假期重點速遞丨央行：加大穩健貨幣政策實施力度，著力支持擴大內需；元旦假期跨省出行活躍；春節前如何布局？券商建議關注這些超跌賽道

每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍

A股近期受疫情相關因素影響，以縮量下跌為主，市場情緒低迷，圍繞3100點反復爭奪當前來看，防疫政策優化調整之后，市場回到抓經濟建設的主線上，利好政策也不斷出爐。從元旦假期消息來看，央行會議指出，加大穩健貨幣政策實施力度，著力支持擴大內需。

圖片來源：攝圖網-401005182

從券商來看，機構積極看多2023年。國盛證券展望2023年稱，舊周期復位，新繁榮起點。那么春節前的1月如何布局？多家券商建議配置受益流動性改善的超跌賽道行業，如“風光儲芯”等。

（一）央行：加大穩健貨幣政策實施力度，著力支持擴大內需

NO.1 中國人民銀行貨幣政策委員會召開2022年第四季度例會。會議指出，當前全球經濟增長放緩、通脹高位運行，地緣政治沖突持續，外部環境動蕩不安，國內經濟恢復的基礎尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大。要堅持穩字當頭、穩中求進，強化跨周期和逆周期調節，加大穩健貨幣政策實施力度，要精準有力，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，增強信心，攻堅克難，著力穩增長穩就業穩物價，著力支持擴大內需，著力為實體經濟提供更有力支持。

會議指出，完善市場化利率形成和傳導機制，優化央行政策利率體系，發揮存款利率市場化調整機制重要作用，發揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用，推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本。深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，引導企業和金融機構堅持“風險中性”理念，優化預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

NO.2 金融穩定法（草案）征求意見草案提出，金融機構發生資本和風險管理等審慎監管指標異常波動的，國務院金融管理部門應當提出風險警示，根據需要約談董事、監事、高級管理人員或者主要股東、實際控制人,責令限期整改；逾期未改正，或者審慎監管指標惡化、危及金融機構穩健運行的，國務院金融管理部門區別情形按照職責分工采取措施。金融機構經驗收達到相應整改要求的，國務院金融管理部門應當自驗收完畢之日起三日內解除對其采取的前款規定的有關限制措施。

（二）板塊情緒發酵：元旦假期跨省出行活躍，旅游及酒店行業迎復蘇

NO.1 2023年全國能源工作會議在北京召開，會議強調，要著力調整優化能源結構，加強風電太陽能發電建設，統籌水電開發和生態保護，積極安全有序發展核電，加強民生用能工程建設；要著力加快科技自立自強，加強補短板鍛長板，加強試點示范應用，推進重大創新平臺建設，加強標準體系建設。

點評：會議強調，加強風電太陽能發電建設，此外電力系統變革正在路上，用電成本上升大勢所趨。在政策催化與供需結構改善作用下，2023年國內大儲高增可期。同時，海外儲能高景氣，表前“光伏+儲能”、戶用光儲一體化或成趨勢。逆周期屬性疊加電網消納壓力，儲能投資建設有望加速。概念股包括南都電源、科信技術和恒實科技等。 

NO.2 據多個平臺消息，2023年元旦假期跨省出行市場活躍。根據航班管家APP，2023年元旦假期期間，國內航班機票均價861.5元，同比2022年元旦上漲34.92%。同程旅行數據也顯示，元旦假期出行的火車票訂單中，跨省出行訂單占比近五成，機票訂單均價也同比上漲32%。

點評：目前各地陸續出現感染，疫情的二次沖擊有望在達峰后衰退，考慮1月份元旦、春節等節假日因素，消費有望逐步迎來復蘇。擴內需戰略再次強調經濟發展的重要性，以及強化消費的基礎性作用，相關內容涉及免稅、海南、文旅及民族品牌的發展和建設。在政策放寬的背景下，旅游及酒店行業迎來復蘇。概念股包括首旅酒店、西安旅游和西域旅游等。

NO.3 Nreal：第10萬臺AR眼鏡正式下線，這也是全球首個消費級AR硬件突破100000臺量產。據悉，自Nreal進入中國、日本以及美國市場以來，銷量就在不斷增加，四季度出貨量更是超過70000臺。自從元宇宙概念大火之后，AR/VR設備逐漸成為消費級電子產品市場“新寵”。

點評：元宇宙開辟想象空間，游戲可以吸引大量用戶進入并沉浸于虛擬世界。從技術角度看，由于付費空間廣闊，元宇宙相關軟硬件技術非常有動力服務游戲這樣的消費應用。元宇宙不僅將成為數字經濟下一個新的增長點，也將為我國數字化轉型提供全新路徑。2022年以來，北京、上海、浙江等多地政府加緊布局元宇宙產業賽道，密集出臺涉及元宇宙、虛擬現實（VR）的相關政策和規劃文件。概念股包括聯合光電、風語筑和寶通科技等。

（三）頂級券商最新研判

國盛證券展望2023年：舊周期復位，新繁榮起點

國盛證券最新研報對2023年的四大宏觀拷問：

1）海外經濟究竟什么時候衰退？結論是，海外大概率衰退、小概率危機。美歐上半年共振回落，意味著外需存在進一步下行壓力；美元或已見頂，美聯儲大概率在2023H2轉向，而美股走勢預計先抑后揚?！?/p>

2）防疫優化后，基本面到底怎么走？短期內取決于疫情達峰節奏，但長期看，防疫優化比較確定地利好經濟恢復，行業上出行鏈、服務業消費彈性相對較高，此外，醫藥、金融服務業、信息服務業也值得關注。 　　

3）長期趨勢與周期波動，誰更重要？長期看，去地產化與新舊動能轉換是大勢所向，但“需求哪里來”可能是現階段宏觀的最大命題。歷史上，每當出口周期轉負后，都對應內需政策的全面發力。 　　

4）按下復位鍵后，周期會以怎樣的方式重啟？我們不認為，資產負債表衰退會在中國上演。2023年，周期復位，先重啟、再升級。只是經濟重啟的路徑與以往有很大不同：1、地產修復的路徑，2、出口與疫情的不確定性，3、疫后通脹的陰影等。 　　

A股市場展望：先有舊周期復位，后有新繁榮起點。A股熊牛轉換，沒有貝塔，就沒有阿爾法。周期信號燈已經亮起，三大貝塔負反饋結束，標志著A股攻守之勢異也。節奏上是先貝塔、后阿爾法。一句話，沒有宏觀需求的正?；?，就不存在所謂結構牛。　

2022年末攻守轉換，這一階段的核心就是貝塔反轉。歷史上出口周期轉負、內需全面發力，通常對應牛市行情啟動，且市場風格整體偏向大盤藍籌，金融周期&消費為代表的內需依賴型行業占優。

什么是新繁榮？戰略安全+特色估值=攘外、安內、取長、補短。盈利預測：消費領跑，TMT弱復蘇，傳統與新興制造收斂。預計2023年A股盈利呈“√”型走勢。結構上，雙創全年增長強于主板；上游資源紅利消減，傳統與新興制造業景氣收斂，科技TMT弱復蘇，消費行業則最為亮眼，其中必選消費穩中趨升，而可選消費顯著回暖。

資金面從存量逐步轉向增量，絕對收益彈藥更充裕。公募增量持中性判斷、外資歸途順暢、絕對收益彈藥更充裕、養老金長錢入市可期。 　　

行業配置建議：舊周期復位方面，三大貝塔反轉：醫藥/食飲/線下零售、國企開發商/保險、建材/廚電、貴金屬/恒生科技。新繁榮起點方面，攘外：航空裝備/數字人民幣；安內：醫療器械/種植業；取長：國央企；補短：半導體/工業母機/數控機床。 

春節前如何布局？招商證券：關注流動性改善后的彈性行業

招商證券最新研報認為，11月以來，防疫政策持續更新調整，感染人數快速上升，對經濟活動壓制明顯。11月份PMI指標萎縮至榮枯線之下的48。經濟三駕馬車中的固定資產投資增速受基建支撐回落幅度較小，而出口同比增速下行至-8.9%，社會消費品零售總額同比增速明顯下滑至-5.9%。疫情感染人數的快速增長，對制造業、出口、居民消費半徑等約束非常明顯。

中央經濟工作會議指出：穩健的貨幣政策要精準有力。2022年以來受疫情影響，居民財富積壓在銀行渠道；疫情不確定性使得居民大幅增加預防性儲蓄。因此，M2增速大幅上行12.4%，創多年新高。而社融同比增速2022年上半年小幅震蕩走高，三季度以來明顯下行。

疫情影響下實體經濟需求不振和市場主體對未來信心不足，從而有了中央經濟工作會議中提出的2023年提振市場經濟信心、大力發展內需的提法。進入1月份之后，信貸資金的大幅下發，節前流動性的投放，市場流動性有望明顯改善。

2023年，中國經濟向上修復，美國加息到高位后對經濟增長的抑制將更明顯，屆時，美元指數將延續震蕩走弱，人民幣匯率將企穩走強，陸股通資金有望加速回流A股，支撐A股活躍表現。

風險溢價水平是衡量指數底部區域的重要指標。當前滬深300指數風險溢價水平約為6%，接近歷史均值+1個標準差的位置。顯示指數處于歷史可比底部區域，估值也處于底部水平。未來，流動性改善的推動、經濟回升預期的提振，市場估值有望逐漸脫離底部區域。

進入1月份后，機構資金將繼續調倉布局，預期先行也有望推動陸股通資金加速回流A股。2022年下半年以來，持續調整消化的、增速仍維持較快增長的行業有望受關注。如受益流動性改善的超跌賽道行業，如光伏、風能、半導體、新能車鏈等。

另一條主線，可關注受益疫后消費復蘇的免稅、白酒、食品飲料、醫美等。目前，出行消費鏈旅游、酒店餐飲等已反映較為充分的復蘇預期，但中短期內疫情承壓，市場預期可能波動，缺乏基本面數據的驗證，股價波動可能加大。

（四）券商行業掘金

東吳證券：風光新技術加速滲透，高景氣高成長

東吳證券最新研報認為，光伏平價新周期開啟，儲能空間打開。光伏需求旺盛但供應鏈瓶頸明顯，預計全球光伏裝機256GW，同比增50%。隨著硅料供應瓶頸解決光伏成本大幅下降，過去2年儲備的地面光伏項目將得到明顯釋放，而分布式延續高增長，2023年預計全球光伏裝機將達到375GW以上，同比增長46%以上，其中中國將超150GW，同比增67%，其中地面電站預計翻倍。此外，美國和中國地面電站大儲需求爆發，歐洲戶儲繼續翻倍，新興市場配儲也逐步成為新趨勢。　

光伏各環節利潤重新分配往下游轉移，新技術加速滲透和儲能爆發帶來Alpha。2023年硅料預計有效產出150萬噸以上，同比增超65%，對應組件有效供給超520GW，超過需求，硅片產能600GW以上，電池片因新技術迭代偏緊，硅料和硅片的超額收益將會在產業鏈重新再分配：1）上游超額收益將向下游轉移；2）新技術可享受一定溢價，其加速滲透帶來Alpha；3）輔材供應鏈相對獨立，受益需求放量，逆變器有儲能加持是最強Alpha。

投資建議：光伏平價新周期，2023年高增長確定，儲能配套加速，看好逆變器、組件、 新技術方向，以及部分輔材龍頭，逆變器（陽光電源、錦浪科技、禾邁股份、科士達、德業股份、固德威、昱能科技）， 組件（隆基綠能、天合光能、晶科能源、晶澳科技），新技術龍頭（晶科能源、鈞達股份、愛旭股份），和格局穩定的輔材龍頭（福斯特、通威股份、 海優新材、福萊特、美暢股份、大全能源，關注聚和材料、通靈股份、宇邦新材、快可電子等）。

中航證券：半導體變局與周期筑底，曉色微茫多看少動

中航證券近日發布半導體行業研報稱，半導體周期凜冬已過半，估值回歸合理。2022年半導體行業跌幅超30%，經過深度回調后，當前PE-TTM僅41.2X，位于五年內8.6%的分位點，月度估值中位數創6年新低，調整較為充分。復盤近20年A股電子及半導體行業的發展特征，總結出：行業具備強周期、高彈性、事件驅動的特點，穩定的全球政治環境、寬松的貨幣環境、主流意愿的消費爆品是驅動行業上行的因素。

當前時點，中航證券判斷：1）行業逆全球化與逆周期擴產將長期并存；2）周期有望于2023年中觸底，但需求分化，新能源車接力消費電子成為下一增長極；3）半導體估值已不再“高處不勝寒”，建議把握估值底部區間的布局機會。由此中航證券提出2023年的兩條投資主線：自主可控+強周期的結構性機會。 

主線一：自主可控大勢所趨，牽引行業的長期投資。未來國內晶圓產能將以遠超全球增速的態勢增長，且擴產以28nm及以上成熟制程為主，受美制裁影響較小，但情緒面會刺激Fab加速國產替代。建議關注：1）半導體設備：細分領域龍頭華海清科、拓荊科技及有強客戶基礎的平臺型公司北方華創；2）設備零部件：富創精密、正帆科技；3）半導體材料：耗材屬性，無懼周期下行，重點把握擴產窗口期切入供應鏈，并提升供應份額。關注：華懋科技、華特氣體和雅克科技。 　　

主線二：強周期屬性驅動階段性反彈機會。3個方向：有高景氣下游的功率半導體、超跌反彈、困境反轉的標的。建議關注：1）功率半導體：功率器件持續供不應求，全球擴產力度不減，同時持續加碼碳化硅投資?？春镁邆渥灾鳟a能的IDM供應商：士蘭微、揚杰科技、時代電氣，以及在碳化硅材料實現量產突破的天岳先進。2）模擬芯片：行業下游廣泛，市場格局分散，國產芯片較容易在單一領域獲得成長空間，看好后續有業務橫向拓展能力的公司：思瑞浦、希荻微、力芯微、恒玄科技。3）存儲芯片：海外巨頭集體削減開支以清理庫存，預計2023Q2行業基本供需平衡。看好在車載存儲市場中進展順利，且現階段配置性價比較高的公司：兆易創新、北京君正。

封面圖片來源：攝圖網-401005182