每經熱評｜頭天預告巨虧次日“畫餅”放利好 廣匯汽車漲停難掩偽市值管理

每經評論員 黃宗彥

1月30日晚間，廣匯汽車（SH600297，股價2.33元，市值189億元）發布業績預虧公告表示，公司2022年度預計虧損22.8億元至26.7億元，扣非凈利虧損為25.9億元至29.8億元。毫無意外，次日公司股價一度下跌4.13%，最終收跌2.75%。緊接著，公司于1月31日盤后連發兩條公告，分別為員工持股計劃及股權回購方案。股價在今日開盤不久后漲停，同時成交量大幅放量達到近半年來最高。

預虧逾22億，股價較大幅度下跌；然后火速推出利好消息，股價漲停。與公告性質如此“配合”的股價表現，似乎實現了公司市值管理的目的。很多上市公司都重視市值管理，但像廣匯汽車這樣隔日發布巨大反差公告的方式，難免不會被市場質疑有“偽市值管理”之嫌，不旦達不到預期目標，反而容易引起市場警覺，于公司形象不利。 

首先是信披存疑。眾所周知，不論是業績預虧還是員工持股，又或是股權回購，都是提前完成數據統計、方案草擬以及制定決策的工作。但是廣匯汽車卻選擇將性質差異巨大的消息分開披露，頗有“亂花漸欲迷人眼”的味道，不僅是對投資者不負責任，還折射出公司在信披方面的投機取巧。

其次是本次發布的員工持股計劃存疑。公告顯示，廣匯汽車按年度業績考核設置了3個解鎖條件，從2023年至2025年凈利潤分別不低于25億元、不低于33.75億元以及不低于45.6億元。而公司自2017年后凈利潤就開始逐年下滑，近三年凈利潤分別為15.16億元、16.09億元及虧損22.8億元~26.7億元。以公司的主營業務組成來說，經銷整車仍占總收入的絕對大頭，為85.2%，但凈利率僅為4%，與當下新能源汽車網上直銷的方式相比，幾乎很難有利潤增長空間。因此，廣匯汽車此次定下的員工持股計劃可能更像是一次“畫餅式”激勵。

從“廣匯系”此前的員工激勵運作情況來看，也為這種猜測增添了可能性。比如，早在2020年，“廣匯系”旗下的兩家上市公司，廣匯汽車和廣匯能源（SH600256，股價10.24元，市值672.3億元）就曾分別終止了《2018年限制性股票與股票期權激勵計劃》。給出的原因為，宏觀經濟變化和行業市場存在不確定性，簡言之就是業績考核難以實現。如今廣匯汽車在業績承壓的情況下再推員工持股計劃，后面會不會故技重施暫不得而知。

第三是可轉債回購連帶的股權回購壓力。本次廣匯汽車的股權回購的總金額上限為1.92億元至2.56億元，看上去似乎不多，但是同時廣匯汽車還有巨額未到期的可轉債回購金額，總額為33.67億元，占總發行數的99.89%，也就是說當前愿意轉股的投資者比例微乎其微。唯有將現股價抬升至轉股價4.3元附近，再下修轉股價，才能加大投資者轉股意愿。就公司目前的經營情況，以及難以實現的員工持股利好，拉抬股價的概率十分有限，意味著到期可能將面臨約定的巨額本息兌付。截至2022年三季度，廣匯汽車現金流為42億元，在業績和可轉債回購雙重壓力下，順利實施股權回購方案也在無形中加大了難度。

在市場低迷或者公司股價不振時，上市公司希望以股權回購、增持或者推員工持股計劃，甚至是“0元購”的持股計劃提振投資者信心，但如果脫離了公司基本面，這些市值管理手法也往往沒有了下文。比如此前的天味食品（SH603317，股價26.58元，市值202.8億元），就曾因業績不及預期兩度終止股權激勵。同時，迷你回購、提前終止回購的案例也不在少數。         

在筆者看來，上市公司的職責應是聚焦主業，用良好的業績和分紅反饋投資者，而不是在所謂的“市值管理”上挖空心思，利用信息不對稱影響股價波動。這不僅是舍本逐末，更無益于公司長遠發展。 

廣匯汽車此次的行為，也暴露出上市公司信披仍有待完善、規范之處。筆者建議，若上市公司在短期內存在多個性質不同的公告，需要同時進行披露，或者將披露的時間節點嚴格岔開，避免前后差異巨大的信息對股價造成波動；同時，監管應重點對利空或者利好內容加強關注和審查，尤其是對擬實施的利好作可行性分析，杜絕上市公司“畫大餅”“假大空”的忽悠式信披。