“棋至中盤、突破裂變” 京東首解投資方法論

每經記者 陳克遠    每經編輯 王麗娜    

在中國互聯網行業，阿里、騰訊的投資圖譜是經常為業界津津樂道的話題。原因在于，這兩大互聯網經濟體在成就自身的同時，也通過能力輸出、資金加持，帶動了生態圈中其他企業的發展。

這似乎是一家規模型企業成長的必經路徑。在挖掘企業內生動力到一定階段后，將動力外延從而建成規模更大、服務范圍更廣的生態圈，這無疑是企業開拓更廣闊市場空間的一條捷徑。而如今的京東正在加速邁出這樣的腳步。

“棋至中盤，突破裂變。”9月24日，京東集團副總裁、戰略投資負責人胡寧峰在接受包括《每日經濟新聞》記者在內的媒體采訪時，如此形容當前的集團戰略。同時他表示，京東已從“一體化電商平臺”轉變為“一體化開放平臺”，而通過對外投資，將為集團探索新的增長曲線。

京東集團副總裁、戰略投資負責人 胡寧峰

圖片來源：京東提供

這是京東集團首次公開解讀集團的投資邏輯，而曾任私募股權公司鼎暉投資董事總經理的胡寧峰本人，也是剛剛加入京東。可以注意到，相較于此前京東投資部的低調，自今年以來，京東集團的投資動作頻頻，從五星電器、聯想來酷、彩生活，再到迪信通、新潮傳媒、生活無憂等，甚至有過一天同時宣布兩起投資事件的情況。從整體投資數量看，目前京東也僅次于騰訊、阿里，超越百度并與美團拉開了差距。

如何理解這種節奏的變換？一方面，或許正如胡寧峰所說的，于京東、乃至整個國內的零售市場，行至中盤，京東在打造主業核心力的同時，需要將投資作為平臺外擴的手段。而另一方面，當曾經的中國互聯網“BAT”格局開始松動，尤其美團、拼多多等企業在市值層面具有后來居上之勢，加碼投資也或將是京東擺脫“追兵”，尋求體量增長的新武器。

京東首解投資方法論：圍繞主業強化外延

“未來京東會在重大并購方面，在重大方向的風險投資方面，都會有相應布局。而能夠參與到這種改變若干商業領域格局的事件中，或者說是做前瞻的事情，對于做投資的人來說，是非常有意思。”胡寧峰加入京東的時間不長，滿打滿算只有1個多月的時間，但在此前便擔任鼎暉投資董事總經理的他看來，這將是一個能讓他深度參與到中國零售市場變革中的機會。

讓胡寧峰激動的點在于，京東集團正有意通過對外投資找到一條更長、更持續的增長曲線，而作為集團對外投資的操盤者，亦能有一番施展空間，兩者一拍即合。如他所說，整個京東集團在一體化開放情況下，已經深入參與到中國商業發展、TMT最主要的戰場中，而對于一個投資人而言，總是很激動地希望能在主戰場上作戰。

從一體化到一體化開放，這是京東集團早在2017年時就提出的戰略更新。簡單來說，今時今日的京東是要讓所擁有的資源和能力不僅服務于自身，更要對外開放。

顯然，相較于兩年前這一戰略剛剛提出時，如今京東在對外賦能方面已經有了不少經驗。近如與五星電器、迪信通展開的線下聯合，更早如與唯品會、步步高展開的戰略協作，這些正是胡寧峰得出京東投資方法論的基礎。

在胡寧峰看來，京東的對外投資邏輯一定是與零售主業有業務協同性的。而從協同性的遠近關系來看，又可以劃分為三個層次。其中，第一部分能力是需要企業自己生長出來的業務，諸如技術中臺等；第二部分是做戰略投資的業務，這其中包括了大體量并購的模式，以及對摸索型項目的少數股權投資嘗試；還有一部分是距離集團核心能力較遠的業務，這是要做財務投資的。

更進一步談及如何選擇投資標的，胡寧峰向《每日經濟新聞》記者表示，京東在對外投資時主要有三個維度的考量。首先，從行業賽道上來看，是否與京東主業有著契合度；其次，從企業發展狀態和產業的成熟度上來看，要提前想明白有哪些可以結合的方式；此外，就是要看企業本身的實力，這其中包括對企業團隊的考量以及財務可持續性的考量。

“定義一筆投資是戰略投資也好，財務投資也好，這個事沒有絕對，但對于投資的企業，我們希望能夠真正把一部分能力輸送過去，希望他能夠真正獨立發展起來。從這個角度來說，我們也有更高的期望值。”胡寧峰稱，他希望通過京東的賦能，有機會讓被投資的企業能夠獨立成長，從而實現IPO。

此外，胡寧峰還表示，包括京東近兩年投資的項目，很快半年、一年，會有若干京東集團體系外但屬于生態圈里的企業，有機會獨立IPO。

去中心化的外擴探索：率先瞄準線下和下沉

中國零售市場從場景、消費者行為、行業格局等方面來看都在發生重大變化，而在胡寧峰看來，京東應對這些變化的方式是堅持“做零售”的基礎不變。

同時他表示，既然是做零售，核心圍繞的就是三個關鍵詞：產品、價格和服務。而這三個關鍵詞又進一步衍生出京東對產業帶、供應鏈、物流、金融、技術中臺等各方面能力的不斷提升。

“把產品做的更好，讓優質的體驗去服務更多人、覆蓋更多的場景，這些東西有些我們可以自己去做，但其實在生態圈中有各種各樣的企業都在回答這些問題。”胡寧峰認為，對于一家企業而言，不可能每項工作都能做好，也不能每項工作都自己去做，而京東對這一問題思考出的答案就是成為零售基礎設施的服務提供商，把既有的資源對外開放。

實際上，從今年以來京東集團的幾筆對外投資也不難看出，京東在考量投資標的時遵循的便是這一主線。從4月投資五星電器強化下沉市場的場景布局，到5月投資聯想來酷，以及在7-月到8月先后投資彩生活、迪信通、新潮傳媒、生活無憂構筑起的多元線下零售場景布局，無不與該集團的營收增長點相契合。

就在京東集團Q2財報發布后的電話會議上，京東透露，二季度新用戶中有近7成來自低線城市；未來京東為獲取更多用戶，還將不斷提升用戶體驗，特別是針對3—6線城市的用戶。而對于線上線下結合的成果，這或也可從其在二季度實現收入、利潤、現金流以及活躍用戶數四大核心業績指標全線增長的表現中看出些許跡象。

“如果要說優先級，從板塊的優先級來說，我們在低線市場的布局應該會是比較重要的板塊，不管是服務四五六線城市也好，或者說是服務中低收入人群也好，這是我們著重要做的事情。”胡寧峰表示,“此外，對于線上線下全渠道的布局，現在電商和線下的結合已經非常緊密，但怎樣能夠真正把合適的產品實現線上線下結合，給消費者提供一種無縫、方便的購物體驗，這是我們要特別做好的事情。”

在這一系列戰略投資動作的背后，是京東在經歷了戰略組織架構升級之后，對“去中心化”模式探索的加速推進。而在這些投資項目中，一個突出的共性是京東正在從中心化滲透到各個場景，通過連接新場景，與合作伙伴實現優勢互補，提升供應鏈的規模效益。

“在歷史上，我們更多的投資項目是業務部門在發起，但未來會是各占一半。業務部門在業務拓展過程中會發現切實的需求；同時，我們也希望未來戰投部門能有更多尋找、創造機會的表現，尤其是在配合集團一體化開放的過程當中。”胡寧峰表示。

互聯網行業洗牌期：投資再造京東？

加碼投資，背后究竟顯露了京東怎樣的野心？一方面或許就如胡寧峰所說，這是京東集團圍繞主業、強化外延的一種方式。但另一方面，這或也正是京東試圖擺脫“追兵”，尋求體量增長的新引擎。

這樣的規模擴張路徑早在阿里、騰訊的身上得以驗證。就在今年2月舉辦的騰訊投資年會上，騰訊公司總裁劉熾平還表示，投資是騰訊集團的核心戰略之一，2019年騰訊的投資規模不會收縮。

而對于阿里而言，市場研究公司Dealogic在2018年的一份統計數據中顯示，彼時阿里在世界最活躍的投資者中排行第11位，新近投資規模達到350億美元，這一數字已經超過了私募股權管理公司黑石集團(BlackstoneGroup)和凱雷集團(CarlyleGroup)。

可以看到，中國的互聯網行業迎來了一個新的洗牌期。相較于幾年前的“BAT”三巨頭格局，如今的美團、拼多多在市值上已經后來居上超越了百度。而此前“BATJ”排名中僅次于百度的京東，雖然市值早已超越百度，但如今也面臨著被拼多多追趕的處境。

就在今年9月5日，拼多多市值一度創歷史新高、首次突破400億美元大關。截至9月25日《每日經濟新聞》記者發稿，盡管拼多多股價回落，市值360億美元，仍超出百度市值20億美元。中國十大互聯網上市公司排名中，阿里、騰訊、美團點評、京東、拼多多分別位居前五，除了阿里、騰訊領先優勢明顯外，后三者競逐激烈。

BATJM對外投資公司數量

圖片來源：每經記者 陳克遠 制圖

但《每日經濟新聞》記者根據IT桔子梳理的數據也注意到，截至目前，騰訊投資公司652家，投資事件814起；阿里投資公司484家，投資事件608起；京東投資公司277家，投資事件308起；百度投資公司239家，投資事件276起；美團點評投資公司58家，投資事件73起。從外投資的數量來看，京東僅次于騰訊、阿里，超越百度并與美團拉開了差距。

相較于阿里和騰訊的投資體量，胡寧峰在接受《每日經濟新聞》記者采訪時直言，“我們在整個戰投的系統化布局層面上，相對來說走得稍晚一點，這與集團的主業形態有關，尤其是之前作為一個一體化的電商平臺，更加傾向于形成一種自成循環結構。”

但胡寧峰也表示，就今時今日而言，京東已經到了一個新的重要時點，對于整個戰略投資部門正在進行的調整也好，還是將要進行更體系化的布局也好，是和整個集團的布局在同步發生。同時他提出，未來一段時間，京東在投資方面會有更多的出手，手筆會更大。

就此也不難推測出京東集團對于戰略投資部門所寄予的期望。就如胡寧峰所說，京東從一體化的電商平臺到一體化的開放平臺，相信這會是一條巨大的增長曲線。而從投資的角度而言，這是配合整個平臺戰略演變的其中一環，是對集團在基礎設施的進一步補充，或者說是加強。從這個角度而言，也是京東的一種再造。

封面圖片來源：每經記者 陳克遠 攝