工投資兩條主線

黑龍江省軍工企業新光光電3月13日明確表示備戰科創板，已選中信建投擔任上市輔導機構，更加引起市場對于軍工初創企業的關注，同樣積極備戰的還有新三板掛牌企業中訊四方等公司。

地方政府也在積極力推，陜西省地方金融監管局、陜西省科技廳、陜西證監局和上海證券交易所，日前在西安聯合舉辦科創板政策形勢解讀會暨重點企業上市服務對接會，也傳出推薦西部超導、鉑力特等企業作為陜西軍團的排頭兵登陸科創板。

根據證監會發布的《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》和《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》，科創板將重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料等高新技術產業和戰略性新興產業，面向符合國家戰略，擁有核心關鍵技術，科技創新能力突出，具備較強成長性的企業。

而軍工行業作為信息技術、高端裝備和新材料產業的綜合體，背負著軍民融合發展的重大戰略使命，企業基本都屬于科技含量高，服務于國防建設、強國戰略的企業，結合軍工行業特殊的業務配套關系，軍工行業的企業普遍存在“研發投入大、效益周期長、增長速度慢”的特點，同時還面臨國外的不正當技術封鎖。而在高端元器件、新型材料、商業航空航天、3D打印和海洋探測等諸多領域有望搭上科創版的快車，迎來上市發展的重要機遇。

“國內軍民融合領域行業技術發展遵循著兩條主線，也是我們看好的布局方向，”君創基金總經理楊桓認為，“首先是國內亟需突破的國際封鎖技術，包括基礎元器件和新材料等領域技術；其次是軍轉民方向，民用市場空間大且潛在盈利能力強的軍民兩用項目如商業航天等。”

據記者了解，達晨已投軍工企業30余家，目前已有3家在接受企業所屬地的證監局輔導，計劃今年申報科創板，而且還有多家企業準備明年申報科創板。

達晨財智合伙人、軍工行業負責人黃琨表示，“根據科創板的戰略定位，主要面向符合國家戰略、突破關鍵技術核心、市場認可度高的科技創新企業，軍工行業是以客戶屬性為劃分依據的行業，綜合科創板重點支持的方向，在軍工領域中的新一代信息化、網絡安全、高端裝備制造、新材料、集成電路等細分行業均是可以重點投資的方向，其中擁有自主研發、國內領先技術，同行業競爭中處于相對優勢地位，對國家創新驅動發展戰略有重要意義，且擁有較強發展潛力和市場前景的企業值得重點關注。”

專注軍工細分行業投資的豐年資本強調，在當前背景下，進口替代型先進制造業迎來重大發展機會窗口。不論外部環境如何波動，自主創新、進口替代和軍民融合始終是豐年資本把握的主線。豐年資本在高端制造及軍工投資領域累計投資和管理的優秀高端制造及軍工企業達30余家，例如常州昌力科技、博亞精工等，也逐步構筑了較高的壁壘。

科創板涉軍企業估值多元化

科創板作為國家資本市場改革的重大“試驗田”，自去年11月5日進博會上正式對外宣布設立以來，一直處于資本市場的聚光燈之下。被譽為培養高科技實體企業，打通從研發到市場的“最后一公里”的價值投資板塊。

楊桓表示，未來上市的科創板涉軍企業可能大多都是初創公司，這類企業一般具有高成長、高投入、高風險等特點，在企業生命周期的初創期與成長期階段，需要大量資金來研發和擴產，對于這類企業，傳統的P/E估值法缺陷較為明顯，所以未來科創板涉軍企業的估值方法將會趨于多元化。

“相比主板/中小板/創業板的定價機制，科創板取消了直接定價方式，全面采用市場化的詢價定價方式，且適度放開了漲跌幅限制，更加強化了企業的信息披露，”黃琨告訴記者，“對于未來科創板上市的所有企業的估值方法，一定會出現不同于A股當前的估值邏輯，一方面會更趨于多元化，另一方面會更與企業的競爭力（技術領先性、商業模式創新性、成長性、發展潛力等）相關性更高。對于軍工創業企業的估值，一定要從企業的競爭力角度去分析，不能盲目‘拍腦袋’，可以說，未來投資人一定會更傾向于選擇技術領先、商業模式合理、公司治理規范、成長性好的企業進行投資，從企業價值的角度給予合理的估值，實踐更理性的投資。”

近年來，我國國防預算呈現持續增加趨勢，2010年~2018年整體國防支出預算年均增長率為8.81%，同期GDP復合增長率為8.80%，軍費與GDP比重一直保持相對平穩狀態，占比約為2%。2019年中國國防預算為11899億元，相比2018年增長約7.5%。國防支出將重點支持國防和軍隊改革，全面推進國防和軍隊現代化建設。圍繞加快軍民融合深度發展，做好資金保障。

豐年資本研究顯示，美國2019財年的國防總預算為7160億美元（約4.8萬億元人民幣），中國的國防總預算規模僅相當于美國的四分之一；從人均國防費來看，中國人均僅800多元，只有美國的1/16?？梢钥闯?，中國國防支出占經濟總量的比重一直偏低。

今年全國兩會上，也有代表指出，我國軍工企業普遍存在發展動力不足，企業活力不足等問題，而軍民融合的發展是國企改革的一個契機，通過混合所有制改革，吸收外來資本，可以在很大程度上促進軍工企業的機制變革，激活企業活力。

豐年資本認為，軍民融合作為國家戰略，是國防建設與經濟發展的重要突破口。中國經濟總量的發展必須要有相應的國防體制保障。在目前全黨全軍全民密切支持軍民融合的時代大背景之下，中國的軍民融合只是個開端，軍民融合是未來十年、二十年甚至三十年的一個偉大的建設規劃，和中華民族復興、中國夢的長遠藍圖一脈相承。國防科技和武器裝備領域是軍民融合發展的重點，也是衡量軍民融合發展水平的重要標志。目前，中國的武器裝備仍然和美軍存在20到30年的差距，需大量學習借鑒國外尤其美軍的先進武器裝備，推進我軍的機械化、信息化、現代化建設，這也是豐年資本關注的領域之一。