財報里的真相 | 凈關店超500家，2022年凈利下滑73% 太平鳥：2023轉向提升門店坪效和盈利能力

每經記者 舒冬妮    每經編輯 陳俊杰    

4月18日，太平鳥（SH603877，股價22.55元，市值107.44億元）發布2022年年報，公司實現營業收入86.0億元，同比下降21.2% ；實現歸母凈利潤1.85億元，同比下降72.7%；實現扣非凈利潤-0.27億元，為2017年上市后首次出現虧損。

值得一提的是，2020年和2021年，太平鳥營收同比分別增加了18%和16%。2021年營收109.21億元，首次突破100億元，形勢向好。不過，2022年業績表現向下。公司稱，外部經營環境的變化導致業績大幅波動，暴露出公司整體抗風險能力及經營質量存在改善空間。

服裝行業從業20多年、貝恩公司全球高級顧問潘俊對《每日經濟新聞》記者分析，2022年銷售凈利同比雙降，核心是公司店鋪租金、員工薪酬等不變成本不變的情況下，可變成本（服裝）的銷量沒起來，導致扣非凈利潤出現虧損。

記者注意到，在太平鳥2022年年報中，門店數量和存貨周轉天數同比出現較大變動：2022年門店凈關閉543家，直營店凈關閉189家，加盟店凈關閉354家；存貨周轉天數相比2021年增加21天至189天。

“2021年加盟店數量激增，2022年又大幅減少，渠道布局顯然出了問題。店增加，訂貨多，但實際又賣不掉，最后不得不降價處理，所以毛利也下降。” 鞋服行業獨立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄對記者表示，2021年門店增長過快、渠道布局不利是太平鳥2022年業績下降的重要原因。

2022年凈關店543家，毛利率下滑

1996年成立，太平鳥2017年上市，旗下有PEACEBIRD太平鳥男裝、PEACEBIRD太平鳥女裝、LEDiN樂町女裝、mini peace童裝等多個服飾品牌。太平鳥官網寫著，截至2022年，全國門店突破5200家。

2018年至2020年，太平鳥全國門店數量分別為4594家、4496家、4616家。2021年，門店數量高歌猛進，總數增至5214家，全年新增門店598家，其中加盟店凈拓536家，超過2018年加盟店凈拓數量的5倍，接近2020年3倍。

但這不是最新數據。2022年年報顯示，全國門店數量已減少至4671家，凈關店543家，其中直營店凈關閉189家，加盟店凈關閉354家。

對于2022年大量關閉加盟店，潘俊表示，一般來說未來門店數量會進入一個調整期，好的品牌店鋪是分等級的，有戰略店、標桿店、業績店、折扣店等，對未達到贏虧平衡的非戰略店鋪應該做調整，直營一般需要做人貨場的整體升級調整，加盟店一般來講做人貨場的升級支持，對不同等級不同性質的店鋪應該有不一樣的策略，無論自營還是加盟店，對贏利無望的非戰略店鋪一般會關閉處理。

程偉雄表示，2021年太平鳥加盟店大幅增加，一定程度上增加了營收，但2022年的實際情況證明，公司和市場過于樂觀。

然后是一系列的連鎖反應：加盟店數量激增，貨物規劃增加，但實際銷售不及預期的情況下，太平鳥庫存增加，直營店出貨壓力也變大。為了增加銷售，公司整體不得不采取折扣或降價，從而導致直營及加盟渠道的毛利均下降。

財報顯示，公司2022年毛利率48.22%，同比下降4.71個百分點。直營店毛利率同比下降2.30個百分點，加盟店毛利率同比下降7.94個百分點，線上銷售毛利率同比下降2.56百分點。公司稱，報告期內加盟渠道毛利率下降較大，主要是加大了過季老貨庫存清理力度。。

“2021年加盟店數量激增，2022年又大幅減少，渠道布局顯然出了問題。但也不能說這是個錯誤決定，2022年的疫情沒有辦法預測。而2021年的門店數量高速發展，帶來營收增長，掩蓋了問題。”在程偉雄看來，2021年門店增長過快、渠道布局不利是2022年業績下降的原因。

實際上，在2021年，太平鳥就已經出現增收不增利的情況。2021年營收109.21億元，同比增長16.34%，凈利潤6.77億元，同比下滑4.99%。

庫存周轉天數增加

在經歷2021年門店高速發展后，2022年門店數量驟減，太平鳥失速，折一翼。庫存周轉天數驟增，太平鳥的另一只翅膀也拖上重負。

經《每日經濟新聞》記者梳理，2021年太平鳥存貨周轉天數168天，2018年至2020年存貨周轉天數分別為184天、179天、166天，基本呈穩定下降趨勢。而在2022年，存貨周轉天數增加 21天至189天。

根據近日波士頓咨詢發布的全球時尚行業研究報告，受疫情影響，近年來時尚行業庫存周轉速度大幅放緩。從需求端看，消費者收入水平普遍受到影響，消費者信心指數下挫。與此同時，隨著遠程辦公日益普及，消費者對服飾鞋履等非生活必需品的消費意愿明顯縮水。

從供給端來看，受全球防疫措施影響，時尚產品的生產與物流環節時常受阻，線下渠道疲軟。據波士頓咨詢估算，2020年全球時尚行業銷售損失量高達20%，影響了庫存消耗速度，抬高了庫存成本。2019至2021年，全球領先時尚品牌的平均庫存周轉天數從108天升至121天。

不管是2018年的166天，還是2022年的189天，“太平鳥的存貨周轉天數其實一直是挺高的，這說明商品力的提升空間很大，商品企劃與執行能力不足，讓消費者‘尖叫’的商品還是太少。”潘俊說。

潘俊認為，太平鳥在2021年新增大量加盟店，可能是想多開店去庫存。但開折扣店也很有講究，對人流、消費群、商圈等都有精準定位的店鋪，才能收到好的效果。如今加盟渠道毛利率下降較大，說明開的折扣店比重多，商品的往季庫存消化比重加大，新研發的當季產品的銷量比重相對減少了，公司的商品力與渠道力都有很大提升空間。

今年一季度凈利增長約14%

渠道問題只是業績下滑原因之一。程偉雄補充表示，除了渠道，品牌力、產品力都是影響公司業績的重要因素，比如如何充分理解年輕一代的消費市場，如何解決產品同質化問題，都是擺在太平鳥面前的迫切問題。

“在發展初期，企業講究規模效益，加大渠道布局能夠理解，但當做到一定規模后，比起加速擴張，更應該采取謹慎策略，不應該再純粹依靠開疆辟土，外延式發展支撐企業持續增長，這樣風險很大，更應該從內部挖掘增長潛力，提高坪效和單店效率。對于今天的太平鳥來說，應該適當放慢步伐，提高運營效率，真正強化品牌。2022年的業績下滑未必是壞事，能幫助它認識到問題。”程偉雄說。

太平鳥也意識到了問題，公司在2022年年報中寫到：外部經營環境的變化導致公司業績大幅波動，暴露出公司整體抗風險能力及經營質量存在改善空間，進而推動公司組織和模式變革升級，促進公司從規模增長導向轉型為高質量可持續增長。

太平鳥表示，今年門店規模有所收縮，公司改變過往渠道規模增長策略，更加聚焦門店經營質量提升和盈利能力改善，主動關閉低效門店，經營重點轉向提升門店坪效和盈利能力，為公司高質量增長調整好渠道結構。同時還采取了包括組織架構變革重組和控制庫存商品增長等措施。

2022年12月9日，面對投資者對于未來實體店規劃布局的提問，公司回應：未來會持續聚焦提升直營店獲利能力；加大加盟拓店力度,強化對加盟商的商品、零售等賦能支持。換言之，彼時公司對于加盟拓店并沒有減速之意。

對于未來渠道布局具體規劃，記者也試圖采訪公司，但截至發稿，尚未獲得回應。

4月10日，太平鳥發布2023年一季報，報告期內營收20.74億元，同比約減少16%，凈利潤2.16億元，同比增加約14%，扣非凈利潤1.77億元，同比增加58%。

公司稱，利潤增長主要受益于太平鳥品牌價值和改善經營質量，零售折率有明顯提升，銷售毛利率得到改善，持續推進降本控費，經營費用有較大下降，對利潤增長貢獻顯著。

程偉雄提醒，2022年一季度受疫情影響大。疫情防控政策優化，市場消費熱情增長，總體看與2022年同期可比性較小。他認為，更多還要看今年二季度及全年業績表現。

不過，Wind數據顯示，太平鳥一季報發布后，多家券商機構發布研報看好，有近20家券商機構建議買入或增持，主要認為2023年一季度經營數據轉好，公司內部變革已見成效，預計2023年全年業績有望大幅回彈。