中國銀河給予輕工制造推薦評級：下半年業績改善有望逐步兌現，關注行業龍頭布局機會

每經AI快訊，中國銀河09月05日發布研報稱：給予輕工制造推薦（維持）評級。

家居：地產、疫情有所改善，關注家居龍頭在下半年業績修復表現：房地產方面，8月以來，在中央“保交樓”政策引導下，房地產銷售有所企穩，30大中城市商品房銷售累計值同比下降幅度均持續收窄。我們預計，在政策支持下，下半年房地產市場下行空間有限，有望持續修復。疫情方面，近期疫情雖略有抬頭，但較二季度已有大幅改善，華東地區作為家居行業重點市場，上半年受疫情影響拖累整體表現，下半年家居剛需有望回補，進而帶動業績修復。供給方面，整體來看，大家居戰略引領下，頭部家居企業持續進行商業模式創新，推進品類融合，強。

造紙：行業承壓加速集中，龍頭企業業績彈性可期：廢紙系：7月以來，廢黃板紙價格快速下行帶動成品紙盈利能力大幅反彈，8月廢黃板紙價格企穩反彈，成品紙毛利率有所下滑。頭部紙企頻繁發布停機計劃，對瓦楞紙、箱板紙進行減產，未來供需格局有望改善，我們預計未來廢紙系成品紙盈利能力有望維穩。漿紙系：受紙漿供應鏈事件、能源價格等因素沖擊，我國紙漿價格快速上漲至歷史高位，導致成品紙盈利能力持續下滑。展望未來，一方面，近期多家紙企集體提價，盈利能力有望持續改善；另一方面，Arauco預計將于10月下旬投產，有望緩解供應緊張壓力。特種紙：短期來看，特種紙原材料主要為紙漿及化工原料，漿價高企支撐特種紙提價，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能力，能保持漲價勢頭并實現落地，未來頭部紙企仍有望繼續提價釋放業績彈性；中長期來看，特種紙下游需求持續擴張，競爭格局良好，頭部企業持續進行產能建設，布局自給漿，未來成長性顯著。建議關注：

包裝：原材料價格下行，把握盈利修復機遇：紙包裝方面，受益于環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張，但市場集中度較低，有待提升；龍頭企業開始從生產商向包裝解決方案提供商轉變，業務實現縱向發展。塑料包裝方面，政策支持及技術升級驅動下，市場規模穩定增長，但市場集中度較低，行業競爭激烈；奶酪行業快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發展，奶酪棒包裝具備較強技術壁壘，競爭格局優良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應用，啤酒罐化率不斷提升，持續貢獻增量需求；供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。包裝原材料方面，廢黃板紙價格下行帶動包裝紙價格下降，化工產品同原油價格持續下行，鍍錫板卷及鋁材均較高位有較大降幅，紙包裝、塑料包裝及金屬包裝原材料成本均將得到緩解，未來盈利有望逐漸修復。(維持評級)技】。

輕工消費：電子煙行業成長性顯著，文具行業市場持續擴容：電子煙：監管政策穩步推進，相關牌照陸續發放，頭部企業來看，悅刻已獲得品牌持牌許可，年生產配額為3.287億顆煙彈、1,505萬根煙桿、610萬支一次性電子煙。同時，思摩爾國際主要子公司麥克韋爾、麥克兄弟科技及韋普萊思均已獲得生產企業許可證；比亞迪全資子公司比亞迪精密制造也已獲得許可證。國內擁有全球最大的煙民群體，電子煙滲透率低，疊加國際需求穩步擴容，未來行業發展空間廣闊。文具：C端文具產品高端化發展，人均消費對標美日具備較大提升空間，未來市場規模將穩健成長，集中度有望提升；數字化采購快速發展，市場空間達萬億級，辦公直銷業務成長性顯著。

風險提示：宏觀經濟下行；房地產復蘇不及預期；原材料價格上漲。輕工制造業主要指生產消費資料的工業，提供生活消費品并制作手工工具，其概念與重工業相對，同時互有交叉。按照證券市場分類，輕工制造行業通常由包裝印刷、家居用品、造紙及文娛用品四大板塊構成。2021年，輕工行業規模以上工業企業數占全國工業的27.6%，資產總額占全國工業的13.4%，營業收入占全國工業的17.5%，利潤總額占全國工業的16.2%，全國輕工行業規模以上企業出口交貨值占全國出口交貨值的19.7%。輕工行業全部工業企業累計實現營業收入26。

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(記者 蔡鼎)

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