國海證券：建議淡化煤價波動 把握板塊長期價值

上市公司披露完2022年報，低估值高股息資產邏輯兌現，例如神華分紅率為73%，兗礦分紅率69%等，諸多個股股息率高到10%以上。相繼披露完的2023年一季報，整體業績繼續小幅上漲，其中陜西煤業、中煤能源、潞安環能、淮北礦業等諸多主流公司依然實現了業績的明顯增長，在煤價平穩時期上市公司也通過成本費用端的蓄水池保留了業績持續釋放能力，平滑了煤價波動對業績端的影響。

我們認為，2023年經濟（煤炭需求）增速相比2022年會有所提升，而煤炭產能在2022年大面積挖潛之后，再挖潛的能力受限，進口煤的增量有望構成供給增量的主要來源，但其占比有限不會構成大幅沖擊，2023年煤炭行業預計維持緊平衡。隨著行業流通貨源減少，行業價格波動加劇，我們建議淡化煤價波動，注重行業中長期配置價值，煤炭行業資產質量高，現金流充沛，很多個股2023年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分紅回報，建議積極布局煤炭板塊，維持行業“推薦”評級。

個股方面，長協占比高的公司業績更穩健，焦煤股是布局經濟穩增長的彈性品種，產量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉型的煤炭股也將得到估值提升的機會。

動力煤股建議關注：中國神華（長協煤占比高，業績穩健高分紅），陜西煤業（資源稟賦優異，業績穩健高分紅），兗礦能源（海外煤礦資產規模大，彈性高分紅標的），中煤能源（煤炭產能仍有擴張預期，低估值標的），山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強分紅高），廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅動，產能擴張邏輯順暢）。

冶金煤建議關注：潞安環能（市場煤占比高，業績彈性大），山西焦煤（煉焦煤行業龍頭，山西國企改革標的），平煤股份（高分紅的中南地區焦煤龍頭，減員增效空間大），淮北礦業（低估值區域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）。

煤炭+電解鋁建議關注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標的）。

無煙煤建議關注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。

風險提示：1）經濟增速不及預期的風險；2）政策調控力度超預期的風險；3）可再生能源持續替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業績可能不及預期風險；6）煤炭價格波動風險。

本文來源：國海證券研報《國海證券煤炭開采行業專題研究：2023Q1整體業績繼續增長，建議淡化煤價波動把握板塊長期價值》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝