再融資觀察｜晶澳科技50億定增背后：光伏技術路線之爭將掀起行業“資金戰”

每經記者 安宇飛    每經實習編輯 楊夏    

如今，光伏行業正處于技術路線的變革時期，盡管P型電池仍是市場主流，但轉化效率更高、光衰減系數更低的N型電池已經邁入“商業化元年”，推動著行業走向TOPCon、HJT（異質結）、IBC等不同的N型電池技術路線之爭。

6月22日，晶澳科技（SZ002549，股價79.5元，市值1867億元）發布公告稱，公司擬以26.22億元投入“揚州10GW高效電池項目”。據了解，這一項目生產的是TOPCon路線的倍秀（Bycium）電池。

此前在5月11日，晶澳科技還發布公告稱，公司定增募資50億元，新增發行股份于5月16日上市。其中35億元將投入“年產20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項目”、“高效太陽能電池研發中試項目”的建設，剩下15億元將用于補充流動資金。

募投項目情況 圖片來源：晶澳科技非公開發行股票預案

上述公告顯示，“高效太陽能電池研發中試項目”主要是未來推動公司異質結電池的研發和產業化布局。這次定增的背后，不僅是晶澳科技對N型電池技術路線的“多頭押注”，也體現著光伏行業正在從“技術路線之爭”走向“資金之爭”。

變革時期的路線之爭

目前光伏電池主要分為N型和P型兩種，簡單來說，它們的區別在原材料硅片上，P型硅片中摻雜了硼元素，而N型硅片中則摻雜了磷元素。

對比而言，P型電池（以PERC技術為主）不僅制造工藝簡單，還有著成本優勢，自2017年以來迅速“攻城略地”成為了主流的電池技術。據英大證券研報，2021年P型電池市場份額超過91%。

不過，不管是P型電池還是N型電池，它們的轉化效率都存在一個理論極限。根據世界公認權威測試機構德國哈梅林太陽能研究所測算，PERC、HJT、TOPCon三種類型電池技術理論極限效率分別為24.5%，28.5%，28.7%。

如今隨著各大廠商的技術進步，P型電池已經接近了理論極限效率，很難有更大的提升空間。天風證券研報顯示，2021年我國P型PERC電池量產平均轉換效率已經達到23.1%。

興儲世紀總裁助理劉繼茂接受《每日經濟新聞》記者微信采訪時表示：“光伏行業需要不停地更新技術，才有生存的空間，隨著PERC電池效率提升已到達頂點，新的N型電池將在1-2年替代P型電池。”

如今，正是N型電池發展的關鍵時刻，由于大量的N型電池新增產能將于2022年投放，因此今年也被稱為N型電池的“商業化元年”。據TrendForce數據，截至2021年底，HJT和TOPCon電池片的產能分別為5.94GW和8.68GW，但到了2022年底，預計兩種電池片產能將分別達到18.99GW和55.85GW，分別增長超2倍和5倍。

圖片來源：攝圖網-401099827

現階段，TOPCon和HJT等技術都在蓬勃發展，但技術迭代將帶來高額資本支出，如果押錯了技術路線，將會對相關廠商造成沉重打擊。因此，N型電池正面臨著技術路線之爭。

劉繼茂表示，N型電池中TOPCon和HJT各有特點，TOPCon可以由PREC產線改造升級，前期投入較少，但效率提升空間有限，HJT的優勢是效率提升空間大，可以薄片化節省成本，還可以疊加鈣鈦礦電池，雖然前期投資大，但這一技術路線可以堅持更長時間。

簡單來說，TOPCon屬于“延續性技術”，工藝與PERC技術一脈相承，而HJT屬于“顛覆性技術”，產線、工藝與PERC時代互不相通。如果未來HJT這樣的顛覆性技術成為主流，那么整個光伏行業的競爭格局、產業形態都會發生巨大變化。而TOPCon技術成為主流的話，對市場格局的影響就相對較小。

“新的技術一旦量產，舊的技術將很快被淘汰。”劉繼茂說。因此，在N型電池“商業化元年”這樣的關鍵時間節點上，如何選擇技術路線對每個廠商而言都是一種考驗。

扎穩原料“馬步”，定增募資加碼HJT路線

上述行業變革與路線之爭，就是晶澳科技此次定增的背景。

據PV Tech發布的《2021年全球組件供應商top10》榜單，2021年晶澳科技組件出貨量排名全球第三。它的技術路線選擇，對整個行業而言都會有較強的影響力。

面對這一“選擇題”，晶澳科技是如何選擇的呢？在本次定增中，晶澳科技的募集資金大部分將投入“年產20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項目”、“高效太陽能電池研發中試項目”的建設。

對于“年產20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項目”的建設，晶澳科技工作人員在電話中告訴《每日經濟新聞》記者：“我們一開始就是（光伏）一體化（企業），這次硅棒和硅片是根據公司的規劃擴新產能。”

據了解，晶澳科技從2010年開始，就從單一的電池環節向上游硅片和下游組件、電站擴展，其中硅棒和硅片主要是自用，加工成電池片，電池片再加工成組件，光伏組件是公司的主要產品。2021年，公司光伏組件業務貢獻營收394.6億元，占總營收的95.54%。

無論選擇哪種技術路線，都要有足夠的硅棒、硅料產能?？梢哉f面對這一“選擇題”，晶澳科技首先選擇的是“扎穩馬步”，穩定基礎。

而“高效太陽能電池研發中試項目”的建設，則體現了晶澳科技對HJT路線的加碼。晶澳科技表示，該項目實施有利于公司異質結（HJT）電池的研發和產業化布局，順應行業發展趨勢，為公司異質結（HJT）電池的規模化生產奠定基礎。

截至2021年底，晶澳科技募投資金使用情況 圖片來源：晶澳科技2021年年報

“多頭押注”主攻TOPCon路線

那么，上述定增募資的用途是否意味著晶澳科技選擇了HJT路線呢？當然不是。晶澳科技的選擇其實是：以TOPCon技術為主要突破口，同時兼顧HJT等技術的研發，也就是“多頭押注”。

上述定增中晶澳科技對HJT路線的投入，遠比不上它近期規劃的對TOPCon電池產線的投入。5月18日，晶澳科技發公告稱，公司預計投資102.9億元建設“曲靖10GW高效電池、5GW組件項目”和“合肥11GW高功率組件改擴建項目”。其中，對“曲靖10GW高效電池、5GW組件項目”的投資額為60.62億元。

6月22日，晶澳科技再次發布擴產公告，擬以26.22億元投入“揚州10GW高效電池項目”。公司工作人員告訴記者，曲靖10GW高效電池和揚州10GW高效電池指的都是倍秀（Bycium）電池，倍秀電池屬于TOPCon路線。

圖片來源：晶澳科技公告截圖

晶澳科技工作人員稱，目前公司在倍秀電池上規劃了GW級別的量產產能，異質結方面，本次定增主要是建設中試線。兩種技術公司都有儲備，都有中試線去試驗。

據了解，企業在確定一個項目前，首先要進行試驗室試驗，其次要進行“小試”，第三步是“中試”，中試成功后基本就可以量產了。而“中試線”是指在正式量產之前的中等規模生產線，兼具改進觀察的試驗作用。

那么，晶澳科技的N型電池將會在何時投產？上述工作人員表示，公司規劃的倍秀電池產能將會在今年內投放。

除了TOPCon路線的倍秀電池及HJT電池的中試線即將投產之外，晶澳科技也在布局其他技術路線。上述財報顯示，公司研發中心積極研究和儲備IBC電池、鈣鈦礦及疊層電池技術，保持核心競爭力，從而實現未來更高功率組件的遠景規劃。

既是“路線之爭”也是“資金之爭”

實際上，“技術路線之爭”的背后也是一場“資金戰”。劉繼茂表示：“新技術主要是通過買設備來實現，為了跟上時代，各個廠家不得不增資擴產。”

北京特億陽光新能源總裁祁海珅接受微信采訪時表示，在PERC電池技術之前，光伏行業技術路線之爭不怎么太明顯，大家的設備工藝也基本上差不多，可以說是“百企一面”。

“隨著后PERC時代N型電池技術的快速推進，無論是TOPCon、HJT異質結還是基于IBC技術的HBC電池技術、鈣鈦礦疊層技術等，百花齊放、百家爭鳴的勢頭非常明顯，未來的光伏技術路線之爭很可能是‘百企百面’。”祁海珅說。

“百企百面”的競爭格局將會對光伏行業產生怎樣的影響？祁海珅認為，可能會出現一些企業的抱團式發展，形成不同的技術派系和壁壘，形成在各自強大的資本支持下，發展具有差異化的技術路線的競爭格局。

“通過資本市場的定增、發債、質押等各種融資模式，來搶占技術制高點、擴大差異化優勢，這可能會成為光伏行業未來發展的新常態。”祁海珅表示。

同時，光伏不僅是技術密集型產業，也是資金密集型產業。祁海珅認為，除了對光伏行業有深刻的了解和認知之外，還要有強大資本的加持，才能真正地做到產業工藝不斷升級和產品迭代發展，“產業升級+產品迭代”需要長期且持續性地付出真金白銀和辛勞汗水。

圖片來源：攝圖網-500600100

據《每日經濟新聞》記者不完全統計，2021年光伏行業上市公司進行了9次定增（日期以增發上市日確定），總募集資金超300億元。今年晶澳科技的定增落地，也正是光伏企業產能跨越背景下融資需求快速擴張的一個縮影。

封面圖片來源：視覺中國