中國銀河給予輕工制造行業推薦評級：政策發布修復市場信心，地產改善有望實現延續

每經AI快訊，中國銀河10月09日發布研報稱：給予輕工制造推薦（維持）評級。

家居：地產、疫情有所改善，看好家居龍頭業績修復：房地產方面保交樓政策落地下，竣工端明顯改善，8月房屋竣工面積環比增長42.5%，同比下降2.49%，降幅環比改善33.53pct。9月下旬以來，地產銷售逐步修復，且中央再度發布地產放松政策，預計未來地產景氣度有望延續復蘇。疫情方面，當前全國疫情雖有所反復，但總體可控，8月家具類零售額短暫承壓，同比下降8.1%，家居需求回補&經營環境改善料將實現業績修復，期待國慶期間家居消費表現。供給方面，行業承壓持續分化，家居龍頭大家居戰略持續落地，全方位布局挖掘客流消費潛。

造紙：提價落地帶動盈利改善，看好Arauco投產緩解供應壓力：廢紙系：7月7日以來，廢黃板紙價格快速下行，至9月30日累計下跌18.55%，帶動成品紙盈利能力大幅反彈，9月30日，瓦楞紙毛利率達到16.15%，較7月7日提升10.71pct；9月29日，箱板紙毛利率達到27.34%，較7月7日提升10.02pct。漿紙系：龍頭紙企紛紛發布漲價函，且落地效果持續顯現，成品紙價格有所反彈，帶動盈利能力改善，9月30日，雙膠紙及雙銅紙毛利率分別較8月末改善3.14pct、3.12pct。展望未來，一方面，后續紙企仍有提價空間，盈利能力有望持續改善；另一方面，Arauco預計將于10月下旬投產，有望緩解供應緊張壓力。特種紙：短期來看，特種紙原材料主要為紙漿及化工原料，漿價高企支撐特種紙提價，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能力，能保持漲價勢頭并實現落地，未來頭部紙企仍有望繼續提價釋放業績彈性；中長期來看，特種紙下游需求持續擴張，競爭格局良好，頭部企業持續進行產能建設，布局自給漿，未來成長性顯著。建議關注：

包裝：原材料價格下行，把握盈利修復機遇：紙包裝方面，受益于環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張，但市場集中度較低，有待提升；龍頭企業開始從生產商向包裝解決方案提供商轉變，業務實現縱向發展。塑料包裝方面，政策支持及技術升級驅動下，市場規模穩定增長，但市場集中度較低，行業競爭激烈；奶酪行業快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發展，奶酪棒包裝具備較強技術壁壘，競爭格局優良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應用，啤酒罐化率不斷提升，持續貢獻增量需求；供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。包裝原材料方面，廢黃板紙價格下行帶動包裝紙價格下降，化工產品同原油價格持續下行，鍍錫板卷及鋁材均較高位有較大降幅，紙包裝、塑料包裝及金屬包裝原材料成本均將得到緩解，未來盈利有望逐漸修復。

輕工消費：電子煙行業成長性顯著，文具行業市場持續擴容：電子煙(維持評級)監管政策穩步推進，相關牌照陸續發放，頭部企業來看，悅刻已獲得品牌持牌許可，年生產配額為3.287億顆煙彈、1,505萬根煙桿、610萬支一次性電子煙。同時，思摩爾國際主要子公司麥克韋爾、麥克兄弟科技及韋普萊思均已獲得生產企業許可證；比亞迪全資子公司比亞迪精密制造也已獲得許可證。國內擁有全球最大的煙民群體，電子煙滲透率低，疊加國際需求穩步擴容，未來行業發展空間廣闊。文具：C端文具產品高端化發展，人均消費對標美日具備較大提升空間，未來市場規模將穩健成長，集中度有望提升；數字化采購快速發展，市場空間達萬億級，辦公直銷業務成長性顯著。

風險提示：宏觀經濟下行；房地產復蘇不及預期；原材料價格上漲。

每經頭條（nbdtoutiao）——強美元下日元再度跌破145防線！亞洲投資者趁日元貶值大買日本房地產，日本央行繼續當“孤勇者”，還是成為“追隨者”？

(記者 王曉波)

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