財報里的真相之消費行業丨頭部酒企格局固化 二三線白酒競爭加劇 品牌與資本或成行業競爭關鍵因素

每經記者 謝振宇    每經實習記者 熊嘉楠    每經實習編輯 楊夏    

高端化進程下，上市白酒企業以近乎全線增長的業績作為傳統旺季春節的收尾。其中，頭部酒企優勢愈發明顯，業績均突破新高，山西汾酒（600809.SH）增幅最高去年及今年一季度凈利同比增幅均超七成；二三線白酒競爭格局發生變化，酒鬼酒（000799.SZ）、舍得酒業（600702.SH）后來居上，一季度更是超越迎駕貢酒（603198.SH）、口子窖（603589.SH）首次躋身“15億營收”陣營。

可是《每日經濟新聞》記者注意到，行業高端化進程下，白酒產量正逐年下滑，隨著名酒企的相繼擴產，行業競爭將會進一步加劇，品牌和資本或為關鍵因素。

頭部酒企格局固化，二三線競爭加劇

從去年全年業績上來看，2021年白酒行業“茅五洋瀘汾”頭部酒企格局未發生變化，且營收規模均創歷史新高。其中，貴州茅臺（600519.SH）營收突破千億，進一步鞏固其醬香龍頭的地位，并定下2022年營業總收入增長15%左右的經營目標；完成新老更替的五糧液（000858.SZ）也保持了約15%穩定增長，其2022年目標繼續保持雙位數增長。

值得關注的是，“清香龍頭”山西汾酒正在逐漸崛起。山西汾酒2021年實現總營收199.71億元，同比增長42.75%，凈利53.9億元，同比增長72.98%；2022年一季度實現營收105.3億元，同比增長43.62%，凈利37.28億元，同比增長70.64%，超七成的凈利增幅頗有躋身白酒行業前三之勢。

此外，相較于頭部酒企固化的格局，二三線酒企的競爭則要激烈得多。

舍得酒業、酒鬼酒、迎駕貢酒（603198.SH）、水井坊（600779.SH）、今世緣（603369.SH）、口子窖均有了不錯的增幅。其中，中糧加持的酒鬼酒近三年業績實現高速增長，2019年~2021年營收分別為15.12億元、18.26億元、34.14億元，凈利分別為2.99億元、4.92億元和8.93億元，2022年一季度營收和凈利增幅分別為86.04%和94.46%；舍得酒業在復星入主的首年，同樣取得不俗的業績表現，2021年實現營收49.69億元，同比增長83.8%，凈利12.71億元，同比增長109.25%，2022年一季度實現營收18.84億元，同比增長83.25%，凈利5.35億元，同比增長73.09%。

5月5日，知趣咨詢總經理、白酒專家蔡學飛通過微信向《每日經濟新聞》記者表示：“酒鬼酒與舍得都是高度聚焦高端產品，并且背后有大資本助推產品結構升級與全國化市場擴張，這樣的情況下，消費升級帶動了其次高端與高端產品銷售，從而帶來了業績的大幅增長。”

興業證券指出，高端酒穩中求進，改革改善是主線，茅臺營銷勢能（凸）顯、營收及盈利增速走出U形底，五糧液人事調整靴子落地、各產品策略優化調整，瀘州老窖股權激勵落地、護航業績高增。次高端受同期低基數效應逐步消除，子板塊增速合理降速，但依舊高增，資源聚焦主力單品，市場邊際打開，強勁增速持續。洋河、古井貢區域龍頭業績超預期。從Q1末預收款來看，多家酒企創下新高，為Q2留有余糧。全年“先抑后揚”的節奏判斷，1-3月份壓制因素逐步緩解，當下迎來白酒第一個拐點，即疫情拐點有助于白酒穩住和反彈。雖然目前處于白酒消費淡季，但消費場景恢復，使得淡季渠道庫存保持動態平衡/健康水平，有助于后期旺季表現。

值得注意的是，常年徘徊在“百億”邊緣的順鑫農業（000860.SZ），高端化之路似乎不太順利。2020年、2021年公司10元以下低檔白酒產品營收占酒類總營收比例分別為74.93%、76.93%，2019年~2021年白酒業務毛利率分別為48.08%、39.22%和37.72%，正逐年下滑。

近來公司推出了高端產品魁盛號樽璽，可今年6月1日白酒新國標將正式實施，公司重點發展的品類之一調香白酒被劃入調制酒分類，從白酒品類中剔除。對此，公司在2021年度業績說明會中表示，新國標的頒布一定程度上是更有利于行業和品牌企業的長遠發展的，不管是固態法、液態法還是固液法的白酒，產品本質上沒有優劣之分，只因工藝而異，為滿足不同消費者對產品的需求，公司白酒產品線豐富，純糧固態發酵和固液法產品都有覆蓋。公司未來將充分發揮牛酒傳統釀造優勢，實現“牛欄山”在光瓶酒領域“純糧固態”與“新工藝技術”的“雙輪驅動”。

品牌與資本或成行業競爭關鍵因素

與近年酒企業績持續增長對應的是我國白酒產量的逐年下滑，2016年至今近乎腰斬。

2016年-2020年白酒產量數據 圖片來源：Wind

國家統計局數據顯示，2020年我國白酒（折65度，商品量）累計產量740.7萬千升，同比減少2.5%；2021年為715.6萬千升，同比減少0.6%。

然而，在此趨勢下，上市酒企卻在近期紛紛擴產。今年4月，舍得酒業宣布擬投資70.54億元投資建設增產擴能項目；3月，山西汾酒擬投資91.02億元建設實施汾酒2030技改原酒產儲能擴建項目（一期）；2月，今世緣擬投資90.76億元實施南廠區智能化釀酒陳貯中心項目；1月，貴州茅臺決定投資41.1億元實施“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目。

2021年年報顯示，酒鬼酒“1.3萬噸基酒庫項目”“303生產廠區”“202生產廠區”等項目在建；水井坊計劃投資24.2億元的“水井坊邛崍全產業鏈基地”項目預計2023年竣工；口子窖計劃投資13.6億元的“退城進區搬遷2萬噸大曲酒釀造提質增效項目”在建；老白干酒（600559.SH）“衡水老白干四期制酒車間擴建項目”、“武陵新廠區”、“孔府家退城進園項目”在建。

身處當下存量競爭的時代里，名酒企“大手筆”的扎堆擴產，可能使其他酒企尤其是尾部酒企的市場份額進一步減少。

蔡學飛說道：“存量競爭格局下，白酒的競爭要素聚焦到品牌文化與品類品質維度，并且向著高端市場快速躍進，目前看的話，強分化趨勢下，名酒（份額）繼續提升，而非名酒逐漸邊緣化。”

記者注意到，在此輪擴產浪潮下，品牌和資本或成行業競爭的關鍵因素。前文中可以看到，業績實現大幅增長的舍得酒業、酒鬼酒、金徽酒背后有復星集團、中糧酒業的加持；獲得華潤戰投的金種子酒也在今年一季度實現業績的大幅減虧。

蔡學飛進一步指出，“資本是錦上添花的作用，前提是尾部酒企要有名酒基因與品質概念，并且有完整的組織與執行力，資本才能助推，這樣看的話，只有那些擁有中高端產品升級優勢的尾部酒企，有文化特色的中小型酒企才有突圍的可能。”

封面圖片來源：攝圖網-500815050