物流投資尚處“半山腰”、迎資本運作黃金十年 如何選擇子賽道？

每經記者 李卓    每經編輯 王麗娜    

隨著新技術、新模式不斷在生產和生活中滲透，PE市場上也不斷激起浪花。

但這種浪花也使得“泡沫”不斷產生，不理性的投資越來越多，甚至在國內一二級市場資產估值出現倒掛現象。表征就在于，很多一級市場“叱咤風云”的企業，上市后市值遭遇斷崖式下滑；還有些獨角獸未等到上市，就遭遇了估值泡沫的破裂。

在此大背景下，縱觀整個私募股權市場，物流賽道是怎樣的存在？是隨波逐流？還是特立獨行？放眼物流子賽道，聚焦物流投資標的，投資邏輯又如何？

物流投資尚處“半山腰”

不同于此前行業對物流已處“投資風口”的判斷，10月19日，在2019第四屆中國物流與供應鏈金融峰會暨第三屆中國商貿物流銀行聯盟峰會——投融資創新發展論壇上，遠洋資本董事總經理王凱就當前“物流賽道現狀與投資邏輯”發表演講時認為，物流賽道投資尚處“半山腰”。

《每日經濟新聞》記者現場了解到，王凱的判斷依據主要基于對11家投資公司的樣本集合分析。

這11家樣本投資公司相對都是股權投資市場認可度高、股權投資交易數量較大、投資領域較為廣泛、實現退出案例較多的綜合性的私募股權投資公司，具有一定代表性。

遠洋資本董事總經理王凱就當前“物流賽道現狀與投資邏輯”發表演講

圖片來源：每經記者 李卓 攝

王凱表示，通過對這11家對標公司國內PE交易數量的匯總（按賽道），實證得出，物流賽道在總計21個賽道的分類中交易數量占比2.5%、排在第12位，也正是據此，王凱認為，物流賽道準確說，正處于“半山腰”的位置，還不是風口。

王凱進一步解釋稱，占比大于5%的賽道稱之為風口賽道，其特點是賣方市場，競爭激烈，估值出現泡沫，投資人話語權弱。

《每日經濟新聞》記者注意到，在其樣本集合分析中，占比大于5%的賽道分別是：生活服務、IT互聯網、醫療服務、金融、高端制造、文化傳媒、人工智能。其中，生活服務、IT互聯網占比分別高達17.8%、16.2%。

而占比2%-5%的賽道則被王凱稱之為“半山腰賽道”，特點是有一定的市場熱點，但還沒有催生較大的估值泡沫，存在一定的技術或認知壁壘。物流賽道當下就屬于這種。

不過，王凱也表示，無論是規模上還是數量上，近5年來，物流賽道融資速度快于私募股權市場整體；2011-2013年增速遠落于市場平均的狀況大大改善，也說明物流投資交易越來越被市場所重視。與此同時，物流交易額度高于市場平均水平，并且在不斷增大，交易的企業成熟度也在增強。

就遠洋資本自身在物流領域的投資布局而言，自2013年成立以來，遠洋資本逐步布局物流全產業鏈，當前已經投資了包含餐飲供應鏈企業信良記、零擔快運壹米滴答、第三方倉儲配送供應商發網、標準化運力B2B同城物流服務供應商駒馬、生鮮冷鏈物流企業九曳供應鏈等近10個大物流股權投資項目，初步打造了完整大物流股權投資生態圈。

如何選擇物流子賽道？

值得一提的是，就在10月19日當天，中國物流與采購聯合會投融資分會正式宣告成立。該分會由建銀國際、遠洋資本、誠通基金、鐘鼎資本、隱山資本、德邦基金、五道口投資基金等金融資本以及菜鳥網絡、順豐投資、首發投資控股、京東物流產業基金等產業資本聯合發起組建，行業陣容之強大，物流投資熱度從中可見一斑。

中國物流與采購聯合會投融資分會成立

圖片來源：中國物流與采購聯合會

京東物流產業基金合伙人孫浩在同場論壇上發表觀點認為，不同于美國上世紀90年代以來先后經歷IPO浪潮、并購浪潮、創新浪潮，中國三股浪潮正在同時發生、互相融合，未來十年將成為中國物流行業資本運作的黃金時期。

也正是在今年，京東物流發起設立了首支產業基金，這也是京東物流唯一一支人民幣基金，重點投資科技物流和智能供應鏈早期及成長期項目。

那么，在選擇物流子賽道層面，核心要素又是什么？

王凱在總結投資經驗時稱，整體投資布局是“輕重結合”。比如，遠洋資本利用深厚的地產基因，投資了豐富的物流地產項目，這相對偏重；而輕重并舉，有利于上下游協同。

談及選擇物流子賽道，王凱強調了4大核心要素：符合中國經濟轉型的方向、解決行業痛點、子賽道規模與成長性要好，最后，要橫縱向去看子賽道格局的產業鏈鏈條。

他進一步舉例，從投資的角度，橫向看，“集中度低、競爭激烈”不是壞事，未來進入整合期后，有核心競爭力的企業借助資本的力量終究會脫穎而出；縱向看，“鏈條冗長，環節眾多”也不是壞事，紛繁復雜中，才更需要專業性、誕生更多需求，產生物流路徑依賴。因此，有亂象的子賽道，反而是資本重點關注的方向。

基于上述幾方面原因，王凱認為，要避免一些認知上可能的誤區：不是亂象頻生的子賽道就沒有投資機會，可能更需要“秩序整合者”；不是環節眾多的子賽道就沒有投資機會，可能更需要“專業統籌者”；不是傳統貨品的子賽道就沒有投資機會，只要“需求夠大，切中要害”；也不是盈利不足的子賽道就沒有投資機會，只要“成長高速，周轉迅速”。

“目前從垂直領域講，生鮮、電商、裝備、汽車、化工品、服裝、醫療/醫藥等物流服務會受到投資者更高的關注；從模式上看，則會比較聚焦在智慧物流、跨境物流、供應鏈金融等方面。”王凱說。

孫浩對未來趨勢則判斷稱，一方面，物流與供應鏈相互融合，賦能新興商業模式；另一方面，科技賦能物流系統升級，流程再造提升全鏈條效率。

在此背景下，AIoT賦能傳統物流系統升級，借助大數據、人工智能、云計算、移動互聯、物聯網等多領域技術實現物流信息化，是傳統物流業轉型升級的必經之路。此外，隨著中國人口紅利的消退及自動化設備成本的降低，智能硬件替代人成為大趨勢，成本回收效率也將日臻顯著。

但孫浩也提到，在選擇具體投資項目時，一般也會盡量避開正面戰場，只要找準大方向，找到比較有意思的切口切過去，他有機會迂回到正面。這樣，有路徑能夠由邊緣市場逐步做大，這通常是資本比較喜歡看到的路徑，資本效率比較高。

至于未來5年的物流市場，如何用一個關鍵詞來預判，孫浩認為一定要挑一個詞的話是“整合”。在他看來，整個物流行業歷經粗放式發展后，到了拼競爭力的時候，強吃弱的跡象已經比較明顯。而中建投資本管理有限公司董事總經理劉立剛則認為是“國際化”，鐘鼎資本投資總監張陳磊認為這個詞應該是“科技化”。

封面圖片來源：攝圖網