面朝萬億藍海，信創東風已來？

每經投研院研究員 閆峰峰 每經編輯 魏官紅

信創，可謂是近幾年資本市場上的熱門詞匯，不少投資者都對其有所耳聞，但依然有一些朋友對信創不解其意。究竟什么是信創呢？

信創，即信息技術應用創新產業，旨在實現信息技術領域的自主可控，保障國家信息安全。信創涉及的行業包括IT基礎硬件（CPU芯片、服務器、存儲、交換機、路由器、各種云等）、基礎軟件（操作系統、數據庫、中間件等）、應用軟件（OA、ERP、辦公軟件、政務應用等）、信息安全（邊界安全產品、終端安全產品等）。

可以看到，信創主要涉及聚焦國產替代與自主可控的計算機行業公司。

政策催化疊加景氣度反轉，信創面朝萬億藍海市場

信創涉及國家安全與國產替代，相關支持政策對行業形成持續催化。

浙商證券研報認為，近期發布的相關行業政策，表明了國家重視自主安全、推動全面實現國產替代的決心。在相關政策大力推動之下，國產信創企業會迎來前所未有的發展契機，相關信創公司向技術轉型、落實業績轉變。

信創作為計算機行業發展的一大主線，相關個股也和計算機板塊走勢緊密相連。

據首創證券研報，計算機板塊走勢呈現出較為明顯的周期性。過去15年，計算機板塊呈現周期性走勢，共經歷過三輪漲跌周期，每輪漲跌周期平均經歷5年，上漲和下跌時間平均為24個月至36個月。

值得關注的是，中證計算機行業指數（930651.CSI），自2020年7月高點以來，已經連續調整近30個月。目前，計算機行業調整時間已接近歷史平均水平，不少機構看好計算機行業新的一輪景氣周期。

國泰君安指出，在底層基礎軟硬件替換以后，上層應用軟件需要全面適配升級，將帶來大量業務需求。信創將帶來計算機行業一輪新的景氣周期。

興業證券指出，泛信創正處新舊動能轉換階段，新一輪景氣周期正開啟，2023年將向更多領域滲透。

2022年為黨政信創的收官年，也是行業信創、地方信創元年，多重因素影響下，2022年信創相關投入節奏遞延。黨政信創率先啟動并持續深化，未來從省市下沉到區縣、從電子公文擴展到電子政務，都蘊含著廣闊的市場空間。

關鍵信息基礎設施行業是國民經濟的支柱和命脈，一旦遭到破壞、喪失功能或者數據泄露，可能嚴重危害國家安全、國計民生和公共利益。因此在幾大關鍵信息基礎領域推進行業信創，或將成為下一階段產業發展的重點方向。

從存量邏輯來看，安信證券通過對八大關鍵基礎行業PC整機和服務器市場空間測算，估計八大關鍵基礎行業合計的信創市場規模偏保守的參考值約為1.01萬億元。從增量邏輯看，各行業的信創支出將會遵循利舊原則，在每年的行業IT總支出中逐步提高占比，以持續的增量替換填補存量市場。據此測算，未來五年，僅行業信創增量市場空間的偏保守參考范圍約為3418億元~8701億元。

海比研究院數據顯示，截至2021年，我國信創規模達到6886.3億元，預計將于2025年突破兩萬億元大關，2021至2025年復合增長率達到35.7%。

資金開始增配，板塊底部反轉特征重現

除了不少券商在研報中看好信創帶來的計算機板塊景氣周期反轉，“手握重兵”的公募基金也開始向計算機行業傾斜。

當前公募基金對計算機行業的關注度、配置水平已有所提升。但相對配置比例仍處于低配水平，比例與2018年上半年相近，仍處于歷史低水平位置。

興業證券對公募基金2022年三季報的計算機股票部分進行數據整理發現，2022年第三季度，計算機行業的絕對配置比例、相對配置比例均環比提升，但整體持倉仍處低位。

2022年第三季度，計算機行業絕對配置比例為2.62%，環比2022年第二季度上升0.63個百分點，同比2021年第三季度上升0.11個百分點。2022年第三季度，計算機行業相對配置比例為-0.5%，環比2022年第二季度上升0.55個百分點，同比2021年第三季度上升0.53個百分點。

值得一提的是，計算機板塊底部反轉時的特征幾乎繞不開“低估值+強政策”。

歷史上的三次板塊底部發生在2008年11月、2012年12月和2018年10月，三次底部反轉時的特征幾乎一致：計算機指數估值回到歷史低位，出現大量市盈率估值在10倍到20倍的標的，主流標的估值回到30倍到40倍，此時出現強烈的政策或政策預期指引。如2008年底的“電腦下鄉”，2012年底的“800億元智慧城市建設投資”，2018年底的“信創投資規劃”。

而以信創作為主線的計算機板塊，再次出現底部反轉特征。

一方面，板塊估值處于較低水平。另一方面，板塊迎來強政策刺激，如《全國一體化政務大數據體系建設指南》的發布以及各機構頻頻提到的今年9月相關部門下發的有關信創產業發展的文件。而當前，受“芯片法案”等事件影響，在外部環境的驅動下，信創也變得愈發重要，核心產業自主可控的重要性愈發凸顯。

信創細分領域市場潛力巨大，相關龍頭更值得關注

信創涉及計算機板塊的多個細分領域，機構紛紛看好信創的潛力以及計算機板塊的景氣反轉，而CPU、操作系統、卡脖子類的應用軟件無疑是更加值得關注的細分領域。

在國產CPU領域，目前國內CPU較依賴進口，且服務器對CPU性能和數量需求較大，根據IT之家數據，2021年我國CPU市場份額中，英特爾及AMD占比超過94%，自主可控刻不容緩。在CPU國產化的進程中，相關龍頭公司如海光信息、龍芯中科可能獲益較大。

在操作系統領域，我國計算機操作系統市場仍被Windows統治，Windows擁有超過85%的市場份額。據華創證券，2020年-2023年國產操作系統將保持30%左右的年均復合增長率，預計到2023年可實現56億元的市場規模。而目前，國產操作系統市場格局初定，麒麟、統信占據絕對份額，其中麒麟常年占據中國Linux市場占有率第一。在操作系統國產化的進程中，國產操作系統的龍頭公司中國軟件可能獲益較大。

應用軟件涉及細分領域較多，如ERP、辦公軟件、工業軟件、安全軟件、OA等。各細分領域均存在國產替代空間。如在高端ERP軟件市場，仍然是國外廠商占據主導，國內高端ERP軟件的技術水平和產品能力還存在不足之處，但以用友、金蝶為代表的ERP軟件已經在大型客戶中實現逐步替代。

又如工業軟件方面，雖然我國工業軟件市場快速增長，過去7年復合增速超過20%，但當前我國工業軟件產品滲透率較低，如研發設計類的工業軟件CAD、EDA，卡脖子問題仍然較為嚴重，國產廠商份額不足10%，整體國外廠商表現強勢。但以中望軟件、華大九天為代表的CAD、EDA廠商已經實現核心技術的突破，持續搶占國內份額。

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