超預期利好能否帶來變盤？——道達對話牛博士

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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

本周，上證指數在3500點附近反復拉鋸震蕩，周五更是一度下跌到3485.05點的短期低點。不過，隨后市場逐漸反彈，盡管最終各類指數均未能翻紅，但似乎為盤后央行宣布降準的消息埋下了伏筆。

而在周五收盤后，市場左盼右盼，終于等到了降準的消息，那么這個突如其來的超預期利好，是否會帶來市場的變盤？

牛博士：達哥，你好，今天我們直截了當，請你談談對這次降準利好的看法吧？

道達：大家好，我認為，這次的降準，絕對是一次超預期的降準。所謂“超預期”，就是很突然，出乎絕大多數人的意料。

進入二季度之后，其實很多人對貨幣政策的預期是偏緊的。因為我們的疫情控制得很好，經濟復蘇得很好，所以市場普遍預期未來貨幣可能會收緊。而股市走勢的好壞，也反映出了大家對貨幣政策的預期。而本周，大盤一度都要跌破3500點了，整個市場，除了科創板和創業板外，主板表現非常低迷，傳統老牌白馬股更是節節走低。

所以，當周三晚間傳出消息，國務院常務會議提出“適時運用降準等貨幣政策工具”之后，市場依舊表現得非常猶豫。周四、周五，A股市場繼續調整兩天。因為大家對這個提法的預期，頂多就是“定向降準”而已。而定向降準，“放水”力度有限，資金直接用于小微企業，對整個市場的利好程度也就相對有限。

所以，當周五收盤后，央行宣布全面降準0.5個百分點之后，我覺得這個消息絕對是超預期的。這也說明，大家對貨幣收緊的這種擔憂，至少在接下來幾個月內可以解除了。

牛博士：看達哥這個意思，是不是說降準的利好，意味著貨幣環境繼續維持相對寬松，也意味著將引發市場一波強有力的進攻？

道達：貨幣調控手段，分為“量”的調控和“價”的調控。調整存款準備金率就是“量”的調控方式的一種；而對基準利率的調整，則是對“價”的調控。

從對股市的影響效果來看，歷史經驗表明，降息的利好程度，比降準要更大一些，因為這可能會引導資金進入市場。所以，每次遇到降息，股市一定是大漲的。而降準之后，市場反應相對要溫和一些。

有統計顯示，2008年以來央行累計有過24次降準（包括定向降準），而降準次日滬指上漲的概率，大概只有54%，創業板指數上漲的概率稍高，但也只有57%。而上一次全面降準， 2020年的元旦節宣布，節后首個交易日滬指漲了1.15%，此后上漲行情維持到1月中旬，隨后開始調整。

盡管本身我對降準的利好，并不抱太高的期望，畢竟降息的利好力度可能更大一些。但現在，降息的可能性相對偏小，而全面降準本身也是超出預期的，那么下周大盤短線上行可能是比較有把握的。

牛博士：為什么你覺得降息的可能性偏??？

道達：因為現在從全球范圍來看，隨著疫情的逐漸得到控制，加上通脹預期的提升，海外甚至不排除加息的可能。所以，我們降息的可能性和可預期的空間都是不大的。如今又全面降準了，自然不敢再奢望降息了。

而就在7月8日，中國人民銀行副行長范一飛表示，要持續釋放貸款市場報價利率(LPR)改革潛力，落實好優化存款利率監管要求，推動實際貸款利率進一步降低。

從這一點看，目前貨幣政策的重點，還是為實體經濟服務，為小微企業服務，是有針對性，有目的的相對寬松，而大的方向不會變，還是繼續實施穩健的貨幣政策。

所以，雖然全面降準超預期了，但在短期走強之后，還是不要抱太高的預期。不管怎么說，3500點暫時無憂了。

牛博士：謝謝達哥的分享，那么你認為如果后市繼續走強的話，你看好哪些方向的機會？

道達：近期市場的風格，還有主流熱點，還是比較明顯的。傳統老牌白馬股雖然跌幅都不小了，但還沒有看到明顯的起色，“主戰場”還是在科創板和創業板上。而創業板中，醫藥股近期遇到利空。醫藥股長期依舊可以看好，但短期的調整需要我們再耐心等待。

相對而言，我近期依舊看好新能源汽車產業鏈，另外硬核科技領域的代表半導體，也值得重點關注。盡管在去年7月，隨著中芯國際的上市，半導體板塊出現了集體回落。但現在看，似乎又是另外一番景象了。中芯國際目前顯然已經不是半導體股的主流品種，其他比它更強的公司比比皆是。

（張道達）

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