每日經濟新聞 2022-12-29 20:44:11
◎跨年在即,不少機構認為,本輪贖回風波的影響暫未完全消退,明年債券資產的投資吸引力或不如權益資產,需要在策略和標的的選擇上有所取舍,建議中低配固收資產為上。
每經記者 任飛 每經編輯 葉峰
2022年,持續寬松的貨幣政策本是托住債市價格的強支撐,卻在11月出現變數。贖回負反饋鏈條導致信用債被持續拋售,成為本輪債市風波的“放大鏡”,逐利的資本在防疫政策和地產政策的松綁之后,開始陸續從債市撤退。
跨年在即,不少機構認為,本輪贖回風波的影響暫未完全消退,明年債券資產的投資吸引力或不如權益資產,需要在策略和標的的選擇上有所取舍,建議中低配固收資產為上。
債市資金分流源于“資產荒”格局被打破
今年的債市行情發展到年末時段,突然遭遇的大跌是很多人都始料未及的事情,至少從央行持續寬松的貨幣政策來看,托底債市價格具備支撐。可現實是,不僅債券價格下跌,一眾固收理財產品也多遭遇贖回之痛。
Wind統計顯示,從11月開始,債市突顯價格波動,中債-綜合全價(1-3年)指數從11月1日到12月13日期間,一度跌超1%達1.20%,至104.85點,探至今年以來最低點。
另據信達證券統計,從11月開始,基金和理財產品對存單的大規模拋售持續上演,公募基金在12月第二周再對現券整體凈賣出1357億元;理財同期則凈賣出1206億元,相關統計數據已達歷史高位。
反觀國內貨幣政策的變化,中國人民銀行在11月25日宣布,決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點,此次降準共計釋放長期資金約5000億元。
一般來說,市場利率會同債市價格呈現負反饋效應,即存量債券的投資活躍度強于新發債券,有助于激活市場交投情緒,價格也就水漲船高。不巧的是,在沒有發生大的風險事件前提下,11月的債市行情突變,徹底扭轉了全年的債市走向。
對此,有不少分析認為,影響本輪債市發展的關鍵因素不在利率,而在政策層面,即由于疫情防控政策和房地產政策的邊際調整。
簡單說來,就是防疫和地產政策的放松,抬升了經濟基本面預期和市場的風險偏好,因此,股市和樓市再次被機構資金打滿預期,畢竟其比債券資產能夠激發出的回報潛能大很多,所以,機構陸續從債市抽離轉而去向別處也就不足為奇。
固收理財產品2022年底“失血”嚴重
由于贖回壓力猶存,債市價格企穩回升的阻力依舊存在,雖然11月以來的債市風波才開啟一個多月,但公募、銀行理財中一眾固收產品收益水平卻遭遇了重創,總體債券基金的收益也較去年同期有明顯下降。
公募基金中的債基曾在11月中旬開啟下跌模式,記者統計11月第二周純債基金單周收益率時發現,部分中長期純債基金上周跌超1%,甚至單月已有超過6%跌幅的純債基金,對于年均回報不過4%-5%的純債產品來說,突然遭遇如此大的回撤,足以抹殺掉全年甚至過去幾年的收益。
Wind統計顯示,截至12月28日,中長期純債基金指數今年收漲2.04%,較去年全年4.13%的收益水平差距過半;短債基金指數今年收漲2.06%,也比去年全年的3.27%有明顯差距。
臨近年尾,公募基金業績排名爭奪還剩下最后一個交易日,從目前的競爭格局來看,頭部優勢明顯。就債券型基金而言,純債型基金當中,截至12月28日,中長期純債基金當中,諾安瑞鑫定期開放年內復權凈值增長率為11.0446%,領先民生加銀嘉盈3個百分點以上;短債基金當中,華泰紫金豐利中短債A錄得5.2848%,領先第二的C類份額1.4個百分點;貨幣基金當中,長城收益寶B目前錄得2.2767%,領先第二的易方達現金增利B0.06個百分點。
另一方面,銀行理財破凈率創新高,散戶贖回意愿仍較強。投資固收類產品的散戶投資者風險偏好通常較低,較難接受產品收益率不達業績比較基準乃至“破凈”。
據國海證券統計,目前,受到債市大幅波動的影響,理財破凈率已提升至接近20%,遠超今年3月“贖回潮”時的水平,預計短期內散戶贖回行為仍將持續。
2023年債券資產吸引力或將弱于權益資產
那么,本輪債市風波還會持續多久?明年債券投資將以何種策略應對?記者從部分機構的策略報告中發現,贖回風波還未完全結束,且就債券資產的投資吸引力而言,目前已不如權益資產,建議中低配固收。
博時基金就在《2023年第一季度宏觀策略報告》中提到,預計銀行理財贖回最大的沖擊已過,后續市場要達到新的平衡,還需要一段時間。并提到,當前權益相對債券估值更低,股市、債市交易均非處于極端熱絡的狀態,宏觀環境的因素主導股債配置。配置上建議中高配權益,中低配固收。
具體到不同類型債券的投資機會,中加基金認為,獲利難度加大,需要把握票息資產的選擇。首先在利率債方面,其認為2023年利率將延續震蕩格局,相比2022年,利率波動中樞有所抬升,區間范圍擴大;信用債方面,2023年需要關注機構行為對信用債需求的影響;可轉債方面,轉債估值在經歷一段時間壓縮后,盡管水平仍然不低,但風險相對于前期已經釋放較多。
具體到投資策略上,博時基金進一步指出,以利率策略來說,債券收益率的階段性底部已經出現,建議中低配;以信用策略而言,信用債中短端調整更為充分,具備一定的配置價值,同時,優質城投債中短端機會尚可,亦可關注煤炭、必選消費產業債,金融類地方金控和AMC等,建議中低配;轉債策略則相對看好,目前權益資產處于底部區域,其性價比高于債券,但考慮到轉債估值偏高,建議標配。
封面圖片來源:攝圖網_500710504
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