銀行、科技公司都來搶券商的飯碗，該怎么辦？《開放證券白皮書2022》破題行業“零和博弈”困局

每經記者 王海慜    每經編輯 葉峰    

來自證券業協會的數據顯示，近年來，國內證券行業零和博弈的特征趨于明顯，即少數頭部券商憑借綜合實力占據了越來越高的市場份額，而不少中小券商的生存空間則越發受到擠壓。 2021年，總共12家中小券商出現虧損，合計虧損金額高達23億余元，虧損金額同比增加超過5億元。

國內證券公司除了要面對愈演愈烈的同行業競爭外，來自銀行、跨界對手的競爭壓力也不容小覷，這使得證券業正面臨必須要變且不得不變的關鍵節點。

10月10日（周一）下午，國泰君安聯合波士頓咨詢發布了《開放證券白皮書2022》（以下簡稱《白皮書》），對當前國內證券行業面臨的困局進行了破題。

國內證券行業面臨多重競爭壓力

近年以來，國內證券公司面臨來自同業、金融業和異業的多重競爭，這就使得證券股公司必須尋求創新突破，以在行業發展的潮流中站穩腳跟。

根據中證協數據， 2021年排名前十的券商營收規模占行業近50% ，而凈利潤的集中度則更高，前十大接近七成。

《白皮書》指出，相比頭部券商，部分中小券商則在客戶基礎、渠道、科技等領域存在顯著劣勢，面臨發展困境。 2021 年，總共12家中小券商出現虧損，合計虧損金額高達23億余元，虧損金額同比增加超過5億元。過往追求“小富即安”的區域型中小券商在“一人多戶”制放開后受到巨大沖擊，逐年下行的傭金手續費率持續壓降中小券商的盈利空間。同時，自2020年4月證監會取消券商外資股比限制，目前外資控股券商已擴容至九家。從長遠角度來看，外資券商可憑借自身的成熟市場經驗、海外市場資源與數字化能力，在財富管理、跨境投行、衍生品等優勢領域尋求中國市場的突破。

值得一提的是，雖然頭部券商的綜合實力優勢明顯且抗風險能力強，但是這些年在頭部券商占據優勢的一些業務，如投行領域，行業內的競爭也趨于激烈。隨著一些頭部券商逐漸發力投行業務，“三中一華”傳統四強現在面臨著越來越多來自同行的挑戰。

此外，證券公司在部分業務領域還面臨來自金融同業的競爭壓力。《白皮書》指出，雖然銀行業、保險業和證券業在現代經濟社會中分別承擔不同的角色定位，但在部分業務領域同樣存在直接競爭關系，在財富管理領域尤為明顯。對比證券公司，銀行具備在客戶、渠道和品牌等方面的明顯優勢，具體而言：一是銀行作為資金賬戶和支付的金融基礎設施，長期沉淀的客戶優勢難以撼動；二是銀行擁有接近23萬個營業網點，線下覆蓋能力遠超證券公司；三是銀行作為間接融資的核心平臺，擁有最強的信用背書，在廣義金融市場頻繁“爆雷”的環境下，居民天然更信賴銀行。

銀行與券商在資產管理、股票質押、債券承銷等領域亦有不少競爭。從資產管理的角度來看，券商資產管理規模受資管新規影響，面臨負增長的困境，市場份額從 2017 年的 14%下降至2021年的6%。同時，伴隨政策限制券商場外質押業務和股市波動的雙重影響，券商股票質押業務由2017年占據 60%以上的市場份額到2021年僅占約四分之一，已被銀行超越（接近40 % )。在債券承銷方面，銀行間債券市場和交易所債券市場之間的進一步互聯互通，將加劇銀行與券商在債承業務上的競爭程度。

另一方面，國內證券行業還直面來自科技公司的“降維打擊”?！栋灼分赋?，伴隨數字經濟繁榮發展，社會產業數據大規模爆發，各類科技數據公司紛紛搶占客戶、產業生態入口，以積累數據優勢，占據價值鏈的更高端。頭部科技數據公司甚至逐步形成壟斷，并通過縱向或橫向的跨界拓展給其他行業帶來沖擊。國內某領先互聯網券商通過多個線上門戶獲得線上資訊、社區等內容領域的領先優勢，而后進一步縱向獲取基金代銷、證券經紀等牌照，形成線上投資理財閉環，持續擴大客戶流量并沉淀數據資源，逐步形成具有網絡效應的競爭壁壘。同時，以螞蟻集團、京東數科為代表的互聯網平臺亦依托自身電商流量跨界競爭，入局財富管理市場。

證券公司需改變零和博弈發展思路

《白皮書》坦言，面對愈發加劇的競爭格局，過往基于牌照、資本和渠道的競爭模式難以為繼。證券公司需要扭轉跑馬圈地、零和博弈的發展思路，通過開放創新、合作共贏尋找破局之路。

《白皮書》表示，順應“開放證券”的思路，證券業將從綜合能力完善、科技數據能力提升、平臺生態模式建設三方面實現升級變革。

就平臺生態模式建設而言，《白皮書》指出，證券公司需主動連通內部和外部資源，通過高效整合與生態合作創新提升并充分發揮平臺化客戶服務能力。對內，證券公司可推動內部服務能力的平臺化整合。例如，可打通分散在不同業務條線的投資研究能力，形成統一的投研平臺，實現研究成果的平臺化共享，減少重復建設。同時，可構建跨業務條線的企業客戶管理系統，實現客戶信息在公司平臺上的沉淀，以提升并發揮平臺化的企業服務能力。對外，證券公司可與外部合作伙伴共建服務生態。一方面，通過擴展外部業務場景，換取更多增量客戶資源與數據沉淀；另一方面，通過業務場景創新，為客戶提供金融新體驗，捕捉金融新需求。例如，通過與ERP廠商共建金融科技服務生態，在ERP平臺的基礎上為企業客戶提供包括資產管理、上市輔導、避險等金融服務．

《白皮書》還介紹了部分海外成熟證券機構在“擴界-服務能力強化、固基礎補短板，破界-業務邊界延展、解決方案輸出，無界-產業互聯互通、生態共建共贏”等不同開放程度的實踐經驗。

例如，早在上世紀六十年代，日本某領先券商將自己的研究部門和電子數據處理部門剝離，分別成立了綜合研究所和計算機中心，并在1988年將兩者整合成立為如今的綜合研究所，業務范圍主要包括研究咨詢和IT解決方案兩大板塊。作為行業的引領者，該券商早在1970年代就開始通過綜合研究所為同業機構提供共享運營服務，進行數字技術賦能。該券商為證券公司打造后臺運營系統，覆蓋了含交易執行與記賬、支付管理、清結算管理、海外業務管理等全方位后臺支持。自1987年推出以來，該系統被超過100家機構使用，已成為了日本證券市場后臺系統的標桿。后續，該券商進一步將該類型的服務延展至保險、銀行、資管等其他金融行業。共享運營服務業務在2021財年營收高達1029億日元（約為54億人民幣），占綜合研究所全年營收的近兩成。

為進一步拓寬業務范疇，該日本領先券商與多家知名銀行共同合作，創設了開放金融投顧平臺，集合證券及銀行的一線顧問為客戶提供全面財富管理咨詢服務。與金融科技公司共建綜合性資產管理平臺，軟件可以接入不同金融機構的客戶信息，用戶可以實時獲得名下跨機構的資產全景圖。未來該券商計劃進一步擴大平臺的行業覆蓋范圍至保險、房產等領域。

對此，《白皮書》認為，當前，中國證券業的集中度高，行業分化明顯，部分區域型券商正面臨盈利艱難、亟需轉型的發展困境。對于中國頭部綜合性券商而言，可整合中后臺資源，形成可對外輸出的運營解決方案；而區域型券商則可通過托管中后臺運營，實現整體經營效率與質量的提升。

國內開放證券發展處于萌芽階段

就目前國內行業開放證券的發展態勢，《白皮書》坦言，對比海外領先實踐，中國頭部券商在開放證券上已開始嘗試性的創新，但整體發展仍處于萌芽階段。

《白皮書》指出，在當前探索性的開放創新下，中國證券業在思維開放、業務開放和技術開放三個層面仍面臨諸多挑戰。在思維層面，一是由于券商圍繞牌照跑馬圈地的發展歷程，傳統“以我為主”的競爭心態相對固化；二是面對開放這一開創性的課題，缺乏體系性的運作思路，盡管有點狀的突破開放，但難以形成規模性的效益；三是缺乏行業性的路徑指引，開放的理念尚未形成廣泛共識，難以促成有效合力。在業務層面，業務團隊通常面臨較大的當期業績考核壓力，而開放創新項目難以帶來直接、確定的業績改善，內生的驅動力不足；同時，業務團隊往往缺乏創新通道，難以獲得有效的資源支持與激勵保障。在技術層面，許多券商依舊面臨煙囪式架構和數據孤島等問題，公司層面的合作協同首先面臨內部技術與數據不聯通的困境，更難以支撐對外開放。

不過，目前監管層在頂層設計層面已明確鼓勵金融業開放共贏的發展方向。例如，據《白皮書》披露，中國人民銀行、市場監管總局、銀保監會、證監會于2022 年2月聯合印發的 《金融標準化“十四五”發展規劃》中指出，金融機構間需踐行“交流互鑒、開放包容、互聯互通、成果共享”的發展策略。此外，中國證監會于2021年10月發布的《證券期貨業科技發展“十四五”規劃 》亦提出，要持續打造一體化行業基礎設施，推進科技賦能與金融科技創新，完善行業科技治理體制，塑造安全可控體系，提高科技標準水平，提升金融科技研究水平等六方面要求，為開放證券的發展在技術層面打下堅實基礎。

《白皮書》在最后指出，為推動證券業的開放創新，建議監管機構進一步完善行業標準、推進創新試點、建立容錯機制。

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