每日經濟新聞 2019-11-10 19:46:12
了2020年精裝、全裝比例要達到30%，也就是大概每年400萬套的增量。但如果把眼光放長遠一點，未來精裝修的比例可能遠遠超過前者。毫無疑問，精裝時代的全面到來指日可待。那么，在股市上的投資機會到底有哪些呢？今天，我們就來深度揭秘一下。
來源：道達號（微信號：daoda1997）
“曾經有一個超值的地段擺在我面前，我沒有珍惜，等到漲價的時候，我才后悔莫及，人世間最痛苦的事莫過于此……”
上面這句話是說給十年前的購房者的?，F在該說這話的人應該是開發商了：“曾經有一條精裝房的轉型之路擺在我面前，我沒有珍惜，等到打擊炒房時，我才后悔莫及……”
沒錯，今天局長就跟大家聊聊地產精裝行業。
對政府而言，精裝房能有效避免分散裝修帶來的粉塵和噪聲污染、促進裝修材料的節約、減少建筑垃圾的產生，符合綠色環保的發展趨勢。從行業來看，《住宅室內裝飾裝修工程質量驗收規范》等行業標準，完善了精裝修驗收標準等。2017年住建部印發的《建筑業發展“十三五”規劃》明確提出，2020年新開工全裝修成品住宅面積達到30%。
在政策的指導下，各省市自治區紛紛出臺政策，多數地區限制了新開盤地產項目的毛坯房比例。
據市場公開數據測算，在2019年，精裝房的新建套數將達到360萬套，到2020年將達到400萬套。關注“道達號”微信公眾號，每周及時閱讀行業深度剖析。
根據廣發證券的研報，我國住宅全裝修比例和發達國家相比，仍有較大差距。每年這么多套精裝房，對應的裝修品類也將迎來業績爆發期。住宅裝修的產業鏈框圖可以參考中銀證券的報告：
然后我們再來分析一下精裝修行業的商業邏輯：
1、精裝房雖然抬高了單位均價，但節約了購房者后期再裝修的時間成本；
2、精裝房的展示會增強購房者的消費沖動，縮短下單周期，更有利于開發商去庫存回籠資金；
3、以前炒房者基本買的都是毛坯房，不會為裝修投入多少成本，但在精裝房方面炒房者還會負擔裝修的折舊費用，增加了炒房投機的成本。
精裝房的商業邏輯，更適合供應商和開發商的大宗業務模式（to B模式），更優于購房者的零售業務模式（to C模式）。這也是今年裝修行業各上市公司漲幅差異巨大的根本原因，也能側面反映出細分品類供應商的股價爆發力。如果從去年10月大盤見底開始算，已經有三家裝修類公司漲幅超過100%，足以說明精裝行業的市場認可度。
同樣是精裝修行業的上市公司，為什么差距就這么大？關注“道達號”微信公眾號，每周及時閱讀行業深度剖析。
局長在財務報表上的【經營利潤】一欄里似乎找到了答案。
局長分析了2017年四季度到2019年三季度上述18家精裝修上市公司的單季營業利潤情況（從利潤規模大小排列，并分成3組），發現精裝修行業的單季營收，存在著比較明顯的周期規律。
第一張圖：老板電器、金螳螂、歐派家居、東方雨虹、大亞圣象、歐普照明
我們可以看到，在今年一季報時，6家公司，除金螳螂的經營利潤曲線“平滑”外，其他公司都呈現出較為明顯的周期曲線，在第三季度的單季經營利潤中，歐普照明并沒有像其他公司那樣繼續保持周期向上的盈利能力，反而利潤下滑到了前期周期低點的位置。這也難怪歐普照明今年走出了“悲催”的走勢。
這里局長順帶提一下，家裝行業的公司，季度利潤波動在沒有重大事件影響下，理應順應行業的周期波動。如果一家公司業績過于平滑，并長期背離行業周期的話，除非有詳細的原因解釋，不然這種公司我們就要保持高度警惕！
第二張圖：顧家家居、尚品宅配、全筑股份、喜臨門、宜華生活、志邦家居
第二張圖明顯亂很多，波動最明顯的就是喜臨門，在2018年四季度單季虧損6個億。局長發現喜臨門于2018年第四季度，對其收購的影視公司產生的商譽，進行了減值2.88億元的處理，并做了一次壞賬減值和存貨減值的計提操作，如下圖所示：
好在喜臨門的盈利能力并沒有因此一蹶不振，在2019年第一季度，經營利潤就恢復到了之前的水平，從而重新獲得市場的認可。
反觀宜華生活，跟第一張圖里面的歐普照明一樣，盈利數據沒有跟上行業步伐，也成為了家裝18只個股中，跌幅較大的一家。
第三張圖：永高股份、中裝建設、江山歐派、海鷗住工、帝歐家居、堅朗五金
這一組的整體利潤走勢就清晰多了，其中2019年第一季度見底以來，堅朗五金的季度環比增長幅度是最大的，Q2環比增長達到了16.3倍，Q3環比增長達到了近30%，這可能也是堅朗五金今年漲幅排在家裝行業第一（+211.55%）的原因。
業績增長緊隨其后的就是江山歐派，今年股價的漲幅排在第二（+114.01%），另外第三組的家裝股普遍漲勢喜人，可能的原因還在于 “to B模式+領域細分龍頭”——商業模式和行業地位的共振。關注“道達號”微信公眾號，每周及時閱讀行業深度剖析。
堅朗五金——建筑五金件龍頭
江山歐派——木門龍頭
東方雨虹——防水材料龍頭
帝歐家居——瓷磚龍頭
海鷗住工——整裝衛浴
永高股份——塑料管道龍頭
這些公司在B端的業務具有較為明顯的優勢；而主要面向C端的公司如大亞圣象、尚品宅配等，大宗B端業務并沒有在報表中顯現出來。
就像前面局長分析的那樣，在精裝房市場里，B端模式要優于C端模式。所以從股價表現來看，B端的細分龍頭走勢會優于C端的細分龍頭。
正所謂春江水暖鴨先知。講完商業模式和財務比較，我們再來看看有哪些機構提前察覺到了精裝行業的“春江水暖”。
先來看堅朗五金、江山歐派、東方雨虹的機構持股情況
數據來源：Choice數據
根據堅朗五金中報顯示，融通基金和農銀匯理基金這兩家基金公司旗下的多只基金，在二季度（4月到6月）對公司進行了“圍獵式”搶籌。有趣的是，融通基金四只產品在去年四季度就潛入了另外一只裝修行業牛股江山歐派。
融通基金多只產品在今年上半年也對江山歐派進行了加倉，而農銀匯理多只產品則是在二季度做的加倉動作。
數據來源：Choice數據
上述兩家基金公司的大部分基金已在三季報中退出，從他們布局的周期和節奏來看，應該是達到了自己的預期目標并作了止盈。關注“道達號”微信公眾號，每周及時閱讀行業深度剖析。
東方雨虹因為長期穩定的業績，吸引的基金也比較多，這里就不全部列出來了，但局長這里要著重提兩家機構——興全基金和東方紅。根據Choice數據顯示，興全基金和東方紅早在2017年一季度就已經出現在東方雨虹的股東名單里。
數據來源：Choice數據
而在2019年中報，東方紅絕大部分產品已經不在東方雨虹的股東名單里，而興全基金持有該股的產品已經增加到了6只。
數據來源：Choice數據
但到了三季報時，東方紅旗下產品已悉數清倉出局，興全基金也只剩兩只產品還在持有。
數據來源：Choice數據
從東方雨虹的股價表現來看，東方紅和興全基金在價值投資和趨勢投資上的結合堪稱完美，行業階段拐點的介入和預期兌現時的退出，簡直是教科書級別的操作。
東方雨虹周K線圖
最后看看精裝行業的未來趨勢。
在“房住不炒”的大環境下，精裝房的未來前景是比較明朗的。前面我們講了2020年精裝、全裝比例要達到30%，也就是大概每年400萬套的增量。但如果把眼光放長遠一點，未來精裝修的比例可能遠遠超過前者。局長認為，毫無疑問，精裝時代的全面到來指日可待。
在局長看來，所有趨勢的發展都圍繞同一個核心因素，即需求。消費者的需求不是買某類建材，也并非買毛坯房，而是買房子，構建一個家，所以精裝房一定是未來房地產發展的主流趨勢。關注“道達號”微信公眾號，每周及時閱讀行業深度剖析。
附精裝全裝行業的券商評級及券商目標價列表，供大家參考。
（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）
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