中國銀河給予交通運輸行業推薦評級：8月燃油附加費下調，繼續把握五個一政策松動帶來的周期反轉時機

每經AI快訊，中國銀河08月09日發布研報稱：給予交通運輸行業推薦（維持）評級。

事件：近日，東航、上海航空、多彩貴州航空等國內航司通知，8月5日零時起，下調國內航班燃油附加費征收標準，即800公里（含）以下航段80元/人，800公里以上航段140元/人。

燃油附件費計入機票價格，約能覆蓋航司航油成本的80%。燃油附加費的收取取決于航空煤油平均采購成本：燃油費是飛機飛行燃燒燃料所需的費用支出?？紤]到飛機燃料價格昂貴，且價格有較大波動，因而飛行成本高昂，故航空公司根據燃油價格的波動，在機票價格的基礎上額外收取燃油費，即燃油附加費。我國從2015年開始征收燃油附加費。燃油附加費的收取，取決于國內航空煤油綜合采購成本相較基準油價的高低。當采購成本低于基準油價5000元/噸，即停止收取燃油附加費；當采購成本超出基準油價5000元/噸，即適當收取燃油附加彌補。2019年1月5日起，我國暫停收取國內航線燃油附加費（因中美關系緊張下，國際原油價格下跌）。2021年11月5日起，國內航線燃油附加費復征（因國際原油價格上漲），2022年1月5日起又取消征收。2022年2月5日起，再次復征（因2022年初俄烏沖突爆發，國際原油價格飆升），且在此后的3月、4月、5月、6月、7月，共5次連續提價。8月，伴隨國際油價回調，航司燃油附加費隨之下調，為今年2月復征以來首次降價。

俄烏沖突導致國際油價震蕩，航司面臨航油成本上升，經營壓力進一步增加下，年內多次上調燃油附加費：2021全年，國航、南航、東航的航空油料成本/總成本分別為207.04億元/858.44億元、255.05億元/1132.81億元、205.93億元/800.41億元，占比分別達到24.12%、22.51%、25.73%。由此可見，航油成本是公司主營業務成本中最重要的構成部分，平均約占總成本1/4。2022年2月24日俄烏沖突爆發以來，因美西方國家對俄羅斯實行制裁，從而俄油出口受限，疊加中東OPEC+國家增產意愿不強，原油市場供不應求，帶來國際油價大幅上漲。從而，我國航司油料成本隨之增加，進一步增加了其業績扭虧為盈的壓力。

考慮到暑期出行需求相對剛性，8月下調燃油附加費，對于旅客購票積極性的拉動相對有限：7-8月暑運出行客流，通常以學生假期家庭出游（特別是中高考結束的畢業生群體）、返鄉探親等為主，因而需求相對剛性，不易受票價波動的影響。本次從8月起下調燃油附加費，雖有20-60元的降價幅度反映在機票票價上，但對于旅客的購票意愿，或有相對有限的刺激作用。

投資建議：進入下半年，伴隨國際航班限制逐步松動，繼續動態把握“五個一”政策松動帶來航空行業周期反轉的時點。關注龍頭中國國航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）。

風險提示：新冠疫情反復帶來的風險，原油價格大幅上漲的風險，匯率波動的風險。

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(記者 王曉波)

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