熱門賽道半年報?醫美丨原料商尋賺錢新渠道、護膚品企業找第二個爆款，醫美機構：“熱鬧都是他們的”

每經記者 陳星    每經編輯 文多    

醫美行業上市公司半年報陸續發布完畢。Wind醫美概念中的38家上市公司營收總和超千億元。其中，33家企業實現盈利，但有24家企業歸母凈利潤增速有所下滑。

在Wind分類中，復星醫藥也被歸類為醫美賽道。在38家企業中，復星醫藥營收及凈利潤規模均位居第一，但復星醫藥的歸母凈利潤同比下滑超三成?？偛课挥谖靼驳膰H醫學受到西安疫情期間旗下醫院停診風波的影響，上半年歸母凈利潤在38家公司虧損規模最大，近6億元。

《每日經濟新聞》進一步拆解醫美上市公司財報發現，被稱為上游原料“三劍客”的華熙生物、愛美客及昊海生科業績已出現分化。其中，愛美客的“吸金能力”依然強勁，華熙生物繼續在功能性護膚品的路上狂奔，昊海生科受到子公司拖累利潤下滑明顯。

與原料供應商“旱澇保收”不同，下游醫美機構的日子過得緊巴巴。其中，朗姿股份醫美業務增速下滑明顯，新機構和次新機構培育吃力；奧園美谷等跨界企業尚未嘗到醫美甜頭。

功能性護膚品方面，貝泰妮、珀萊雅等仍在尋找打破大單品的方法。

原料“三劍客”分化明顯：華熙生物押注功能性護膚品

2022年上半年，被稱為醫美原料“三巨頭”的華熙生物、愛美客、昊海生科的業績分化更趨明顯。

營收規模在三家公司中排第一的仍是華熙生物。報告期內，華熙生物實現總營收29.35億元、歸母凈利潤4.73億元。愛美客的營收規模次之，但歸母凈利潤反超華熙生物，分別實現8.85億元和5.91億元。

華熙生物營收及歸母凈利潤的同比增速分別為51.6%和31.2%。愛美客的營收增速為39.70%，但凈利潤增速卻在奮起直追，相較去年同期增長38.90%，超過華熙生物。

“三劍客”中，稍顯掉隊的是昊海生科。昊海生科在上半年實現營收9.68億元，同比增長13.69%，這一成績在三家企業中拿下第二名。但昊海生科的利潤表現略顯遜色——實現歸母凈利潤7103萬元，同比下滑69.25%。

《每日經濟新聞》記者分拆三家企業的半年報發現，華熙生物的營收增長主要得益于功能性護膚品的貢獻。華熙生物旗下的功能性護膚品主要包括“潤百顏”、“夸迪”和“米蓓爾”等四個品牌，報告期內，該板塊銷售收入同比增長77.17%，達到21.27億元，占公司主營業務收入的72.46%。而華熙生物的原料業務同比增速為10.97%，實現收入4.61億元。

雖然華熙生物原料業務中的醫藥級透明質酸原料毛利率依然保持在87.06%，高于功能性護膚品的78.74%，但從二者的業績占比來看，功能性護膚品才是撐起華熙生物業績體量和未來成長空間的關鍵。

收入增長的同時，華熙生物營業成本增長也較明顯，同比增長54.86%，在一定程度上侵蝕了公司利潤表現。同時，由于功能性護膚品的“to C”端屬性，華熙生物的營銷費用投入也較另兩家大手筆得多。報告期內，華熙生物的銷售費用同比增長超五成達到13.87億元。

華熙生物的銷售凈利率為15.91%，不到愛美客的四分之一。此外，公司凈利潤率近年來也處于不斷下滑之中。

反觀愛美客，其凈利潤率于今年上半年達到66.78%，相比去年同期稍低，但近年來整體處于上升通道。

上半年，愛美客的溶液類注射產品營業收入6.43億元，同比增長35.12%，毛利率為94.07%；凝膠類注射產品營業收入2.37億元，同比增長59.71%，毛利率為96.05%。

除頸紋注射產品“嗨體”外，愛美客的“濡白天使”于去年6月獲批上市，是除華東醫藥旗下少女針、長春圣博瑪旗下童顏針之外獲批的唯一一款再生類醫美針劑。

“三劍客”中，利潤唯一下滑的是昊海生科。記者注意到，近年來，昊海生科的業績表現一直較為波動。

單季度來看，從去年第三季度至今，昊海生科已經連續4個季度凈利潤同比下滑。公司在半年報中表述，疫情帶來的停工損失、子公司Aaren經銷協議終止帶來的經營性虧損和計提減值共同影響了公司利潤表現。

值得一提的是，與其他兩家公司不同，昊海生科除醫美業務外還熱衷于走多元化路線。截至今年上半年，昊海生科的商譽規模已經超4億元，給未來業績表現帶來不確定性影響。

資本市場方面，截至今年9月1日，昊海生科股價已較去年7月最高點回落超70%。

醫美機構“賺到吆喝難賺錢” 業外入局企業難合群

上游業績分化，一向被視為“賺吆喝容易賺錢難”的下游醫美機構情況如何？

以朗姿股份為例，報告期內公司實現營業收入18.09億元，同比微增1.1%；實現歸母凈利潤僅925萬元，同比降低超九成。其中，醫美業務實現營收6.29億元，同比增長18.45%。相較于2018年時超過80%的增速，這一數據下降明顯。

朗姿股份表示，線下營業機構受疫情影響暫時停業；新機構和次新機構屬于培育期，促銷引流力度較大等導致了醫美業務的增速下滑。

半年報數據顯示，朗姿股份新設機構和次新機構(運營時間1年以內及運營時間1年至3年的機構)銷售凈利率分別為-43.5%和-12.97%。上半年，朗姿股份醫美業務超六成的收入仍然來自老醫美機構（運營3年以上機構），但老醫美機構銷售凈利率也出現下滑，由去年同期的12.58%下降至5.02%。

圖片來源：朗姿股份半年報截圖

為爭奪客流量和復購率，朗姿股份投入的廣告宣傳費用不菲，上半年為1.92億元，同比增長131%，攤薄了公司利潤水平。報告期內，朗姿股份的醫美業務毛利率為48.76%，是公司毛利率最低的業務。

作為從2016年就開始布局下游醫美機構的跨界企業，朗姿股份尚難保證穩定盈利。新入局者處境更加“艱難”。

以奧園美谷為例，公司上半年實現醫療美容服務收入2.69億元，同比增長超七成。但該部分業務銷售費用激增，導致公司整體銷售費用上升47.45個百分點，醫療美容板塊的毛利率下滑11.84個百分點至43.53%。

值得一提的是，奧園美谷通過收購連天美切入醫美下游機構領域。奧園美谷收購連天美股權時，形成超6億元商譽。若連天美在完整年度內難以完成2021年至2022年期累計承諾凈利潤不低于1.57億元的目標，前述商譽或構成減值風險。公司半年報提到，報告期內，連天美盈利增長水平雖有所減緩。

不過隨著5月底周邊地區疫情的結束和消費回暖，其經營呈逐步回升趨勢。

護膚品誰最“出彩”？破除單一品牌依賴仍是頭號任務

除前文中提到的華熙生物功效性護膚品增長亮眼外，另一功效性護膚品龍頭貝泰妮在上半年也實現了較大增長。

報告期內，貝泰妮實現營業收入20.50億元，同比增長45.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.95億元，同比增長49.06%。但從產品結構上，“貝泰妮=薇諾娜”的桎梏仍未被破除。2021年全年，主品牌薇諾娜對公司的營收貢獻占到了98%以上。在2022年半年報中，貝泰妮也闡述了“品牌相對集中”是公司面臨的可能風險之一。

除了推出“薇諾娜baby”等擴充品牌矩陣之后，貝泰妮還嘗試涉入彩妝賽道。但今年上半年，貝泰妮的自有品牌彩妝收入僅2201.28萬元，在公司收入中的占比還只有1.08%?；驗榱嗽诓蕣y領域破圈，貝泰妮嘗試了對外投資。今年6月，領投了國貨彩妝品牌方里FUNNY ELVES的數千萬元A輪融資。

跟貝泰妮一樣急需尋找到第二增長點的還有另一國貨品牌珀萊雅。報告期內,珀萊雅實現營收26.26億元,同比增長36.93%;歸母凈利潤為2.97億元,同比增長31.33%。

上半年，護膚品品類的營收占公司總收入的比重也達到八成以上，但珀萊雅的護膚品營收占比從2019年開始在逐步小幅下降，美容彩妝類產品營收在2022年上半年已經占到13.46%。

圖片來源：珀萊雅半年報截圖

同時，國貨護膚品牌對線上渠道依賴程度較高。貝泰妮的線上渠道收入占到總收入近八成，其中超過90%又來自第三方平臺，“阿里系平臺”是其中的主要渠道。珀萊雅線上渠道的收入則占到總營收比重的88.27%，并且從2019年開始有逐步上升的趨勢。

在銷售費用上，國貨護膚品牌們依然維持大手筆支出。貝泰妮的銷售費用上半年達到9.3億元，同比增長46.15%。珀萊雅的銷售費用為11.17億元，同比增長38.37%。其中珀萊雅的形象宣傳推廣費同比增加2.64億元，同比增長40.52%，主要系新品牌孵化，增加形象宣傳推廣費投入。

要尋找新增長點，研發投入必不可少。貝泰妮在上半年研發投入約為8757萬元，同比增長85.17%，這部分費用占到營收的約4.3%。珀萊雅的研發費用投入為6106.7萬元，占總營收的比例約為2.33%，同比增加94.66%。

和華熙生物一樣從原料跨界護膚品的還有魯商發展。2018年，魯商發展通過收購跨界玻尿酸原料生產。2018年全年，其化妝品相關營收還只有2.2億元，到了2021年，該數據已經達到約15億元。2022年上半年，魯商發展的化妝品業務實現收入10.12億元，同比增長62%。

封面圖片來源：攝圖網-500989808