醫藥股反彈，出現一位漲多跌少的寶藏女將

國慶節后，一跌再跌的醫藥賽道終于爆發，10月12日起連續5個交易日板塊放量上漲，總算告別過去近20個月下跌勢中曇花一現的反彈，開始出現向好趨勢?？嗍蒯t藥行業的投資者猝不及防迎來春天，但還沒上車的可能還有些慌張，這么多醫藥主題基金，到底應該怎么選？仔細甄別這輪反彈，同時綜合分析過往持倉風格，有一位投資醫藥的寶藏女將，不僅能攻能守，還漲得多跌得少。

醫藥反彈邏輯 政策利好+低估驅動

萬物漲跌皆周期，任何行業都逃不過這個規律。“造星”無數、并切實為投資者帶來過豐厚回報的醫藥板塊也不例外。去年2月18日，申萬醫藥生物指數創下18440.81點最高點之后，幾經震蕩，于當年7月正式進入下跌通道；今年以來也是一路走低，雖然6至7月有所反彈，但未能持續；9月26日再次短期觸底反彈，最終于10月12日探出近三年低點9025.02點，距離最高點跌幅已經超過50%。

這輪近20個月的超長下跌周期，一度把基金經理的信心都跌沒了。除了醫藥主題基金必須堅守賽道之外，其他基金經理陸續賣出醫藥股，選擇觀望。根據海通證券測算，截至今年二季度末，公募基金對于醫藥生物的持股市值占比降至9.4%，為2011年三季度以來最低水平，相對滬深300的超配比例降至1.5個百分點，為2009年三季度以來最低水平。

但是換個角度想，也許這都是逐步見底的信號。正所謂不破不立，雖然10月12日申萬醫藥生物指數一度探出三年低點卻依然強勢拉紅，收漲0.7%，接下來10月13日反彈2.76%，10月14日更是創紀錄反彈8%，強勢走出低谷。

此輪醫藥反彈的邏輯其實也很清晰，那就是政策利好刺激以及估值實在是跌得太便宜了。政策利好主要集中在這幾個方面：最核心的就是未來集采降價幅度有可能更溫和；部分新增適應癥的創新藥有望不用重新談判，通過“簡易續約”的規則直接納入醫保；醫療新基建貼息貸款持續落地，加速醫療新基建推進等。而從估值水平來看，截至2022年10月17日，申萬醫藥生物指數仍處于近10年1.85%的分位水平，基本是歷史最低水平。兩大因素一疊加，幾乎跌無可跌的醫藥板塊終于重回大眾投資視野。

華安基金劉瀟 漲得多跌得少的寶藏選手

近期醫藥板塊的強勢反彈終于令一眾醫藥主題基金迅速回血。如果看好一個賽道，尤其是像醫藥這樣雖然屬于單一行業但是細分寬泛的賽道，也許還是在市場低位時配置主題基金更好，不僅風險更小而且風格不容易漂移，投向更有把握，反彈時也能有更好表現。

但主題基金由于“單押”某一行業，或者由于基金經理的能力圈有限，只能在這個行業里做到少數細分領域的研究，那么主題基金的波動性也會放大，反映到凈值之上就是暴漲暴跌，甚至是跌大于漲。因此，對于主題基金的選擇，我們不僅要關注市場反彈的時候漲得多不多，還要在乎跌的時候是不是能控制回撤，跌得更少。在醫藥領域，華安醫療創新（A類008359，C類013483）基金經理劉瀟算得上一位這樣的寶藏基金經理。

劉瀟于今年加入華安基金，6月27日接管華安醫療創新基金。這也是劉瀟亮相華安的首只產品，聚焦的依然是她長期以來熟悉的醫藥賽道。劉瀟本人具有生物藥學背景，長期管理的也都是醫藥主題基金。

投資分散、不愛抱團是劉瀟的主要標簽。對于主題基金經理來說，這兩點都是非常難以企及的，更重要的是還能取得不俗的業績。以她過去的績優產品為例，其任職期間相對同類平均的年化超額收益達15.46%；下跌和上漲市場環境下都表現突出，同類排名均位于前20%，名副其實的能攻又能守，風險收益比在行業處于領先水平。

劉瀟投資醫藥板塊的特點是行業配置適度偏離，細分板塊相對均衡。從過往產品的持倉來看，她細分領域偏好醫療服務、醫療器械板塊，也會少量配置醫藥行業外延板塊；前十大重倉股集中度平均為41%，并不過分重倉單一股票。劉瀟擇時能力優秀，能夠根據市場變化及時調整倉位，獲得正向擇時收益；并且重倉股收益顯著，選股能力長期為正，任職期間均值居于同類第二；非重倉股挖掘能力也很強，貢獻出顯著超額收益。

華安醫療創新 正在快速反彈收復失地

如上所述，劉瀟目前主管的產品是華安醫療創新，這只基金在近期的反彈中表現不俗。WIND數據顯示，如果從9月26日探底開始算起，截至10月18日，華安醫療創新此輪漲幅為22.88%，在混合型醫藥主題基金中排名第三（AC份額取較高收益合并排名），處于行業領跑位置。從近三個月回報來看，華安醫療創新也大幅收回失地，截至10月18日僅微跌1.63%。

從劉瀟上任的首份二季報披露的持倉可以發現，華安醫療創新第一大重倉股愛爾眼科持倉凈值占比為5.3%，較一季度第一大重倉股超過8%的凈值比例有所下降，前十大重倉股合計凈值占比為34.83%，劉瀟分散持倉、均勻配置的風格已經開始展現，而當時她明確看好的醫療新基建領域也在這輪反彈中處于領漲態勢。而且華安醫療創新可以投資港股，港股中不少醫藥股都頗具成長性，康龍化成H股、金斯瑞生物科技、榮昌生物-B進入了其前十大重倉股之中。

連漲之后，對于醫藥板塊的后市行情劉瀟也給出了自己的看法。她認為，醫藥長期邏輯確定性較強，階段性的低估會帶來中長期配置的機會。國內老齡化趨勢的背景下，醫療的剛需將持續提升。醫藥的長期框架受益于消費升級和醫療技術的創新迭代，加上醫藥估值水平低，當下位置存在“戴維斯雙擊”的可能。具體到投資主線上，她建議關注醫療新基建、中藥、消費醫療的龍頭、生物科技的上游等方向。

（文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

文/安安