中國銀河給予非銀行金融推薦評級：房地產股權融資政策調整，保險投資端預期改善

每經AI快訊，中國銀河11月30日發布研報稱：給予非銀行金融推薦（維持）評級。

事件：11月28日，證監會新聞發言人就資本市場支持房地產市場平穩健康發展答記者問。證監會調整優化房地產企業股權融資5項舉措，自即日起施行。

房企股權融資政策調整，改善房企資產負債表：本月21日易會滿主席在金融街論壇上明確表態要支持涉房企業開展并購重組及配套融資，支持有一定比例涉房業務的企業開展股權融資。房企股權融資政策自2010年開始收緊，本次政策調整放開除IPO外的其它股權融資政策（再融資、并購重組等），促進房地產市場盤活存量、防范風險、轉型發展?；謴蜕娣可鲜泄静①徶亟M及配套融資。允許符合條件的房地產企業實施重組上市及配套募集資金，募集資金用于存量涉房項目和支付交易對價、補充流動資金、償還債務；恢復上市房企和涉房上市公司再融資。允許上市房企非公開方式再融資，引導募集資金用于政策支持的房地產業務等；調整完善房地產企業境外市場上市政策；進一步發揮REITs盤活房企存量資產作用；積極發揮私募股權投資基金作用。

房地產融資三支箭落地，有效補充流動性：金融支持房地產十六條發布以來，房地產行業迎來系列政策利好，信貸、債券以及股權融資支持三箭齊發，多渠道為房企提供流動性支持，疏解行業困境。國有六大行密集向房企授信，額度超萬億元。房企債券融資擴容，約2500億元支持包括房地產企業在內的民營企業債券融資。本次股權融資第三支箭落地后，房地產企業流動性資金得到有效補充，債務違約風險化解，推動房地產市場平穩健康發展。

險企地產投資風險化解，估值迎來修復：房地產企業融資支持政策密集落地，資產負債表改善，化解險企地產投資風險。依據2022年中報披露數據，中國平安、中國太保房地產投資占比相對較高。中國平安地產投資以投資性物業為主。公司全部不動產投資規模為2228億元，在總投資資產中占比為5.2%，其中，投資性物業占比2.7%，股權投資占比1.2%，債權投資占比1.3%。中國太保等其它險企地產投資以非標準化債權投資為主。公司投資性房地產占比0.6%，非標不動產投資占比3.97%。本次政策組合拳為地產行業發展提供支持，前期壓制險企投資端預期的地產投資債務違約風險化解，有助豐富險企投資品種選擇，助力險企通過高收益品種配置提振投資收益率，提振市場信心與預期，推動板塊估值修復。

投資建議：當前險企資產、負債改善共振，基本面有望實現反轉。負債端，險企壽險轉型持續推進，全年核心業務指標承壓，2023年開門紅預期向好；隨著疫情防控政策放松，車險保費增速有望回升，產險景氣度上行延續。資產端，地產系列支持政策落地，多渠道融資紓困，險企地產投資風險化解，投資端改善。當前價格對應2022年保險板塊P/EV在0.31X-0.72X之間，估值處于歷史低位，具備較高的安全邊際，建議關注配置價值。個股方面，我們持續推薦中國人壽（601628.SH）。

風險提示：政策推進不及預期的風險，保險產品銷售不及預期的風險。

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(記者 王瀚黎)

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