當代集團困于當下

每經記者 鄢銀嬋    每經編輯 張海妮    

2023年4月，武漢“當代系”沒有等來想象中的“春暖花開”。

一年前，“當代系”旗下核心平臺武漢當代科技產業集團（下稱“當代集團”）未能按期償付“19漢當科PPN001”的部分到期本息，該事項成為第一張倒下的多米諾骨牌，將這家昔日明星企業的債務危機暴露在公眾視野。

公開資料顯示，在債務危機初露端倪的去年3月，作為公司的“靈魂人物”，當代集團創始人艾路明重新“坐鎮”，試圖挽救公司于水火之中，開啟了一系列“賣賣賣”的資金回籠運作，然而終究還是無力回天。

4月27日，當代集團發布公告，稱公司因存續債務問題等事項導致各項審計無法按時進行，預計無法按時披露2022年年度報告，而這已是其第四次因債務問題無法披露定期財務報告；就在上個月底，當代集團公告稱，其控股子公司當代國際投資有限公司所發行的票息率為9.0%的DANDAI 9 03/07/23本息未能按時完成兌付，涉及金額達2億美元。

此外，包括已經被當代集團出讓部分股權“換錢”的上市公司也仍困在“泥淖”。*ST明誠（SH600136，股價2.24元，市值13.06億元，下稱“當代明誠”）股票交易已被實施退市風險警示；再比如當代集團旗下目前唯一的績優股——人福醫藥（SH600079，股價27.51元，市值449.16億元），僅在年內就發布了6次關于控股股東當代集團所持股份被輪候凍結的公告，公司控股權岌岌可危。

從橫跨金融、文體、醫藥等多領域的千億集團，再到如今負債累累，變賣資產也無法填補窟窿，當代集團上演的這出“變形記”背后，是長期游離在監管外的“搭橋借款”，以及大手筆跨界并購頻頻失速，最終“拆東墻補西墻”模式難以為繼，導致一地雞毛。

圖片來源：視覺中國-VCG41184154345

“千億帝國”凋零

2022年4月，當代集團發布了一則“近期公司債異常波動”的公告，對外披露其應在2022年4月3日內支付的本期債券10%本金及相應利息未按期劃付至上清所，累計8750萬元。

彼時，在大多數投資者的印象里，當代集團是湖北武漢知名民營企業，資產達千億級別，而對于不到億元的債券卻無力償付，令市場嘩然。

此后，圍繞當代集團的核心關鍵詞也變成了“債務違約”。

今年3月底，當代集團發布公告稱，其控股子公司當代國際投資有限公司所發行的票息率為9.0%的DANDAI 9 03/07/23本息未能按時完成兌付，涉及金額達2億美元。據了解，該票據由當代國際投資發行，當代集團提供擔保，票據上所有未償付本金金額以及應計和未付利息于2023年3月7日到期應付。

當代集團表示，公司內部整體債務負擔重，當代國際投資票據逾期后，考慮到公司內部后續資產處置等事項存在不確定性，隨著公司債務陸續到期，公司流動性壓力或將進一步上升。

《每日經濟新聞》記者梳理公開資料發現，“當代系”的主要發債平臺是當代集團及其大股東武漢當代科技投資有限公司。Choice數據顯示，從2013年至今，兩家公司共計發行40只債券、規模超過220億元。目前，還有9只債券存續，當前余額為49.8億元。

截至目前，聯合資信、中證鵬元、大公資信在內的多家評級機構都已將當代集團的主體信用評級降低至C級。此外，當代集團還有17條被執行記錄，艾路明則先后6次被法院限高消費。

部分投資者更關注的是，當代集團相關上市公司的境況。當代集團旗下目前唯一的績優股人福醫藥，僅在年內就發布了6次關于控股股東當代集團所持股份被輪候凍結的公告，令公司控股權岌岌可危。

從“買買買”到“賣賣賣”

風起于青萍之末。事實上，當代集團今日之困境早就有跡可循。

2021年上半年，當代集團實現營業收入121.70億元，同比下降0.07%，經營現金流量凈額僅6.08億元；截至2021年三季度末，公司總資產963.26億元，負債總計639.47億元，而貨幣資金僅為65.46億元。

當代集團最后一份公開財務數據發布不到20天，2021年11月19日人福醫藥與天風證券（SH601162，股價2.94元，市值254.77億元）便雙雙發布公告，擬將其持有的華泰保險股悉數轉讓給外資險企安達北美洲保險控股公司，轉讓價格分別為10.26億元、18.08億元。

而在更早之前，當代集團還變賣了旗下上市公司當代明誠的股權。2021年8月，國創資本與新星漢宜、當代集團簽訂協議，國創資本將直接持有的當代明誠1136.13萬股（占公司總股本的1.94%），合計控制當代明誠1.6億股（占公司總股本的27.39%）股份對應的表決權，當代明誠的控股股東變更為國創資本，實控人變更為武漢市國資委。

2022年3月，為了扶大廈之將傾，艾路明重新出山，而“賣賣賣”的模式更進一步。2022年4月，人福醫藥、三特索道（SZ002159，股價14.52元，市值25.74億元）又計劃轉讓天風證券股權，受讓方為湖北最大的國資金控集團湖北宏泰，通過減持天風證券，“當代系”合計回籠資金超30億元。

今年1月，根據華茂股份（SZ000850，股價3.51元，市值33.12億元）公告，其控股股東華茂集團股權結構發生變更，持有華茂集團33%股權的當代系退出，由蚌埠陽光投資股份有限公司接手。

今年2月，三特索道公告，公司控股股東武漢當代城市建設發展有限公司擬將其持有的上市公司無限售條件流通股股份2655.1295萬股（占總股本比14.98%），以協議轉讓的方式轉讓給武漢高科國有控股集團有限公司（下稱“武漢高科”），該資本運作完成后，三特索道的控股股東將變更為武漢高科，其實際控制人則變更為武漢東湖新技術開發區管理委員會。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，一系列“賣賣賣”操作后，曾經控股（或參股）多家上市公司的當代集團，如今僅有人福醫藥的控股權在其麾下，而這控股權也是岌岌可危。

當代集團早期從一家生物化學技術研究所發展壯大為橫跨醫藥、地產、旅游、金融、文體等多領域的千億民企，所依靠的則是“買買買”。

在公開報道中，當代集團創始人艾路明身上有諸多“標簽”，“并購狂人”就是其中一個。艾路明創立的人福醫藥在1997年成功上市后，便先后收購在麻醉神經等領域做處方藥的Epic公司和原全球安全套市場第二大企業Ansell公司，尤以“三買三賣”杰士邦而廣為人知。

2013年，當代集團通過定增、增持，成為三特索道控股股東；2015年，當代集團與新星漢宜簽署《增資協議》，將當代明誠納入“當代系”麾下；當代集團還通過旗下公司三特索道、人福醫藥等增資入股天風證券，在2018年天風證券上市時，成為其幕后大股東。

記者注意到，當代集團在并購上的“瘋狂基因”也被刻在了旗下上市公司身上，也正是這一基因，為整個“當代系”如今的困境埋下了伏筆。

“搭橋拆資”終曝光

入主當代明誠后，上市公司便開啟了一系列資本運作，其先以7.8億元收購了強視傳媒，又以8.2億元并購了雙刃劍體育，同時還以5.4億元接手重慶兩江競技俱樂部，最后還斥資超30億元收購新英體育。

大手筆并購換來了當代明誠巨額商譽懸頂。截至2021年末，公司商譽總值達25億元，而公司的總資產和凈資產分別為70.66億元和6.54億元。

此外，大額并購也令公司在經營上無法“輕裝上陣”，并由此導致當代明誠業績連年走低。2020年~2022年，公司歸母凈利潤分別為-19.26億元、-9.78億元和-51.66億元；而2016年~2018年的凈利潤則分別是1.22億元、1.28億元和1.78億元。

同樣的情況在三特索道身上也有體現，被納入“當代系”后，三特索道的業績便進入“過山車”模式。據其歷年披露的財務數據，2013年三特索道的營收和凈利潤分別為3.4億元、3123萬元，2014年便盈轉虧，凈虧損達3727萬元；2015年、2016年，其凈利潤再次出現“一正一負”；2017年至2020年，公司凈利潤連續4年保持正值后，2021年、2022年又陷入虧損困境。

事實上，除了旗下上市公司備受“并購”之困外，令當代集團資金鏈斷裂的致命一擊在于其“向上市公司口袋違規掏錢”的資金拆借模式。

據深交所公布，2019年1月起，當代集團多次要求三特索道及全資子公司海南三特索道有限公司向指定的第三方提供借款，但該借款最終流向了“當代系”，構成非經營性資金占用，累計發生額約42.02億元，日最高占用余額約5.05億元。前述占用資金已于2022年4月24日歸還公司。

同樣的情況也發生在“當代系”實控的另一家上市公司人福醫藥身上。根據2023年2月上交所發布的紀律處分公告，2019年至2022年，控股股東當代科技通過第三方企業向人福醫藥及其下屬全資（或控股）子公司進行借款。上述行為構成關聯方非經營性資金占用，累計發生金額為129.09億元。截至2022年4月15日，上述占用資金及利息已全部歸還。

除了資金占用，該公告還披露了“當代系”多項違規行為——控股股東大額違規減持股份、重大交易未履行董事會審議程序及信息披露義務、定期報告財務數據披露不準確。

過去的4年時間里，“當代系”通過“搭橋”借款的方式，違規占用了三特索道和人福醫藥的資金，合計累計發生額超百億元。

伸向上市公司口袋的“手”被監管嚴打后，當代集團“拆東墻補西墻”的做法也早已行不通。

一位深耕湖北資本市場多年的第三方分析人士認為，過去很長一段時間，大股東占用上市公司資金的現象一直“久治不愈”，主要原因還是公司內部法人治理出了問題，存在大股東“一言堂”現象，導致上市公司“防火墻”完全失效，嚴重情況下甚至會掏空上市公司。

“隨著監管趨嚴，玩資本、杠桿的資本圖系生存空間會越來越小，這類資本圖系的運作目的往往都不會聚焦于實業，而是賺差價。”該人士認為，在全面注冊制下，資本的野蠻無序擴張也能進一步得到遏制，資本市場的風向標已經轉向高科技、高成長類公司，“資本圖系”的玩法已經過時了。 

作為當代集團旗下僅剩的優質“獨苗”公司，人福醫藥也被視為其最后的底牌。作為麻醉藥龍頭，人福醫藥在國內芬太尼市場的占有率高達80%。2022年，人福醫藥實現營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為223.38億元、24.84億元，分別同比增長8.71%、88.6%。

公開資料顯示，人福醫藥一直堅持“歸核聚焦”戰略，通過持續“瘦身”，逐步剝離與核心業務協同效應較弱的業務板塊，包括杰士邦、四川人福醫藥、廈門蕙生、安博生物等公司股權；自2019年營收突破200億元大關以來，公司營收已經連續四年保持在200億元以上。

值得注意的是，盡管當代集團近年來主動賣出了旗下不少上市公司股權，但人福醫藥的股權卻幾乎從未主動減持。

人福醫藥4月18日披露，截至2023年4月14日，公司控股股東當代集團持有公司4.57億股，占公司總股本的27.99%，其中已質押的3.87億股已被司法標記及輪候凍結，占其持有公司股份數量的84.63%，剩余未質押的7024.29萬股已被司法凍結及輪候凍結，占其持有公司股份數量的15.37%。

在當代集團3月底的公告中，當代集團表示其將尋求潛在的解決方案，包括但不限于業務重組、資產重組、資本管理和引入戰略投資者。

可以預見的是，當代集團所提及的“解決方案”出爐之時，可能就是人福醫藥的控股權生變之日。

對于當代集團仍面臨的債務困境等相關問題，《每日經濟新聞》記者4月27日晚間向公司郵箱發送了采訪提綱，并于4月28日早間及上午撥打公司電話，但截至發稿暫未獲回應。